La production industrielle japonaise a progress\u00e9 de 4,1 % en juillet sur un an, en ralentissement par rapport \u00e0 4,9 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Les donn\u00e9es t\u00e9moignent d\u2019un rythme de hausse de la production moins soutenu que le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
En glissement annuel, l\u2019augmentation de juillet demeure positive mais d\u00e9c\u00e9l\u00e8re par rapport au chiffre ant\u00e9rieur. Les march\u00e9s surveilleront les prochaines publications afin de confirmer si cette mod\u00e9ration se prolonge.<\/p>\n
La croissance de la production industrielle du Japon a ralenti \u00e0 4,1 % en juillet, contre 4,9 % pr\u00e9c\u00e9demment, signalant un net tassement de la dynamique manufacturi\u00e8re. Cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration sugg\u00e8re un essoufflement de la demande mondiale, ce qui p\u00e8se directement sur les grands exportateurs japonais. Nous estimons que ces donn\u00e9es inciteront la Banque du Japon \u00e0 adopter une posture plus prudente concernant une remont\u00e9e des taux lors de ses r\u00e9unions de l\u2019automne.<\/p>\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 d\u2019une banque centrale plus accommodante, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur le yen japonais dans les semaines \u00e0 venir. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en achetant des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de se positionner sur un affaiblissement du yen. Historiquement, lorsque la production industrielle d\u00e9\u00e7oit les attentes, le yen a tendance \u00e0 sous-performer ses pairs, les investisseurs jugeant que l\u2019\u00e9conomie domestique a encore besoin de soutien mon\u00e9taire.<\/p>\n
Si un yen plus faible profite g\u00e9n\u00e9ralement aux exportateurs, le ralentissement effectif de la production reste un vent contraire marqu\u00e9 pour les valeurs de la machinerie lourde et de l\u2019automobile. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme sur futures Nikkei 225 afin de se couvrir contre un mouvement de repli plus large des valeurs industrielles. Cette strat\u00e9gie de protection s\u2019inscrit dans des tendances historiques montrant une hausse de la volatilit\u00e9 de l\u2019indice domestique apr\u00e8s des baisses cons\u00e9cutives de la production manufacturi\u00e8re.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, les futures sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) offrent une opportunit\u00e9 d\u2019achat attractive \u00e0 mesure que les anticipations de rendement se replient. Nous anticipons que les rendements des JGB \u00e0 10 ans, r\u00e9cemment proches de 0,9 %, reculeront \u00e0 nouveau, les intervenants \u00e9cartant des hausses de taux \u00e0 court terme. Prendre des positions longues sur les futures JGB permet de capter des gains r\u00e9guliers li\u00e9s \u00e0 ce repositionnement attendu des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n