Les r\u00e9serves de change du Danemark ont recul\u00e9 \u00e0 693,6 Mds DKK en ao\u00fbt, contre 699,6 Mds DKK le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement repr\u00e9sente une baisse de 6,0 Mds DKK d\u2019un mois sur l\u2019autre du stock de r\u00e9serves.<\/p>\n
La derni\u00e8re publication indique une r\u00e9duction modeste des avoirs de r\u00e9serve du Danemark sur la p\u00e9riode. Le niveau d\u2019ao\u00fbt, \u00e0 693,6 Mds DKK, reste proche de celui de juillet (699,6 Mds DKK), mais la tendance s\u2019est inscrite \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Les r\u00e9serves de change du Danemark ont r\u00e9cemment diminu\u00e9 de 6 Mds DKK, \u00e0 693,6 Mds DKK en ao\u00fbt, signalant de possibles \u00e9volutions des op\u00e9rations de march\u00e9 de la banque centrale. Nous estimons que ce repli sugg\u00e8re que Danmarks Nationalbank a pu intervenir pour d\u00e9fendre l\u2019ancrage de la couronne \u00e0 l\u2019euro, ou qu\u2019elle a connu d\u2019importantes sorties li\u00e9es au service de la dette publique. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller ce point de pr\u00e8s, car il influe directement sur la liquidit\u00e9 en couronnes danoises et sur les anticipations de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n
Historiquement, le Danemark maintient un arrimage \u00e9troit \u00e0 l\u2019euro dans le cadre du MCE II (ERM II), maintenant le taux de change EUR\/DKK remarquablement stable autour du cours pivot de 7,46038. Lorsque les r\u00e9serves diminuent, cela indique souvent que la banque centrale vend des devises et ach\u00e8te des DKK pour \u00e9viter une d\u00e9pr\u00e9ciation, ce qui peut conduire \u00e0 un resserrement de la liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 mon\u00e9taire domestique. Nous recommandons de suivre l\u2019\u00e9cart entre le taux des certificats de d\u00e9p\u00f4t danois et le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t de la BCE, qui oriente g\u00e9n\u00e9ralement les flux de capitaux et limite les pressions excessives sur le taux de change.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue de possibles ajustements sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux danois \u00e0 court terme, tels que les futures sur le CIBOR. Si l\u2019\u00e9rosion des r\u00e9serves se poursuit, la banque centrale pourrait \u00eatre contrainte d\u2019ajuster l\u2019\u00e9cart de ses taux directeurs par rapport \u00e0 la BCE afin de soutenir la devise. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/DKK de maturit\u00e9 proche pourrait \u00e9galement constituer une couverture \u00e0 faible co\u00fbt contre toute pression inattendue sur l\u2019ancrage, m\u00eame si une rupture effective de la bande de fluctuation officielle demeure tr\u00e8s improbable.<\/p>\n\n\n\r\n