En 2022, lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a entam\u00e9 un resserrement rapide, le taux cible est pass\u00e9 de 0,08 % en f\u00e9v-22 \u00e0 3,08 % en oct-22, soit une hausse absolue de 3,00 %. L\u2019or a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 1 908 $ en f\u00e9v-22 et a culmin\u00e9 autour de 1 937 $ en mar-22, avant de reculer jusqu\u2019\u00e0 un point bas de 1 633 $ en oct-22. Ce mouvement repr\u00e9sente une baisse de 14,4 %, soit 275 $, durant la phase initiale, lorsque la hausse des rendements et le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 ont pes\u00e9 sur un m\u00e9tal qui ne procure pas de rendement.<\/p>\n
D\u2019oct-22 \u00e0 ao\u00fbt-24, le contexte de taux est rest\u00e9 restrictif, mais la dynamique de prix a chang\u00e9. La Fed a port\u00e9 ses taux \u00e0 5,33 % d\u2019ici ao\u00fbt-23 et les a maintenus jusqu\u2019en ao\u00fbt-24, ce qui \u00e9quivaut \u00e0 une hausse totale de 5,25 points de pourcentage, tandis que l\u2019or s\u2019est envol\u00e9 de 1 633 $ \u00e0 2 503 $, soit un gain de 870 $ ou 53,3 %. Sur la fen\u00eatre plus large d\u00e9finie comme avr-22 \u00e0 ao\u00fbt-24, la progression nette atteint 607 $, soit 32 %, en comparaison avec le d\u00e9but des ann\u00e9es 1980 \u00e0 l\u2019\u00e9poque Volcker, lorsque des taux proches de 20 % co\u00efncidaient avec une faiblesse prolong\u00e9e de l\u2019or.<\/p>\n
Nous observons actuellement la dette nationale am\u00e9ricaine d\u00e9passer 38 000 milliards de dollars, avec des paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats annuels solidement install\u00e9s au-del\u00e0 de 1 000 milliards de dollars. Ce fardeau budg\u00e9taire massif rappelle le sch\u00e9ma de r\u00e9action diff\u00e9r\u00e9e observ\u00e9 entre 2022 et 2024, o\u00f9 l\u2019or a bondi de plus de 53 % malgr\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Les d\u00e9penses structurelles financ\u00e9es par le d\u00e9ficit restant hors de contr\u00f4le, nous estimons que tout choc de taux \u00e0 court terme ne parviendra pas \u00e0 d\u00e9primer durablement les cours de l\u2019or.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 acheter les replis via des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or de maturit\u00e9 longue. Nous recommandons de viser des options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans six mois ou plus, afin de traverser le bruit li\u00e9 aux ajustements de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Cette approche permet de tirer parti des pressions sous-jacentes li\u00e9es \u00e0 la dette souveraine tout en se prot\u00e9geant contre de br\u00e8ves phases de baisse d\u00e9clench\u00e9es par les taux.<\/p>\n
Historiquement, lorsque la Fed a relev\u00e9 agressivement ses taux de plus de 5 points de pourcentage jusqu\u2019en 2024, l\u2019or a tout de m\u00eame affich\u00e9 un gain net de 32 % par rapport \u00e0 son niveau de r\u00e9f\u00e9rence de 2022. Cela montre que les anciennes r\u00e8gles h\u00e9rit\u00e9es de l\u2019\u00e8re Volcker, lorsque le faible niveau de dette publique permettait \u00e0 des taux \u00e9lev\u00e9s d\u2019\u00e9craser l\u2019or, ne s\u2019appliquent plus. Nous devons positionner nos portefeuilles pour un r\u00e9gime o\u00f9 les craintes autour de la solvabilit\u00e9 souveraine demeurent le principal moteur des m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n\n\r\n