L\u2019or a progress\u00e9 au cours du mois \u00e9coul\u00e9, passant d\u2019environ 4 000 dollars l\u2019once \u00e0 pr\u00e8s de 4 700 dollars dans la seconde quinzaine d\u2019ao\u00fbt, alors que les march\u00e9s \u00e9valuent des chiffres d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9s et la perspective d\u2019un durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La Fed pr\u00e9sente son objectif de stabilit\u00e9 des prix comme 2 % sur l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) et souligne que l\u2019inflation n\u2019est pas n\u00e9cessairement sujette \u00e0 un retour \u00e0 la moyenne. Les commentaires de politique mon\u00e9taire \u00e0 Jackson Hole sugg\u00e8rent \u00e9galement un contexte inflationniste appel\u00e9 \u00e0 durer plus de cinq ans, avec des conditions jug\u00e9es insuffisamment restrictives.<\/p>\n\n
Dans la m\u00eame veine, les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques pointent vers un rythme de croissance plus faible : le taux de ch\u00f4mage am\u00e9ricain est au-dessus de 4 % et au-dessus de son point bas de 2023, tandis que les ventes au d\u00e9tail se sont contract\u00e9es en juillet. Les PMI manufacturier et non manufacturier sont d\u00e9crits comme compatibles avec une expansion seulement modeste, ce qui accro\u00eet le risque que des conditions mon\u00e9taires plus restrictives ralentissent davantage la croissance. Avec une dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine \u00e0 40 000 milliards de dollars, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s augmenteraient le co\u00fbt du service de la dette et creuseraient les d\u00e9ficits, tandis que les actions officielles visant \u00e0 contenir la hausse des rendements \u2014 apr\u00e8s la vente par le Japon d\u2019une partie de ses Treasuries pour soutenir le yen \u2014 sont qualifi\u00e9es d\u2019achats d\u2019obligations du Tr\u00e9sor s\u2019apparentant \u00e0 du QE.<\/p>\n\n
Alors que les cours de l\u2019or flirtent avec le seuil de 4 700 dollars l\u2019once apr\u00e8s une hausse rapide depuis 4 000 dollars plus t\u00f4t ce mois-ci, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re agressive sur des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes, avec une contraction des ventes au d\u00e9tail et un ch\u00f4mage qui se maintient au-dessus de 4 %, sugg\u00e8rent que l\u2019\u00e9conomie ne pourra pas longtemps encaisser la posture restrictive de la Fed. Cet arri\u00e8re-plan macro\u00e9conomique cr\u00e9e un environnement id\u00e9al pour que l\u2019or poursuive son mouvement haussier en tant que valeur refuge de premier plan.<\/p>\n\n
Avec une dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine atteignant le cap historique des 40 000 milliards de dollars, nous recommandons de n\u00e9gocier des options sur Treasuries de long terme afin de tirer parti de la hausse des rendements. M\u00eame si le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, a annonc\u00e9 des rachats d\u2019obligations pour stabiliser le march\u00e9, l\u2019ampleur de l\u2019encours de dette rend tr\u00e8s probable une pression haussi\u00e8re sur les rendements. Les traders devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF de Treasuries \u00e0 longue duration afin de profiter de cette pression baissi\u00e8re sur les prix obligataires.<\/p>\n\n
L\u2019attention rigide de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale port\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation, mise en avant par les r\u00e9cents commentaires restrictifs (hawkish) de la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, \u00e0 Jackson Hole, laisse pr\u00e9sager un durcissement imminent de la politique mon\u00e9taire. Toutefois, ce discours restrictif se heurte directement au QE discret op\u00e9r\u00e9 par le Tr\u00e9sor via les rachats de dette. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des strat\u00e9gies de spreads, par exemple acheter des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur Treasuries, afin de tirer parti de cette divergence de politique.<\/p>\n\n
Si la Fed resserre trop agressivement dans une \u00e9conomie en ralentissement, nous pourrions assister \u00e0 une forte pouss\u00e9e de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s et \u00e0 un risque de r\u00e9cession. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent couvrir leurs portefeuilles ou sp\u00e9culer sur ce sc\u00e9nario en achetant des options d\u2019achat sur le VIX ou en utilisant des strat\u00e9gies de bear put spreads sur les principaux indices actions. Historiquement, lorsque les ratios dette\/PIB atteignent de tels niveaux extr\u00eames, les corrections de march\u00e9 deviennent nettement plus violentes, rendant la protection contre la volatilit\u00e9 essentielle dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n