Les strat\u00e9gistes de Rabobank ont d\u00e9crit la mont\u00e9e des tensions pesant sur le mod\u00e8le chinois de croissance tir\u00e9e par le commerce, alors que des restrictions pilot\u00e9es par les \u00c9tats-Unis visent les liens commerciaux avec l\u2019Iran et le Venezuela, tandis que des barri\u00e8res politiques ajoutent des frictions aux exportations chinoises. Ils ont mis en avant un exc\u00e9dent commercial pr\u00e9sent\u00e9 comme \u00e9quivalent \u00e0 1 % du PIB mondial, sur fond de demande int\u00e9rieure atone. Les donn\u00e9es officielles des PMI ont montr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration du secteur manufacturier, mais une nouvelle d\u00e9gradation du non-manufacturier, les deux indices restant sous le seuil s\u00e9parant contraction et expansion, ce qui renforce les craintes que la Chine se retrouve avec un surplus exportable plus important ou subisse des pressions sur son objectif officiel de croissance.<\/p>\n
Des PMI non officiels publi\u00e9s ensuite ont indiqu\u00e9 une expansion du secteur manufacturier, et plus rapide que ne l\u2019anticipaient les \u00e9conomistes interrog\u00e9s \u2014 un ensemble de signaux qui, s\u2019il est exact, accentuerait le d\u00e9s\u00e9quilibre entre la demande int\u00e9rieure et l\u2019offre externe. S\u2019il ne l\u2019est pas, cela implique que le moteur des exportations lui-m\u00eame pourrait \u00eatre en train de s\u2019essouffler \u00e0 mesure que les barri\u00e8res commerciales se durcissent. Par ailleurs, le risque politique c\u00f4t\u00e9 UE a \u00e9t\u00e9 mis en exergue apr\u00e8s qu\u2019Ursula von der Leyen a d\u00e9clar\u00e9 que des outils r\u00e9glementaires, y compris l\u2019instrument anti-coercition, pourraient \u00eatre utilis\u00e9s si les discussions ne parviennent pas \u00e0 r\u00e9duire le d\u00e9ficit commercial record de l\u2019UE vis-\u00e0-vis de la Chine.<\/p>\n
Nous constatons une pression croissante sur l\u2019\u00e9conomie chinoise, d\u00e9pendante des exportations, \u00e0 mesure que les barri\u00e8res au commerce mondial se renforcent et que la demande int\u00e9rieure reste mollassonne. Pour s\u2019y positionner dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNH afin de se couvrir contre un affaiblissement du yuan chinois. Historiquement, lorsque les tensions commerciales s\u2019intensifient, le yuan subit de fortes pressions de d\u00e9pr\u00e9ciation, d\u2019autant que l\u2019exc\u00e9dent commercial de la Chine \u00e9volue r\u00e9cemment pr\u00e8s d\u2019un record de 1 000 milliards de dollars.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement se pencher sur les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier le p\u00e9trole et les m\u00e9taux industriels comme le cuivre, tr\u00e8s sensibles \u00e0 l\u2019activit\u00e9 industrielle chinoise. L\u2019interruption syst\u00e9matique des flux d\u2019\u00e9nergie \u00e0 bas co\u00fbt en provenance d\u2019Iran et du Venezuela vers la Chine devrait perturber les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des straddles \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme sur le brut afin de tirer parti de ces variations de prix induites par la r\u00e9glementation.<\/p>\n
Alors que l\u2019Union europ\u00e9enne menace d\u2019utiliser ses outils r\u00e9glementaires pour combattre un d\u00e9ficit commercial qui a historiquement d\u00e9pass\u00e9 300 milliards d\u2019euros, les indices actions mondiaux sont expos\u00e9s \u00e0 des risques marqu\u00e9s de correction. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ETF iShares China Large-Cap (FXI) afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre des annonces soudaines de politique commerciale. La volatilit\u00e9 implicite dans ces segments ne refl\u00e8te pas suffisamment l\u2019orage r\u00e9glementaire qui s\u2019annonce, ce qui rend les strat\u00e9gies longues volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n\n\r\n