L\u2019estimation pr\u00e9liminaire de l\u2019inflation de la zone euro mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) pour ao\u00fbt s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 3,3% en glissement annuel, conforme aux attentes et en hausse apr\u00e8s 2,9% pr\u00e9c\u00e9demment. Sur un mois, elle a progress\u00e9 de 0,4%, acc\u00e9l\u00e9rant apr\u00e8s 0,2% lors de la publication pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
L\u2019IPCH \u00ab core \u00bb (hors alimentation, \u00e9nergie, alcool et tabac) a ralenti \u00e0 2,4% sur un an apr\u00e8s 2,5% et ressort sous les pr\u00e9visions. D\u2019un mois sur l\u2019autre, les prix sous-jacents ont augment\u00e9 de 0,2% apr\u00e8s une stabilit\u00e9 en juillet. Sur les march\u00e9s, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,2% autour de 1,1595 au moment de la publication.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les paires libell\u00e9es en euros, la divergence entre la remont\u00e9e de l\u2019inflation globale et le refroidissement de l\u2019inflation sous-jacente compliquant la prochaine d\u00e9cision de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). Si l\u2019inflation totale a bien remont\u00e9 \u00e0 3,3%, le repli de l\u2019IPCH sous-jacent \u00e0 2,4% sugg\u00e8re que les tensions de fond sur les prix s\u2019att\u00e9nuent. Ce signal contrast\u00e9 maintient l\u2019euro sous pression, l\u2019EUR\/USD glissant vers 1,1595 malgr\u00e9 la publication.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons de privil\u00e9gier des options de vente (puts) EUR\/USD de maturit\u00e9 courte \u00e0 moyenne, afin de se couvrir contre une poursuite de la baisse de l\u2019euro. Historiquement, lorsque l\u2019inflation sous-jacente recule alors que l\u2019inflation globale monte sous l\u2019effet de composantes volatiles comme l\u2019\u00e9nergie, les banques centrales tendent \u00e0 accorder davantage de poids au reflux du \u00ab core \u00bb, ce qui ouvre la voie \u00e0 de nouvelles baisses de taux. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine maintenant ses taux directeurs inchang\u00e9s pour r\u00e9pondre \u00e0 ses propres signaux \u00e9conomiques persistants, cet \u00e9cart de politique mon\u00e9taire devrait continuer de peser sur l\u2019euro face au dollar.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient de se positionner pour une baisse des rendements implicites sur les futures Euribor. Avec une inflation sous-jacente retomb\u00e9e \u00e0 2,4%\u2014se rapprochant de l\u2019objectif officiel de 2,0% de la BCE\u2014les investisseurs devraient int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisse de taux dans les semaines \u00e0 venir. Cette dynamique rappelle les cycles d\u2019assouplissement pass\u00e9s, o\u00f9 le recul du \u00ab core \u00bb constituait un signal cl\u00e9 autorisant la banque centrale \u00e0 r\u00e9duire le co\u00fbt du cr\u00e9dit.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs recherchant des strat\u00e9gies non directionnelles, nous identifions une opportunit\u00e9 marqu\u00e9e via l\u2019achat de straddles sur options de l\u2019indice Euro Stoxx 50. L\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, qui a port\u00e9 l\u2019inflation globale \u00e0 3,3%, combin\u00e9e au ralentissement de la demande des m\u00e9nages, est susceptible d\u2019entra\u00eener de fortes oscillations des actions europ\u00e9ennes. Mettre en place d\u00e8s maintenant ces strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 permettrait de profiter de mouvements brusques de march\u00e9, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n\n\r\n