Les cr\u00e9ations d\u2019emplois aux \u00c9tats-Unis en ao\u00fbt ont augment\u00e9 de 162.000, et les deux mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s en hausse de 55.000. Le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 \u00e0 4,1 %, tandis que la progression des salaires a \u00e9t\u00e9 jug\u00e9e mod\u00e9r\u00e9e et que les gains d\u2019emplois se sont concentr\u00e9s dans un nombre limit\u00e9 de secteurs. La valorisation de march\u00e9 d\u2019un mouvement de 25 pdb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a gliss\u00e9 \u00e0 16 pdb, contre 12,5 pdb la veille, apr\u00e8s des commentaires du gouverneur Waller.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la prochaine publication de l\u2019inflation am\u00e9ricaine, principal d\u00e9terminant de la d\u00e9cision de septembre. Les pr\u00e9visions cit\u00e9es dans le rapport tablent sur une hausse de 0,4 % sur un mois de l\u2019indice CPI global et une progression de 0,2 % des prix sous-jacents hors alimentation et \u00e9nergie. Le texte indique \u00e9galement que le pr\u00e9sident Kevin Warsh a qualifi\u00e9 l\u2019\u00e9conomie de proche du plein-emploi, et pr\u00e9cise que l\u2019article a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019IA et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi d\u2019ao\u00fbt, sup\u00e9rieur aux attentes, avec 162.000 cr\u00e9ations nettes et un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1 %, a nettement modifi\u00e9 les anticipations de taux \u00e0 court terme. Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles, le march\u00e9 int\u00e9grant rapidement 16 points de base d\u2019une hausse de 25 points de base en septembre, contre seulement 12,5 points de base hier. Ce retournement rapide sugg\u00e8re que les contrats \u00e0 terme sur taux courts sous-\u00e9valuent actuellement la probabilit\u00e9 effective d\u2019un rel\u00e8vement des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de mettre en place des positions courtes sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les futures Fed Funds. Les donn\u00e9es historiques des cycles de resserrement pass\u00e9s montrent que lorsque le march\u00e9 sous-valorise une hausse, une publication d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu d\u00e9clenche une revalorisation rapide, qui a tendance \u00e0 aplatir agressivement la courbe des taux. Avec la publication cruciale de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) attendue vendredi prochain, se positionner d\u00e8s maintenant sur ces couvertures offre un profil rendement\/risque attractif avant que le march\u00e9 ne s\u2019ajuste pleinement.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement une poursuite du mouvement haussier de l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 mesure que les rendements des Treasuries montent, en particulier avec le 2 ans \u00e9voluant de pr\u00e8s en fonction des attentes changeantes sur la Fed. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD \u00e0 court terme, hors-la-monnaie, contre l\u2019euro ou le yen japonais, afin de capter cette volatilit\u00e9 potentielle. Si le CPI sous-jacent de la semaine prochaine atteint ou d\u00e9passe notre projection de +0,2 % sur un mois, le dollar a de fortes chances de s\u2019envoler, une hausse des taux en septembre devenant alors quasi certaine.<\/p>\n\n
Enfin, nous conseillons de g\u00e9rer le risque en traitant la volatilit\u00e9 des taux via des options sur des ETF obligataires du Tr\u00e9sor, comme l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Le march\u00e9 obligataire restant tr\u00e8s sensible aux statistiques d\u2019emploi et d\u2019inflation, l\u2019achat de straddles ou de strangles sur TLT avant la publication du CPI de vendredi prochain contribuera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des mouvements brusques et inattendus. Cette strat\u00e9gie multi-actifs sur d\u00e9riv\u00e9s permet de se positionner pour tirer profit, quelle que soit la r\u00e9action initiale du march\u00e9 aux prochains chiffres d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\r\n