L\u2019inflation en zone euro, mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH), a atteint 3,3 % en glissement annuel en ao\u00fbt, contre 2,9 % en juillet, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019IPCH sous-jacent a ralenti \u00e0 2,4 % contre 2,5 % sur la m\u00eame p\u00e9riode, et s\u2019est inscrit sous le consensus \u00e0 2,5 %.<\/p>\n
Plus tard dans la journ\u00e9e, l\u2019attention se portera sur l\u2019agenda macro\u00e9conomique am\u00e9ricain, avec la publication attendue des offres d\u2019emploi JOLTS et de l\u2019indice ISM manufacturier.<\/p>\n
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro en repli \u00e0 2,4 % en ao\u00fbt, nous y voyons un signal clair que les pressions inflationnistes de fond continuent de se d\u00e9tendre en direction de la cible. Cette statistique plus faible laisse \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne une large marge de man\u0153uvre pour engager des baisses de taux lors de sa r\u00e9union de septembre. Nous anticipons que cette dynamique continuera d\u2019exercer une pression baissi\u00e8re sur les rendements de la zone euro dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour en tirer parti, il convient de privil\u00e9gier une position acheteuse sur les futures Euribor trois mois, alors que les op\u00e9rateurs int\u00e8grent une trajectoire de baisse des taux plus agressive. Par ailleurs, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les futures de Bund allemand \u00e0 10 ans offre un moyen attractif de b\u00e9n\u00e9ficier de la d\u00e9tente des rendements. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019inflation sous-jacente ressort en de\u00e7\u00e0 des attentes, les prix des obligations de la zone euro ont tendance \u00e0 progresser au cours des deux \u00e0 trois semaines suivantes.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement surveiller la r\u00e9action de l\u2019euro sur le march\u00e9 des options : l\u2019achat de puts EUR\/USD appara\u00eet particuli\u00e8rement int\u00e9ressant \u00e0 ce stade. La divergence entre une BCE plus accommodante et les publications am\u00e9ricaines (industrie et emploi) attendues aujourd\u2019hui pourrait facilement peser sur l\u2019euro face au dollar. En visant un repli vers le niveau de 1,0800, il est possible de positionner les portefeuilles de change afin de b\u00e9n\u00e9ficier de cet \u00e9cart de politique mon\u00e9taire qui se creuse.<\/p>\n\n\n\r\n