Kevin Warsh a profit\u00e9 de son premier discours \u00e0 Jackson Hole en tant que pr\u00e9sident de la Fed pour souligner que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a encore \u00ab du travail \u00e0 faire \u00bb pour ramener l\u2019inflation vers son objectif de 2 %, marquant un changement par rapport \u00e0 sa communication pr\u00e9c\u00e9dente. Il a \u00e9galement fait part de son insatisfaction face aux derniers chiffres d\u2019inflation et s\u2019est dit ouvert \u00e0 de nouvelles hausses de taux, \u00e0 moins que l\u2019inflation sous-jacente ne s\u2019am\u00e9liore de mani\u00e8re convaincante, d\u00e9pla\u00e7ant ainsi le d\u00e9bat de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme vers une posture plus \u00ab faucon \u00bb.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9agi en int\u00e9grant une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de resserrement suppl\u00e9mentaire, tandis que les rendements des Treasuries de maturit\u00e9 plus longue ont recul\u00e9, signe de primes d\u2019inflation et de risque de politique mon\u00e9taire \u00e0 long terme plus faibles \u00e0 mesure que l\u2019incertitude sur la trajectoire de la politique se dissipait. Cette communication intervient avant le rapport sur l\u2019emploi du 4 septembre et la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) du 11 septembre, qui devraient orienter la prochaine \u00e9tape des discussions au sein du Comit\u00e9, alors m\u00eame que le calendrier politique \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat de novembre continue de contraindre la prise de d\u00e9cision.<\/p>\n
\u00c0 la suite du r\u00e9cent discours de Jackson Hole, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019adapter rapidement \u00e0 un environnement de taux en mutation. Le ton plus restrictif de Kevin Warsh a relev\u00e9 les anticipations de taux \u00e0 court terme, tout en tirant simultan\u00e9ment les rendements longs vers le bas. Nous recommandons de se positionner pour une courbe des taux plus plate, en particulier via des strat\u00e9gies de \u00ab bear flattener \u00bb en utilisant les contrats \u00e0 terme sur Treasuries \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, les prix de march\u00e9 indiquent que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre est mont\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 62 %, contre seulement 35 % il y a une semaine. Pour en tirer parti, il convient d\u2019envisager une position vendeuse sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance proche. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre un mouvement haussier soudain du taux directeur avant les \u00e9lections de mi-mandat de novembre.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 une forte volatilit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche du rapport sur l\u2019emploi du 4 septembre et de la publication de l\u2019inflation du 11 septembre. Historiquement, lorsque la Fed adopte une posture tr\u00e8s d\u00e9pendante des donn\u00e9es (\u00ab data-dependent \u00bb), ces publications d\u00e9clenchent d\u2019importants mouvements de volatilit\u00e9 implicite sur les options. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des straddles de courte maturit\u00e9 sur des ETF obligataires afin de profiter de ces mouvements de prix potentiellement brusques \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n