Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale pr\u00e9voit d\u00e9sormais que la RBI rel\u00e8vera au total le taux repo de 75 pdb, via trois hausses de 25 pdb, le portant de 5,25 % \u00e0 6,00 % d\u2019ici d\u00e9but 2027. La banque tablait auparavant sur deux rel\u00e8vements. Ce changement intervient apr\u00e8s des donn\u00e9es de PIB indien plus solides que pr\u00e9vu, combin\u00e9es \u00e0 une posture plus restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, deux \u00e9l\u00e9ments qui r\u00e9duisent les risques sur la croissance tout en renfor\u00e7ant l\u2019attention port\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation et \u00e0 la stabilit\u00e9 externe.<\/p>\n\n
Ce sc\u00e9nario r\u00e9vis\u00e9 repose sur l\u2019hypoth\u00e8se que l\u2019\u00e9conomie dispose de moins de capacit\u00e9s inutilis\u00e9es que ne le sugg\u00e8re la projection de croissance de 6,7 % de la RBI pour l\u2019exercice FY27, ce qui r\u00e9duit le co\u00fbt per\u00e7u, en termes de risque baissier, d\u2019un nouveau durcissement. Il refl\u00e8te \u00e9galement le risque que les pressions d\u00e9j\u00e0 visibles sur l\u2019alimentation, l\u2019\u00e9nergie et les co\u00fbts des intrants se transmettent \u00e0 l\u2019inflation sous-jacente. Dans ce cadre, un cycle de 50 pdb est jug\u00e9 insuffisant pour reconstituer un matelas de taux r\u00e9el, et le nouveau profil retient des hausses de 25 pdb lors de r\u00e9unions successives en octobre, d\u00e9cembre et f\u00e9vrier.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019\u00e9conomie indienne affiche une vigueur remarquable et que la Reserve Bank of India s\u2019appr\u00eate \u00e0 relever ses taux, les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster leurs portefeuilles sans tarder. Nous anticipons trois hausses cons\u00e9cutives de 25 points de base \u00e0 partir d\u2019octobre, portant le taux repo de 5,25 % \u00e0 6,00 % d\u2019ici d\u00e9but 2027. Ce changement est \u00e9tay\u00e9 par la robustesse de la croissance du PIB indien, r\u00e9cemment sup\u00e9rieure aux attentes \u00e0 6,7 % au titre du premier trimestre fiscal, laissant tr\u00e8s peu de capacit\u00e9s disponibles dans l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de payer le fixe sur les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS), en particulier sur les maturit\u00e9s 1 an et 2 ans. Historiquement, lors du cycle de hausses de 2022, les taux de swap courts ont rapidement int\u00e9gr\u00e9 une forte prime, progressant de plus de 150 points de base avant les mouvements effectifs de politique mon\u00e9taire. \u00c0 mesure que les risques inflationnistes augmentent avec la hausse des prix alimentaires et des intrants, ces rendements de swap \u00e0 court terme sont tr\u00e8s susceptibles de s\u2019envoler dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de prendre des positions vendeuses sur les contrats futures sur emprunts d\u2019\u00c9tat, la hausse des rendements \u00e9tant appel\u00e9e \u00e0 peser m\u00e9caniquement sur les prix obligataires. Le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans, r\u00e9cemment proche de 6,85 %, devrait subir des pressions haussi\u00e8res \u00e0 mesure que les conditions mon\u00e9taires se resserrent, tant au niveau domestique que mondial. Couvrir d\u00e8s maintenant des portefeuilles longs en obligations prot\u00e9gera le capital contre les baisses de prix attendues avant la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire d\u2019octobre.<\/p>\n\n
Enfin, nous privil\u00e9gions une strat\u00e9gie sur d\u00e9riv\u00e9s de change consistant \u00e0 se positionner \u00e0 l\u2019achat sur la roupie indienne face au dollar am\u00e9ricain. Un matelas de taux r\u00e9el plus \u00e9lev\u00e9 rendra les actifs indiens plus attractifs pour les investisseurs \u00e9trangers, prot\u00e9geant la devise contre les chocs externes. Dans un contexte o\u00f9 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conserve une posture restrictive, un cycle proactif de rel\u00e8vement des taux locaux contribuera \u00e0 stabiliser le taux de change USD\/INR, r\u00e9cemment confront\u00e9 \u00e0 une r\u00e9sistance autour de 83,80.<\/p>\n\n\n\r\n