La derni\u00e8re adjudication am\u00e9ricaine de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 52 semaines s\u2019est sold\u00e9e \u00e0 3,98 %, contre 3,88 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente. Cette hausse de 10 points de base indique que le march\u00e9 exige des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour un financement \u00e0 un an par rapport au niveau de la derni\u00e8re adjudication.<\/p>\n
Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 au-del\u00e0 des rendements d\u2019adjudication (\u00ab stop-out yields \u00bb) ; des indicateurs tels que le ratio de couverture, le montant total offert ou allou\u00e9, la participation des soumissionnaires indirects et directs, ainsi que la ventilation des attributions ne peuvent donc pas \u00eatre rapport\u00e9s \u00e0 partir de la source.<\/p>\n
La r\u00e9cente adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 52 semaines, conclue \u00e0 3,98 % contre 3,88 % pr\u00e9c\u00e9demment, envoie un signal clair : le march\u00e9 revoit \u00e0 la hausse ses anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Ce bond de 10 points de base sugg\u00e8re que les investisseurs exigent un rendement plus \u00e9lev\u00e9 pour immobiliser leur tr\u00e9sorerie, probablement en raison d\u2019une inflation persistante ou d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus prudente. Nous estimons que ce changement impose des ajustements tactiques imm\u00e9diats aux traders de d\u00e9riv\u00e9s qui \u00e9taient positionn\u00e9s en vue de baisses de taux agressives.<\/p>\n
Pour naviguer dans cet environnement au cours des prochaines semaines, nous recommandons de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme, en particulier les futures et options sur SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Avec le rendement \u00e0 1 an qui revient vers le seuil des 4 %, la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des contrats de taux \u00e0 court terme peut permettre de capter des primes \u00e0 mesure que les anticipations de baisses de taux s\u2019estompent. Historiquement, des mouvements similaires \u00e0 la hausse du rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 un an ont entra\u00een\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation rapide du taux terminal de la Fed, mettant sous pression les traders trop expos\u00e9s \u00e0 la hausse des actifs obligataires.<\/p>\n
Nous pouvons \u00e9galement nous r\u00e9f\u00e9rer \u00e0 des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme la volatilit\u00e9 de march\u00e9 fin 2024, lorsque les rendements des Treasuries ont fluctu\u00e9 fortement de 15 \u00e0 20 points de base en quelques jours \u00e0 la suite de surprises lors d\u2019adjudications. \u00c0 l\u2019heure actuelle, la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des swaptions demeure relativement faible, ce qui offre un point d\u2019entr\u00e9e abordable pour acheter des options de vente (puts) de protection sur des ETF obligataires de courte duration comme SHY. En utilisant ces options, nous pouvons nous couvrir contre une pression haussi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur les rendements sans mobiliser un capital important.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des spreads baissiers via puts (bear put spreads) sur les secteurs les plus sensibles aux taux, tels que l\u2019immobilier et les banques r\u00e9gionales, qui devraient p\u00e2tir de rendements durablement \u00e9lev\u00e9s. Par ailleurs, il convient de surveiller l\u2019\u00e9cart de rendement entre les maturit\u00e9s 2 ans et 10 ans, car ce r\u00e9sultat d\u2019adjudication laisse entrevoir un possible aplatissement de la courbe des taux dans les semaines \u00e0 venir. Conserver des positions flexibles et privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019achat de volatilit\u00e9 constituera notre meilleure d\u00e9fense pendant que le march\u00e9 int\u00e8gre cette perspective mon\u00e9taire plus restrictive.<\/p>\n\n\n\r\n