Le dernier rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis fait appara\u00eetre une nette acc\u00e9l\u00e9ration des embauches, signalant un march\u00e9 du travail qui ne se refroidit pas et qui, \u00e0 lui seul, offre peu d\u2019arguments pour dissuader un nouveau tour de vis. La courbe des anticipations implicites s\u2019est ajust\u00e9e en cons\u00e9quence, les march\u00e9s attribuant d\u00e9sormais environ 60 % de probabilit\u00e9 \u00e0 une hausse lors de la r\u00e9union de septembre de la Fed. La r\u00e9action s\u2019est \u00e9galement propag\u00e9e aux devises, avec l\u2019EUR\/USD repassant sous 1,16 apr\u00e8s la publication.<\/p>\n\n
Les commentaires de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole ont renforc\u00e9 les attentes d\u2019un rel\u00e8vement en septembre, tandis que les rendements des Treasuries restent \u00e9lev\u00e9s et que les anticipations d\u2019inflation sont d\u00e9crites comme bien ancr\u00e9es. L\u2019attention se tourne vers les donn\u00e9es d\u2019inflation, la publication de l\u2019IPC (CPI) de vendredi prochain \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme plus d\u00e9terminante pour la d\u00e9cision de septembre : un chiffre \u00e9lev\u00e9 renforcerait le sc\u00e9nario d\u2019un durcissement, tandis qu\u2019une lecture plus faible pourrait \u00e9tayer une pause du FOMC.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, sup\u00e9rieur aux attentes, montre aujourd\u2019hui que le march\u00e9 du travail reste en surchauffe, ce qui nous oblige \u00e0 nous pr\u00e9parer \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale potentiellement plus offensive. Avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois en ao\u00fbt au-del\u00e0 du consensus et un taux de ch\u00f4mage demeurant bas, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir. Nous recommandons de se couvrir contre les fluctuations des taux courts, alors que le march\u00e9 reprice rapidement la trajectoire de la politique du FOMC.<\/p>\n\n
M\u00eame si le ton restrictif de Kevin Warsh lors du r\u00e9cent symposium de Jackson Hole a dop\u00e9 les paris sur une hausse de taux en septembre, il ne faut pas surinterpr\u00e9ter ses propos. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans est remont\u00e9 vers 4,3 %, ce qui contribue d\u00e9j\u00e0 largement, \u00e0 lui seul, \u00e0 durcir les conditions financi\u00e8res. \u00c0 ce stade, nous privil\u00e9gions le maintien des positions sur les obligations de longue maturit\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 l\u2019obtention de signaux plus clairs de la banque centrale.<\/p>\n\n
Alors que les futures sur les fed funds int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse de taux \u00e0 la r\u00e9union de septembre de la Fed, le dollar s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9, ramenant l\u2019EUR\/USD sous le seuil de 1,16. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur dollar \u00e0 court terme pour accompagner ce momentum, tout en surveillant de pr\u00e8s les niveaux techniques de support. Les donn\u00e9es historiques montrent que le dollar se renforce souvent en amont des d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire lorsque les chiffres de l\u2019emploi d\u00e9passent les attentes.<\/p>\n\n
L\u2019arbitre ultime du prochain mouvement de la Fed sera l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC\/CPI) de vendredi prochain, qui confirmera soit la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une hausse, soit la possibilit\u00e9 pour la Fed de marquer une pause. Une inflation plus forte qu\u2019attendu la semaine prochaine pourrait sceller une hausse en septembre, tandis qu\u2019une lecture plus mod\u00e9r\u00e9e d\u00e9clencherait probablement un net retournement du dollar. Nous conseillons de conserver des tailles de position ma\u00eetris\u00e9es et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de straddle sur le S&P 500 afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 quasi certaine autour de la publication de l\u2019IPC.<\/p>\n\n\n\r\n