La Banque du Canada a maintenu mercredi son taux de financement \u00e0 un jour \u00e0 2,25%, conform\u00e9ment aux attentes, tout en affichant une prudence accrue alors que les risques d\u2019inflation s\u2019intensifiaient et que la reprise devenait plus difficile \u00e0 d\u00e9crypter. L\u2019institution a mis en avant une demande de travail atone, une offre exc\u00e9dentaire persistante et l\u2019incertitude entourant le rebond, tandis que de nouveaux droits de douane am\u00e9ricains et la menace de mesures commerciales suppl\u00e9mentaires p\u00e8sent sur les anticipations de croissance. Le conflit au Moyen-Orient a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9 comme un facteur maintenant les prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Le gouverneur Tiff Macklem a jug\u00e9 l\u2019inflation trop \u00e9lev\u00e9e et a d\u00e9crit la hausse comme concentr\u00e9e sur l\u2019essence et le p\u00e9trole, les d\u00e9cideurs se focalisant sur la dur\u00e9e de la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et sur l\u2019ampleur de leur progression. La BdC a indiqu\u00e9 que sa tol\u00e9rance \u00e0 une inflation plus \u00e9lev\u00e9e est limit\u00e9e et qu\u2019elle reste pr\u00eate \u00e0 ajuster la politique mon\u00e9taire si l\u2019\u00e9quilibre des risques \u00e9volue, tandis que Macklem a d\u00e9clar\u00e9 que plusieurs rel\u00e8vements de taux pourraient \u00eatre n\u00e9cessaires si l\u2019inflation se g\u00e9n\u00e9ralise. Les responsables ont \u00e9galement comment\u00e9 la correction du march\u00e9 obligataire, expliquant que la hausse des rendements mondiaux se r\u00e9percutait au Canada et pr\u00e9sentant le mouvement comme une revalorisation du risque plut\u00f4t qu\u2019un \u00e9pisode de liquidit\u00e9 ou de stabilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>\n\n
Alors que la Banque du Canada maintient son taux \u00e0 un jour \u00e0 2,25% tout en avertissant de hausses potentielles, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se r\u00e9orienter imm\u00e9diatement vers des couvertures contre une volatilit\u00e9 haussi\u00e8re des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Le changement de ton du gouverneur Tiff Macklem sugg\u00e8re que la phase de baisses de taux est mise entre parenth\u00e8ses, \u00e0 mesure que les risques d\u2019inflation se renforcent. Nous recommandons de privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) afin de se positionner en vue d\u2019une posture mon\u00e9taire plus offensive au dernier trimestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Les prix de l\u2019\u00e9nergie restent le principal d\u00e9clencheur de ce biais plus restrictif, le brut West Texas Intermediate se maintenant obstin\u00e9ment \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, autour de 75 dollars le baril, en raison de tensions persistantes au Moyen-Orient. Historiquement, des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques prolong\u00e9s ont contraint la banque centrale \u00e0 agir, \u00e0 l\u2019image de la flamb\u00e9e inflationniste de 2022, lorsque l\u2019IPC canadien a culmin\u00e9 \u00e0 un plus haut de plusieurs d\u00e9cennies de 8,1%. Pour tirer parti de ce risque, nous pourrions envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours sur les mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e9nerg\u00e9tiques tout en vendant des acceptations bancaires canadiennes.<\/p>\n\n
La correction des march\u00e9s obligataires mondiaux a d\u00e9j\u00e0 pouss\u00e9 le rendement de l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat canadienne \u00e0 10 ans vers 3,2%, refl\u00e9tant une revalorisation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du risque plut\u00f4t qu\u2019une crise de liquidit\u00e9. Puisque les d\u00e9cideurs ne consid\u00e8rent pas cette hausse des rendements comme une urgence, nous anticipons que les rendements resteront \u00e9lev\u00e9s, voire augmenteront davantage au cours des prochaines semaines. Nous conseillons aux \u00e9quipes de trading de mettre en place des strat\u00e9gies de \u00ab bear steepener \u00bb, en utilisant des options sur obligations pour profiter d\u2019un \u00e9cart croissant entre les rendements \u00e0 court terme et \u00e0 long terme.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, le taux de ch\u00f4mage au Canada oscille autour de 6,4%, illustrant un march\u00e9 du travail assoupli qui coexiste avec ces menaces inflationnistes. Comme la menace de nouveaux droits de douane am\u00e9ricains complique les perspectives de croissance, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un environnement heurt\u00e9 o\u00f9 les mauvaises nouvelles \u00e9conomiques ne garantissent plus des baisses de taux. En cons\u00e9quence, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des straddles sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de capter des gains li\u00e9s \u00e0 de forts mouvements de prix, quelle que soit la direction de la rupture du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n