Les march\u00e9s attendent l\u2019estimation rapide de l\u2019inflation allemande d\u2019ao\u00fbt avant la publication pour la zone euro, avec un IPCH en glissement annuel attendu \u00e0 3,1% contre 2,8% pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019\u00e9nergie se diffusant tandis que la dynamique sous-jacente reste scrut\u00e9e. En Asie, l\u2019indice PMI manufacturier priv\u00e9 RatingDog en Chine fait suite \u00e0 la statistique officielle du NBS ressortie \u00e0 49,8 en ao\u00fbt (consensus : 49,6 ; pr\u00e9c\u00e9dent : 49,2), tandis que le PMI des services\/non-manufacturier est rest\u00e9 \u00e0 49,0 ; au Japon, le PMI manufacturier final S&P Global devrait confirmer 55,1 contre 54,5 en juillet. Le point focal de la semaine est le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi, avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles attendues \u00e0 +65k et un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1%, en parall\u00e8le de l\u2019inflation en zone euro mardi et des d\u00e9cisions de la Banque du Canada et de la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande mercredi.<\/p>\n\n
Le risque g\u00e9opolitique a soutenu le p\u00e9trole apr\u00e8s des frappes am\u00e9ricaines sur deux lance-roquettes sur l\u2019\u00eele iranienne de Larak et des tirs de missiles iraniens vers la Jordanie qui auraient \u00e9t\u00e9 intercept\u00e9s ; le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 90 USD\/b. Aux \u00c9tats-Unis, la communication de la Fed a rapproch\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d\u2019un mouvement en septembre d\u2019un \u00ab pile ou face \u00bb, tandis que le BLS a signal\u00e9 une r\u00e9vision anticip\u00e9e du benchmark des NFP de -79k pour la p\u00e9riode avril 2025\u2013mars 2026. En Europe, l\u2019indice de sentiment de la Commission est mont\u00e9 \u00e0 98,4 (consensus : 97,5 ; pr\u00e9c\u00e9dent : 97,1) ; en France, l\u2019IPCH a l\u00e9g\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,7% a\/a (consensus : 2,6% ; pr\u00e9c\u00e9dent : 2,4%) tandis que le c\u0153ur \u00e9voluait autour de 0,1% m\/m, en Espagne l\u2019IPCH est mont\u00e9 \u00e0 4,5% a\/a (consensus : 4,6% ; pr\u00e9c\u00e9dent : 3,9%) tandis que le sous-jacent s\u2019est tass\u00e9 \u00e0 2,8% contre 3,0%, et le PIB fran\u00e7ais du T2 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 0,0% t\/t contre 0,2%. La Su\u00e8de a publi\u00e9 un PIB du T2 \u00e0 3,3% a\/a (consensus : 2,5%) et 1,6% t\/t, avec une consommation \u00e0 +0,9% t\/t et un investissement \u00e0 +3,5% t\/t, tandis que l\u2019indicateur NIER a progress\u00e9 \u00e0 105,1 (pr\u00e9c\u00e9dent : 104,6) et le manufacturier s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 107,1 ; en Norv\u00e8ge, le ch\u00f4mage NAV est rest\u00e9 \u00e0 2,1% cvs et les ventes au d\u00e9tail de juillet ont recul\u00e9 de 0,7% m\/m, la tendance ressortant \u00e0 -1,3% sur 3 mois\/3 mois (pr\u00e9c\u00e9dent : -1,4%). Les actifs risqu\u00e9s se sont d\u00e9tendus apr\u00e8s Jackson Hole, avec un S&P 500 en baisse de 0,3%, un Nasdaq en recul de 0,5% et un Russell 2000 en baisse de 1,4%, tandis que le VIX a baiss\u00e9 \u00e0 14,4 et que les futures US reculaient de 0,3%.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une volatilit\u00e9 accrue de l\u2019\u00e9nergie en achetant des options d\u2019achat (calls) de court terme sur le Brent. Le r\u00e9cent \u00e9change militaire dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, par lequel transite environ 20% des liquides p\u00e9troliers mondiaux, a d\u00e9j\u00e0 propuls\u00e9 le Brent au-del\u00e0 du seuil critique de 90 USD le baril. Historiquement, ce type de pouss\u00e9e g\u00e9opolitique tend \u00e0 faire fortement grimper la volatilit\u00e9 implicite, ce qui rend des straddles acheteurs ou des spreads haussiers de calls particuli\u00e8rement attractifs \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons une opportunit\u00e9 convaincante d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD en amont des prochaines d\u00e9cisions des banques centrales. Le ton restrictif du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 Jackson Hole a port\u00e9 la probabilit\u00e9 de march\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre \u00e0 un niveau proche d\u2019un \u00ab pile ou face \u00bb, soutenant fortement le dollar. Ce durcissement, mis en regard de signes de mod\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente en zone euro, devrait continuer de peser sur l\u2019euro dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de traiter des contrats \u00e0 terme de taux \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de se couvrir contre une surprise restrictive potentielle dans le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi. Si nous attendons une hausse modeste de 65 000 emplois non agricoles, tout chiffre sup\u00e9rieur \u00e0 cette estimation pourrait ancrer une hausse de taux en septembre et aplatir davantage la courbe des taux am\u00e9ricaine. Les tendances historiques r\u00e9centes montrent que des march\u00e9s du travail r\u00e9silients alimentent de mani\u00e8re r\u00e9currente des anticipations de politique plus restrictive, ce qui maintiendra les rendements des Treasuries \u00e0 court terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous conseillons aux op\u00e9rateurs de regarder les swaps de taux de la zone euro alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une derni\u00e8re hausse de 25 points de base de la BCE en septembre. Bien que les anticipations d\u2019inflation des m\u00e9nages aient progress\u00e9, la baisse des anticipations de prix de vente des entreprises europ\u00e9ennes sugg\u00e8re que nous approchons du point haut du cycle de resserrement de la BCE. Capter l\u2019\u00e9cart entre des anticipations am\u00e9ricaines plus restrictives et un cycle de la zone euro proche de son pic via des options reste notre sc\u00e9nario privil\u00e9gi\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n