Rabobank s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada (BdC) maintienne son taux \u00e0 un jour \u00e0 2,25 % lors de la r\u00e9union du 2 septembre et le laisse inchang\u00e9 jusqu\u2019en 2027, alors m\u00eame que les march\u00e9s int\u00e8grent environ 17 pdb de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. La banque met en avant une croissance plus solide du PIB au T2, port\u00e9e par les exportations, tout en signalant l\u2019aggravation des tensions commerciales \u00c9tats-Unis\u2013Canada et une inflation IPC globale \u00e9lev\u00e9e li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 des risques associ\u00e9s au commerce.<\/p>\n\n
Sur les perspectives de croissance, elle estime que des droits de douane proches des niveaux actuels pourraient retrancher 0,3 \u00e0 0,4 point de pourcentage au PIB canadien d\u2019ici la fin de l\u2019an prochain. La note \u00e9voque aussi des tendances sous-jacentes atones li\u00e9es \u00e0 une crise de productivit\u00e9, ainsi que des tensions g\u00e9opolitiques incluant une hausse des tarifs r\u00e9ciproques am\u00e9ricains et canadiens et le maintien de la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz au trafic, ce qui, selon elle, conforte l\u2019id\u00e9e d\u2019une politique mon\u00e9taire d\u00e9j\u00e0 au taux terminal de 2,25 %.<\/p>\n\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 de premier plan pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart entre les anticipations du march\u00e9 et notre sc\u00e9nario avant la d\u00e9cision de taux du 2 septembre. Alors que le march\u00e9 price actuellement environ 17 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, nous anticipons que la Banque du Canada maintiendra son taux \u00e0 un jour inchang\u00e9 \u00e0 2,25 %. Les traders pourraient envisager de recevoir le fixe sur les swaps index\u00e9s sur l\u2019overnight canadien (OIS) ou d\u2019acheter des futures CORRA de court terme afin de profiter de la dissipation de ces anticipations restrictives.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019escalade des tensions commerciales pourrait amputer le PIB canadien de 0,3 % \u00e0 0,4 % d\u2019ici l\u2019an prochain, en particulier \u00e0 mesure que de nouveaux tarifs bilat\u00e9raux entrent en vigueur. M\u00eame si la croissance du T2 tir\u00e9e par les exportations est apparue r\u00e9siliente, ces vents contraires protectionnistes croissants limiteront fortement la capacit\u00e9 de la banque centrale \u00e0 relever davantage ses taux. Historiquement, lors de diff\u00e9rends commerciaux similaires, comme les escarmouches tarifaires de 2018 qui avaient ralenti la croissance des exportations canadiennes sous 1 %, la banque centrale avait \u00e9t\u00e9 contrainte de mettre en pause son cycle de resserrement.<\/p>\n\n
Nous reconnaissons que l\u2019inflation globale demeure \u00e9lev\u00e9e, aliment\u00e9e par la volatilit\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie et par des tensions sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, comme la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Toutefois, la crise structurelle de productivit\u00e9 du Canada signifie que l\u2019\u00e9conomie sous-jacente est bien trop fragile pour absorber des co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s. La politique mon\u00e9taire \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 \u00e0 son taux terminal de 2,25 %, parier sur de nouvelles hausses de taux constitue une erreur d\u2019appr\u00e9ciation que, selon nous, les traders devraient activement contrer dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n