Geoff Yu de BNY a d\u00e9clar\u00e9 que la vague de couverture du risque de change sur le dollar, d\u00e9clench\u00e9e par une lecture accommodante de la r\u00e9union de juillet du FOMC, semble s\u2019\u00eatre essouffl\u00e9e apr\u00e8s ce qu\u2019il a qualifi\u00e9 d\u2019ao\u00fbt difficile. Largement d\u00e9tenu au T2 et au T3 via le th\u00e8me de \u00ab l\u2019exceptionnalisme am\u00e9ricain \u00bb, le dollar a vu la r\u00e9action du march\u00e9 \u00e0 la d\u00e9cision de juillet provoquer un sursaut d\u2019activit\u00e9 de couverture, mais les donn\u00e9es de flux r\u00e9centes indiquent une stabilisation pr\u00e9coce et un certain retour d\u2019achats d\u2019USD face \u00e0 l\u2019EUR, au MXN et au CAD.<\/p>\n
Il a ajout\u00e9 que, m\u00eame si une journ\u00e9e ne fait pas une tendance, les trois derni\u00e8res semaines montrent un app\u00e9tit limit\u00e9 pour accro\u00eetre agressivement les couvertures sur le dollar, et que la volont\u00e9 de la Fed de continuer \u00e0 relever ses taux a r\u00e9duit le moteur des ventes de dollars au d\u00e9but du mois d\u2019ao\u00fbt. Les positions en USD restent \u00e9lev\u00e9es, mais le positionnement pond\u00e9r\u00e9 par les \u00e9changes est historiquement l\u00e9ger, ce qui laisse de la marge pour une stabilisation du dollar ; toutefois, sans un \u00e9cart de politique mon\u00e9taire plus marqu\u00e9 par rapport aux pairs, une poursuite de la hausse d\u00e9pendrait d\u2019une demande plus forte pour les actifs am\u00e9ricains et d\u2019un retour du leadership des taux r\u00e9els. Hors droits de douane, la surperformance face aux devises des principaux partenaires commerciaux durcirait \u00e9galement les conditions financi\u00e8res via les effets de transmission, tandis que l\u2019influence du CNY serait, selon lui, en perte de vitesse.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de commencer \u00e0 d\u00e9boucler leurs couvertures sur le dollar am\u00e9ricain, la pression vendeuse li\u00e9e \u00e0 la r\u00e9union estivale de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019\u00e9tant dissip\u00e9e. Avec les premiers signes d\u2019un retour des achats de dollars face \u00e0 l\u2019euro, au peso mexicain et au dollar canadien, la dynamique baissi\u00e8re perd de son \u00e9lan. Nous estimons que les prochaines semaines offrent une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante de constituer des positions tactiques longues sur le dollar via des options.<\/p>\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par les donn\u00e9es de positionnement r\u00e9centes, qui montrent que les d\u00e9tentions de dollars en termes pond\u00e9r\u00e9s par les \u00e9changes sont retomb\u00e9es \u00e0 leurs niveaux les plus faibles depuis d\u00e9but 2024. Cette d\u00e9crue des positions longues \u00ab surcharg\u00e9es \u00bb r\u00e9duit le risque de d\u00e9gagements brutaux et contribue \u00e0 \u00e9tablir un plancher plus stable pour la devise. En cons\u00e9quence, le couple rendement\/risque d\u2019un achat de billet vert est devenu particuli\u00e8rement favorable.<\/p>\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s vendeuses sur l\u2019EUR\/USD et acheteuses d\u2019USD\/MXN afin de capter ce changement de r\u00e9gime. Le peso mexicain a souffert au T3 2026 en raison d\u2019incertitudes politiques locales, tandis que la croissance atone de la zone euro rend l\u2019euro vuln\u00e9rable. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance contre ces devises permet de limiter le risque de baisse tout en profitant de mouvements haussiers rapides.<\/p>\n
Cependant, pour qu\u2019un rally durable du dollar se mat\u00e9rialise, il faudrait observer une nouvelle hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els am\u00e9ricains et un renforcement de la demande mondiale pour les actifs am\u00e9ricains. Si la Fed maintient des taux directeurs stables tandis que l\u2019inflation recule, la hausse des rendements r\u00e9els attirera naturellement des capitaux vers le dollar. Tant que cette dynamique n\u2019est pas solidement \u00e9tablie, nous conseillons aux traders de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options de court terme g\u00e9n\u00e9ratrices de revenus plut\u00f4t que des approches de suivi de tendance \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\r\n