L\u2019USD\/JPY a bri\u00e8vement \u00e9volu\u00e9 juste au-dessus de 160,00 en Asie, un plus haut depuis fin juillet, avant de se replier de plus de deux yens vers 158,50 apr\u00e8s le compte rendu d\u2019une r\u00e9union et de nouvelles rumeurs d\u2019intervention. Le seuil de 158,50 a \u00e9t\u00e9 bri\u00e8vement enfonc\u00e9 d\u2019environ 30 pips, puis rapidement reconquis. Il y a six semaines, le Japon et les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 leur premi\u00e8re op\u00e9ration conjointe d\u2019achats de yens depuis 1998 : les ventes japonaises rapport\u00e9es auraient avoisin\u00e9 60 Md$ le jeudi et 25 Md$ le vendredi, suivies d\u2019une nouvelle tranche le lundi suivant, tandis que la \u00ab jambe \u00bb am\u00e9ricaine \u00e9tait estim\u00e9e entre 5 et 10 Md$. La paire a gliss\u00e9 d\u2019environ 164,00 \u00e0 155,25, soit pr\u00e8s de neuf yens de mouvement pour plus de 100 Md$, et pourtant, en l\u2019espace de cinq semaines, elle repassait au-dessus de 160,00.<\/p>\n\n
La capacit\u00e9 d\u2019action de Tokyo est soutenue par l\u2019acc\u00e8s \u00e0 une facilit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale permettant d\u2019obtenir de la liquidit\u00e9 en dollars contre collat\u00e9ral en Treasuries, ce qui r\u00e9duit la n\u00e9cessit\u00e9 de vendre des obligations au comptant. Mais ces op\u00e9rations ont pein\u00e9 face \u00e0 des fondamentaux qui se r\u00e9imposent rapidement. Le rendement du JGB \u00e0 10 ans a atteint 3% pour la premi\u00e8re fois depuis 1996, une hausse davantage li\u00e9e \u00e0 l\u2019expansion budg\u00e9taire et \u00e0 l\u2019arithm\u00e9tique du service de la dette qu\u2019\u00e0 des anticipations de durcissement mon\u00e9taire. L\u2019attention se tourne vers la d\u00e9cision de la Banque du Japon du 18 septembre et vers les statistiques am\u00e9ricaines : inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage \u00e0 12h30 GMT attendues \u00e0 205k contre 203k, et ISM des services \u00e0 14h00 GMT attendu \u00e0 54,3 contre 54,1, avec la composante des prix pay\u00e9s pr\u00e9c\u00e9demment \u00e0 70,3 ; l\u2019emploi priv\u00e9 ressortait \u00e0 38k contre 47k. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles de vendredi sont attendues \u00e0 58k apr\u00e8s une baisse pr\u00e9c\u00e9dente de 23k, le ch\u00f4mage \u00e0 4,1% et les salaires \u00e0 0,3% m\/m, avec deux intervenants de la Fed pr\u00e9vus \u00e0 12h30 et 19h00 GMT. Sur le plan technique, 160,00 co\u00efncide avec l\u2019EMA 50 jours ; les supports se situent \u00e0 158,50 puis 158,00 ; l\u2019EMA 200 jours se trouve pr\u00e8s de 157,50 et le point bas d\u2019intervention \u00e0 155,25 ; le Stoch RSI \u00e9volue autour de 87.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite du momentum haussier sur l\u2019USD\/JPY malgr\u00e9 les avertissements persistants d\u2019intervention en provenance de Tokyo. M\u00eame si la paire a recul\u00e9 vers 158,50 apr\u00e8s avoir fr\u00f4l\u00e9 160,00, ces replis constituent des opportunit\u00e9s d\u2019achat plut\u00f4t qu\u2019un retournement de tendance. L\u2019historique montre que m\u00eame des interventions conjointes de plusieurs dizaines de milliards de dollars n\u2019offrent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire avant que les forces sous-jacentes du march\u00e9 ne reprennent le dessus.<\/p>\n\n
Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies haussi\u00e8res, comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls), tant que le support cl\u00e9 \u00e0 158,50 demeure intact. Un rebond net depuis ce niveau devrait ouvrir la voie \u00e0 un nouveau test de 160,00, puis potentiellement du sommet proche de 164,00. Nous ne deviendrions baissiers et ne solderions les positions longues que si la paire parvenait \u00e0 cl\u00f4turer en journalier sous l\u2019EMA 200 jours proche de 157,50.<\/p>\n\n
Bien que les rendements japonais \u00e0 10 ans aient r\u00e9cemment touch\u00e9 un plus haut de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 3%, ce mouvement refl\u00e8te surtout l\u2019ampleur des \u00e9missions de dette publique plut\u00f4t que des anticipations de hausses de taux agressives. M\u00eame si la Banque du Japon rel\u00e8ve ses taux le 18 septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement avec une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui se r\u00e9unit le 16 septembre restera sup\u00e9rieur \u00e0 2,5 points de pourcentage. Cet \u00e9cart massif nous am\u00e8ne \u00e0 penser que les op\u00e9rateurs de carry trade reconstitueront rapidement leurs positions vendeuses de yen apr\u00e8s tout repli provoqu\u00e9 par les autorit\u00e9s.<\/p>\n\n
Les inscriptions au ch\u00f4mage d\u2019aujourd\u2019hui et les chiffres de l\u2019emploi non agricole am\u00e9ricain de demain sont les \u00e9v\u00e9nements d\u00e9cisifs qui d\u00e9termineront la vitesse \u00e0 laquelle nous retesterons le niveau de 160,00. Des indicateurs am\u00e9ricains solides devraient probablement ramener la paire vers 160,00 avant m\u00eame que la Banque du Japon n\u2019ait le temps de se r\u00e9unir. Pour naviguer dans cette volatilit\u00e9, il convient d\u2019utiliser des barri\u00e8res structur\u00e9es ou des risk reversals afin de prot\u00e9ger le capital contre des pics d\u2019intervention soudains et de courte dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n