UOB s\u2019attend \u00e0 ce que la Reserve Bank of India rel\u00e8ve ses taux en deux mouvements cons\u00e9cutifs de 25 points de base \u00e0 partir de la r\u00e9union de d\u00e9cembre 2026 du Monetary Policy Committee. Cette pr\u00e9vision repose sur un sc\u00e9nario central selon lequel l\u2019inflation globale franchira la borne haute de la fourchette de tol\u00e9rance de la RBI (2\u20136%) au 3T de l\u2019exercice 2027 (octobre\u2013d\u00e9cembre 2026), puis restera au-dessus de 6% jusqu\u2019au d\u00e9but du 1T de l\u2019exercice 2028, une trajectoire qui impliquerait des taux r\u00e9els ex post n\u00e9gatifs et un durcissement des conditions mon\u00e9taires afin de contenir des pressions inflationnistes tir\u00e9es par la demande.<\/p>\n
L\u2019argumentaire en faveur d\u2019un resserrement est \u00e9tay\u00e9 par des dynamiques d\u2019inflation toujours concentr\u00e9es sur l\u2019alimentaire, ainsi que par un raffermissement des anticipations d\u2019inflation des m\u00e9nages depuis le d\u00e9but de 2026. Ind\u00e9pendamment de la trajectoire d\u2019inflation, les minutes de la r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt du MPC de la RBI sont qualifi\u00e9es de plus \u00ab hawkish \u00bb, plusieurs membres ayant signal\u00e9 une posture attentiste avant de recalibrer le taux directeur, une formulation interpr\u00e9t\u00e9e comme ouvrant la voie \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles hausses.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner imm\u00e9diatement en vue d\u2019un pivot plus restrictif de la Reserve Bank of India (RBI) d\u00e8s ce mois de d\u00e9cembre. Avec une inflation globale attendue au-del\u00e0 de la limite sup\u00e9rieure de 6% au troisi\u00e8me trimestre de l\u2019exercice 2027, l\u2019\u00e8re des taux stables touche \u00e0 sa fin. Nous anticipons deux rel\u00e8vements cons\u00e9cutifs de 25 points de base, ce qui signifie que le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s a probablement sous-\u00e9valu\u00e9 la trajectoire de court terme des taux domestiques.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous conseillons d\u2019initier des positions payeuses (\u00ab payer \u00bb) sur le march\u00e9 des swaps OIS (Overnight Index Swap) \u00e0 1 an afin de tirer parti de la remont\u00e9e des anticipations de taux. Les derniers niveaux de march\u00e9 montrent le taux OIS 1 an autour de 6,80%, ce qui n\u2019int\u00e8gre pas encore pleinement deux hausses successives. Historiquement, les taux OIS indiens r\u00e9agissent vivement aux inflexions du discours de la banque centrale, ce qui rend cette strat\u00e9gie tr\u00e8s asym\u00e9trique \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de d\u00e9cembre.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat de maturit\u00e9 courte \u00e0 interm\u00e9diaire, les rendements \u00e9tant appel\u00e9s \u00e0 remonter. Le rendement de l\u2019emprunt de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans \u00e9volue actuellement autour de 6,95%, mais il pourrait ais\u00e9ment se diriger vers 7,25% si l\u2019inflation alimentaire reste proche de son niveau \u00e9lev\u00e9 actuel de 8,2%. Lors du pr\u00e9c\u00e9dent cycle de durcissement, les rendements obligataires avaient fortement grimp\u00e9 tandis que la RBI s\u2019employait \u00e0 reprendre le contr\u00f4le des prix, et nous anticipons une dynamique similaire au cours des prochains mois.<\/p>\n
Par ailleurs, nous voyons une opportunit\u00e9 tactique marqu\u00e9e sur les d\u00e9riv\u00e9s de change pour jouer un renforcement de la roupie indienne. Des positions longues sur la roupie (INR) face au dollar am\u00e9ricain (USD), via futures ou options, paraissent attractives dans la mesure o\u00f9 des rendements domestiques plus \u00e9lev\u00e9s attirent les capitaux \u00e9trangers. Cette tendance devrait aussi \u00eatre soutenue par les minutes \u00ab hawkish \u00bb d\u2019ao\u00fbt de la RBI, qui ont montr\u00e9 que plusieurs membres du comit\u00e9 sont pr\u00eats \u00e0 abandonner leur approche attentiste.<\/p>\n\n\n\r\n