Commerzbank a remis en cause une analyse interne sur la sous-\u00e9valuation du CNY et la performance des exportations, en mettant plut\u00f4t l\u2019accent sur la gestion du taux de change par la Chine et ses achats d\u2019or comme \u00e9l\u00e9ments coh\u00e9rents avec un biais en faveur d\u2019une devise plus faible. L\u2019argumentation porte sur la mani\u00e8re dont l\u2019avantage de prix de la Chine a pu se refl\u00e9ter dans les r\u00e9sultats commerciaux, tout en reconnaissant que plusieurs facteurs peuvent influencer la performance des exportations et que la Chine a, dans certaines cat\u00e9gories, cr\u00e9\u00e9 de nouveaux march\u00e9s.<\/p>\n
De 2019 \u00e0 fin 2025, les exportations r\u00e9elles de la Chine ont progress\u00e9 de 47% alors que le commerce mondial n\u2019a augment\u00e9 que de 15% et, sur la m\u00eame p\u00e9riode, l\u2019exc\u00e9dent commercial chinois est pass\u00e9 d\u2019environ 400 milliards de dollars \u00e0 1.180 milliards de dollars. En 2025, l\u2019exc\u00e9dent chinois de biens manufactur\u00e9s a repr\u00e9sent\u00e9 1,75% du produit int\u00e9rieur brut mondial. Sur 2019\u20132025, le taux de change r\u00e9el du CNY a recul\u00e9 d\u2019environ 10% en termes pond\u00e9r\u00e9s par les \u00e9changes et de 22% face \u00e0 l\u2019euro, avec la mention d\u2019un avantage de taux de change r\u00e9el d\u2019environ 20% pour \u00e9valuer les effets potentiels sur les flux commerciaux.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une pression durable sur le yuan chinois dans les prochaines semaines. L\u2019\u00e9norme exc\u00e9dent commercial de la Chine, qui a atteint 1.180 milliards de dollars \u00e0 la fin de l\u2019an dernier, continue d\u2019\u00eatre soutenu par un taux de change tr\u00e8s comp\u00e9titif. Alors que les tensions commerciales mondiales s\u2019intensifient, la banque centrale a de fortes chances de maintenir la devise faible afin de prot\u00e9ger sa part de march\u00e9 consid\u00e9rable.<\/p>\n
Des donn\u00e9es r\u00e9centes d\u2019ao\u00fbt 2026 montrent que l\u2019USD\/CNY teste le niveau de 7,25, tandis que les exportations chinoises ont augment\u00e9 d\u2019un solide 7% sur un an le mois dernier. Cette r\u00e9sistance est cruciale alors que les march\u00e9s occidentaux mettent en place de nouveaux droits de douane, comme ceux de l\u2019Union europ\u00e9enne sur les v\u00e9hicules \u00e9lectriques chinois, obligeant P\u00e9kin \u00e0 pr\u00e9server son avantage de change. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH de court terme afin de tirer parti de mouvements haussiers soudains du taux de change.<\/p>\n
En se replongeant dans les conflits commerciaux de 2018 et 2019, le yuan s\u2019\u00e9tait nettement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 pour compenser les droits de douane \u00e9trangers, un sch\u00e9ma que nous pensons voir se reproduire. Comme la devise s\u2019est d\u00e9j\u00e0 sensiblement affaiblie face \u00e0 l\u2019euro au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, nous voyons une excellente valeur dans des options de vente (puts) sur la paire EUR\/CNH. Les traders peuvent utiliser ces options pour se couvrir contre une d\u00e9valuation du yuan plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n