L\u2019EUR\/GBP a recul\u00e9 vendredi, mettant fin \u00e0 une hausse de quatre s\u00e9ances qui l\u2019avait port\u00e9 au-del\u00e0 de 0,8600, \u00e0 son plus haut niveau depuis le 1er juillet. La croix s\u2019\u00e9changeait autour de 0,8590, en baisse d\u2019environ 0,10% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s des statistiques de consommation plus faibles en zone euro. Les ventes au d\u00e9tail de la zone euro ont recul\u00e9 de 0,6% sur un mois en juillet, contre un consensus qui tablait sur une hausse de 0,3%, effa\u00e7ant le gain de 0,2% enregistr\u00e9 en juin. Sur un an, les ventes ont progress\u00e9 de 0,6%, sous un consensus de 1,1% et en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration apr\u00e8s 1,4% pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n
Au Royaume-Uni, les commentaires de la Banque d\u2019Angleterre (BoE) ont \u00e9voqu\u00e9 le rythme du retour de l\u2019inflation vers la cible, ainsi que des niveaux d\u2019endettement \u00e9lev\u00e9s accentuant la pression sur les march\u00e9s obligataires, tandis que l\u2019\u00e9conomiste en chef de la BoE a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa pr\u00e9f\u00e9rence pour un taux directeur (\u00ab Bank Rate \u00bb) \u00e0 4%. Les anticipations de taux continuent de sugg\u00e9rer des trajectoires divergentes : la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) est largement attendue pour d\u00e9livrer sa deuxi\u00e8me hausse de l\u2019ann\u00e9e lors de la r\u00e9union des 9-10 septembre, tandis que la BoE devrait maintenir le \u00ab Bank Rate \u00bb \u00e0 3,75% le 17 septembre. Les perspectives budg\u00e9taires du Royaume-Uni et le budget du 28 octobre restent au centre de l\u2019attention, et un niveau de 0,87 sur l\u2019EUR\/GBP a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9 \u00e0 horizon trois mois.<\/p>\n
Nous identifions une forte opportunit\u00e9 tactique d\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP, la paire \u00e9voluant actuellement autour de 0,8590. Si l\u2019euro a r\u00e9cemment tr\u00e9buch\u00e9 \u00e0 la suite du repli mensuel de 0,6% des ventes au d\u00e9tail en zone euro, la divergence de politique mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre demeure tr\u00e8s favorable \u00e0 l\u2019euro. Il convient de tirer parti de ce repli de court terme avant les d\u00e9cisions des banques centrales attendues d\u00e8s la semaine prochaine.<\/p>\n
La BCE \u00e9tant largement anticip\u00e9e en hausse de taux lors de sa r\u00e9union des 9-10 septembre, tandis que la BoE devrait laisser son taux inchang\u00e9 \u00e0 3,75% le 17 septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement devrait \u00e9voluer en faveur de l\u2019euro. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent structurer des spreads haussiers de calls (bull call spreads) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance octobre afin de capter cet \u00e9largissement. Cette strat\u00e9gie limite la prime engag\u00e9e tout en se positionnant pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une progression graduelle vers le seuil de 0,8700.<\/p>\n
Historiquement, la forte d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re de dette publique britannique rend la livre particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable aux chocs budg\u00e9taires, comme lors de la crise du march\u00e9 des gilts en 2022, quand la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/GBP avait d\u00e9pass\u00e9 11%. \u00c0 ce stade, les investisseurs \u00e9trangers d\u00e9tiendraient environ 25% \u00e0 30% du march\u00e9 des gilts, un niveau sensiblement sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de la plupart des autres pays du G10. Toute nervosit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche du budget britannique du 28 octobre est tr\u00e8s susceptible de d\u00e9clencher des sorties de capitaux et d\u2019affaiblir la livre.<\/p>\n
Actuellement, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 trois mois de l\u2019EUR\/GBP s\u2019\u00e9change \u00e0 un niveau relativement bas, autour de 5,8%, ce qui rend les positions longues d\u2019options particuli\u00e8rement attractives en co\u00fbt. Nous recommandons l\u2019achat de calls hors de la monnaie (out-of-the-money) avec un prix d\u2019exercice \u00e0 0,8650. Cela permet de profiter \u00e0 la fois d\u2019une hausse du taux de change et d\u2019un potentiel regain de volatilit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance budg\u00e9taire britannique.<\/p>\n\n\n\r\n