Les commentaires de Kevin Warsh au symposium de Jackson Hole ont provoqu\u00e9 une forte revalorisation des taux sur le segment court, sans mouvement \u00e9quivalent sur le long terme. Le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a bondi de 11 pdb \u00e0 4,34 %, sa plus forte hausse sur une s\u00e9ance depuis mars, tandis que le march\u00e9 a port\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre \u00e0 61 % contre 31 % auparavant, soit une hausse de 25 % par rapport aux niveaux int\u00e9gr\u00e9s avant le discours. Avec le 10 ans proche de 4,7 %, le 30 ans proche de 5,2 % et des taux hypoth\u00e9caires autour de 6,7 %, Warsh a jug\u00e9 que les conditions financi\u00e8res n\u2019\u00e9taient pas restrictives, alimentant un mouvement centr\u00e9 sur la politique mon\u00e9taire plut\u00f4t qu\u2019un \u00e9pisode de d\u00e9fiance sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire. Les actions ont peu r\u00e9agi : le Dow a c\u00e9d\u00e9 9 points, le S&P 500 a recul\u00e9 de 20 points \u00e0 7.711, le Nasdaq a perdu 140 points et le Russell a abandonn\u00e9 42 points, soit 1,4 %, tandis que les \u00ab Mag 7 \u00bb ont gagn\u00e9 210 points.<\/p>\n
L\u2019or a d\u00e9croch\u00e9 \u00e0 mesure que les rendements montaient et que le dollar se raffermissait, reculant de plus de 3 % \u2014 pr\u00e8s de 150 dollars \u2014 d\u2019environ 4.630 $ \u00e0 autour de 4.455 $, avant de prolonger la baisse durant la nuit \u00e0 4.396 $ apr\u00e8s une cassure de 4.530 $. Un support \u00e0 4.370 $ est \u00e9voqu\u00e9, et 4.200 $ comme niveau potentiel de \u00ab reset \u00bb apr\u00e8s un rallye de 14 % depuis les plus bas de d\u00e9but ao\u00fbt. Le p\u00e9trole \u00e9voluait autour de 83 $, en baisse d\u2019environ 4 % sur la semaine, avant de grimper de 3,4 % \u00e0 86,30 $ apr\u00e8s des frappes am\u00e9ricaines visant deux lance-roquettes iraniens sur l\u2019\u00eele de Larak, l\u2019Iran ayant ripost\u00e9 par des attaques de missiles et de drones contre deux bases a\u00e9riennes am\u00e9ricaines en Jordanie. Par ailleurs, un accord \u00c9tats-Unis\u2013Venezuela mentionnait 65 milliards de barils et un objectif initial de 1,5 million de barils par jour issus de 17 champs. Les futures am\u00e9ricains \u00e9taient en baisse (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), tandis que le 2 ans se d\u00e9tendait d\u2019environ 3 pdb ; les publications \u00e0 venir incluent les PMI S&P Global, les composantes ISM \u00ab Prices Paid \u00bb et \u00ab New Orders \u00bb, JOLTS, ADP et NFP, ainsi que les r\u00e9sultats de PANW et Dell (mardi), Broadcom avec Snowflake et HPE (mercredi) et Zscaler avec Ciena (jeudi).<\/p>\n
Nous devons aborder les prochaines semaines avec prudence, alors que les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s dig\u00e8rent le ton r\u00e9cemment plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de Jackson Hole. Si le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a bondi \u00e0 4,34 %, signalant une probabilit\u00e9 implicite de 61 % d\u2019une hausse des taux en septembre, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe est rest\u00e9e relativement stable. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les options de taux \u00e0 court terme, telles que celles adoss\u00e9es aux futures SOFR, afin de tirer parti de cette revalorisation agressive de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Historiquement, septembre est le mois calendaire le plus faible pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne un recul de 1,2 % depuis 1928. Avec un indice actuellement autour de 7.711 et un support cl\u00e9 \u00e0 7.650, nous devrions d\u00e9ployer des strat\u00e9gies de couverture baissi\u00e8res, comme des spreads de puts sur options d\u2019indice. Les d\u00e9riv\u00e9s sur petites capitalisations \u2014 en particulier les puts sur le Russell 2000 \u2014 paraissent tr\u00e8s attractifs \u00e0 ce stade, car les entreprises de plus petite taille sont bien plus vuln\u00e9rables \u00e0 cette remont\u00e9e soudaine des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 court terme.<\/p>\n
La r\u00e9cente chute de 3 % de l\u2019or \u00e0 4.455 $ constitue un test technique crucial pour les op\u00e9rateurs sur m\u00e9taux, alors qu\u2019il \u00e9volue juste au-dessus d\u2019un support de tendance \u00e0 4.370 $. Historiquement, les march\u00e9s haussiers de l\u2019or connaissent des corrections saines de 5 % \u00e0 10 % lors de frayeurs de resserrement mon\u00e9taire soudaines, avant de reprendre leur trajectoire ascendante. Nous recommandons de vendre des puts hors de la monnaie \u00e0 proximit\u00e9 du support plus robuste de 4.200 $, ou d\u2019acheter des options d\u2019achat si le niveau de 4.370 $ tient fermement lors des prochaines publications de donn\u00e9es.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont rapidement ramen\u00e9 le brut \u00e0 86,30 $, r\u00e9injectant une prime de risque susceptible de perturber l\u2019orientation de l\u2019inflation. Si des accords d\u2019approvisionnement de long terme comme celui sur le p\u00e9trole v\u00e9n\u00e9zu\u00e9lien sont strat\u00e9giquement significatifs, ils mettront des ann\u00e9es avant d\u2019affecter l\u2019offre physique r\u00e9elle. \u00c0 tr\u00e8s court terme, nous devrions utiliser des options d\u2019achat longues sur le WTI afin de nous positionner sur d\u2019\u00e9ventuels pics de volatilit\u00e9, les frictions militaires maintenant les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie sous tension.<\/p>\n
Le calendrier charg\u00e9 de cette semaine, incluant l\u2019ISM manufacturier et les chiffres de l\u2019emploi non agricole (NFP) de vendredi, validera soit les craintes du march\u00e9 d\u2019une hausse des taux, soit d\u00e9montrera qu\u2019elles \u00e9taient pr\u00e9matur\u00e9es. Les op\u00e9rateurs doivent s\u2019attendre \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite sur les options actions et taux au moment des publications. Nous devons rester agiles, en conservant des tailles de position prudentes jusqu\u2019\u00e0 ce que l\u2019on sache si les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques justifient la r\u00e9cente r\u00e9action du march\u00e9 obligataire.<\/p>\n\n\n\r\n