L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Hesse a progress\u00e9 \u00e0 3 % en glissement annuel en ao\u00fbt, contre 2,7 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette \u00e9volution renforce le sc\u00e9nario d\u2019une inflation plus ferme dans l\u2019un des principaux L\u00e4nder d\u2019Allemagne.<\/p>\n\n
La hausse de 0,3 point de pourcentage marque une acc\u00e9l\u00e9ration du rythme annuel par rapport \u00e0 la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire par cat\u00e9gorie n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devons r\u00e9agir rapidement au dernier regain d\u2019inflation en Hesse, souvent consid\u00e9r\u00e9 comme un indicateur avanc\u00e9 fiable pour l\u2019Allemagne et, plus largement, pour la zone euro. Avec un IPC en glissement annuel passant de 2,7 % \u00e0 3,0 % en ao\u00fbt, il appara\u00eet clairement que les pressions inflationnistes se r\u00e9v\u00e8lent plus persistantes que ne l\u2019anticipait le march\u00e9. Cette surprise sugg\u00e8re que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait devoir maintenir ses taux \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 plus longtemps, \u00e0 rebours des attentes r\u00e9centes de baisses de taux rapides et marqu\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier fortement les d\u00e9riv\u00e9s de taux en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur Bund allemand dans les prochaines semaines. Historiquement, des hausses de l\u2019IPC r\u00e9gional allemand de cette ampleur exercent une pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur les rendements souverains, \u00e0 l\u2019image des sch\u00e9mas observ\u00e9s lors de la volatilit\u00e9 inflationniste de fin 2023, lorsque le rendement du Bund \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9tait tendu vers 3 %. Vendre des futures sur Bund d\u00e8s maintenant permet de tirer parti du mouvement de baisse des prix \u00e0 mesure que le march\u00e9 obligataire int\u00e8gre une banque centrale plus restrictive.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous devrions nous positionner pour un euro plus fort en achetant des options d\u2019achat (calls) de court terme sur l\u2019EUR\/USD. Cette persistance inattendue de l\u2019inflation en Europe contraste avec l\u2019att\u00e9nuation des pressions sur les prix aux \u00c9tats-Unis, ce qui devrait \u00e9largir l\u2019\u00e9cart de rendement en faveur de l\u2019euro. Le recours aux options plut\u00f4t qu\u2019au march\u00e9 au comptant permet de borner le risque tout en profitant d\u2019un mouvement haussier anticip\u00e9 de la paire.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement des vents contraires \u00e0 court terme sur les actions allemandes ; nous devrions donc couvrir nos portefeuilles via des options de vente (puts) sur l\u2019indice DAX. Des co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s p\u00e8seront in\u00e9vitablement sur les marges des entreprises et sur les valeurs industrielles tr\u00e8s consommatrices de capital. Historiquement, des surprises haussi\u00e8res de l\u2019inflation allemande au-del\u00e0 du seuil psychologique de 3 % se sont traduites par un recul moyen de 1,5 % du DAX au cours des deux semaines suivantes.<\/p>\n\n\n\r\n