USD\/JPY a franchi 160 pour la premi\u00e8re fois depuis le 29 juillet apr\u00e8s des propos de Kevin Warsh qui ont soutenu le dollar, faisant monter les rendements des Treasuries tandis que les actions perdaient de leur \u00e9lan. Sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de taux de la Fed en septembre est pass\u00e9e de 38% \u00e0 60%, tandis que les contrats \u00e0 terme du CME \u00e9valuent \u00e0 49% la probabilit\u00e9 de deux rel\u00e8vements du taux des fed funds en 2026, contre 21% avant le discours de Jackson Hole. Le passage au-dessus de 160 n\u2019a d\u2019abord pas tenu, alors m\u00eame que les donn\u00e9es de positionnement montraient une hausse des positions vendeuses sur le yen pour une deuxi\u00e8me semaine cons\u00e9cutive. La paire a \u00e9galement repris la moiti\u00e9 de la baisse qui avait suivi des interventions sur le march\u00e9 des changes totalisant un montant record de 98,7 Md$.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques ont ajout\u00e9 de la pression via les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie apr\u00e8s des frappes am\u00e9ricaines en Iran et des attaques de repr\u00e9sailles contre des bases am\u00e9ricaines en Jordanie, ramenant le Brent au-dessus de 90 dollars le baril et renfor\u00e7ant les inqui\u00e9tudes inflationnistes. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent s\u2019est exprim\u00e9 devant le Congr\u00e8s sur le r\u00f4le de Washington dans des interventions coordonn\u00e9es sur le march\u00e9 des changes, citant le statut du Japon en tant que premier d\u00e9tenteur de Treasuries et le risque que des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s du yen n\u2019augmentent les co\u00fbts d\u2019emprunt am\u00e9ricains. Par ailleurs, les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de resserrement de la BoJ sup\u00e9rieure \u00e0 80% lors de sa r\u00e9union de septembre.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur USD\/JPY dans les prochaines semaines, alors que la Fed comme la Banque du Japon se pr\u00e9parent \u00e0 des r\u00e9unions d\u00e9cisives en septembre. Avec un march\u00e9 qui int\u00e8gre 80% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la BoJ et 60% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la Fed, les primes des options \u00e0 court terme devraient augmenter. Nous recommandons d\u2019acheter des straddles ou des strangles sur USD\/JPY afin de profiter de mouvements brusques dans un sens ou dans l\u2019autre, plut\u00f4t que de prendre un risque directionnel.<\/p>\n\n
L\u2019histoire montre que les interventions japonaises sur le change sont puissantes mais temporaires, \u00e0 l\u2019image des 98,7 Md$ r\u00e9cemment d\u00e9pens\u00e9s \u00e0 un niveau record pour d\u00e9fendre le yen. Lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes d\u2019intervention majeurs, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur USD\/JPY a r\u00e9guli\u00e8rement d\u00e9pass\u00e9 14%, cr\u00e9ant des environnements tr\u00e8s profitables pour les acheteurs d\u2019options. Nous pensons qu\u2019une exposition longue \u00e0 la volatilit\u00e9 via des options d\u00e8s maintenant prot\u00e9gera les portefeuilles contre des mouvements soudains et offensifs du minist\u00e8re japonais des Finances.<\/p>\n\n
Sur le compartiment des taux, il convient de surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s du CME, qui montrent une envol\u00e9e des anticipations de hausse de taux pour 2026 \u00e0 49%, contre seulement 21%. Les traders peuvent tirer parti de ce changement en vendant des contrats \u00e0 terme sur Treasuries de maturit\u00e9 courte ou en achetant des options de vente (puts) sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Cette strat\u00e9gie d\u00e9livrera des rendements \u00e9lev\u00e9s si une rh\u00e9torique mon\u00e9taire plus restrictive continue de pousser les rendements obligataires \u00e0 la hausse jusqu\u2019en septembre.<\/p>\n\n
Enfin, il ne faut pas n\u00e9gliger l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 le Brent a franchi 90 dollars le baril en raison de l\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient. Pour se couvrir contre une correction plus large des march\u00e9s aliment\u00e9e par une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur les futures Brent. Historiquement, des chocs g\u00e9opolitiques sur l\u2019offre peuvent faire grimper les prix du p\u00e9trole de 15% \u00e0 20% en quelques semaines, ce qui exercerait une forte pression sur les indices actions mondiaux.<\/p>\n\n\n\r\n