Le gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Bailey, a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Bloomberg TV, en marge du symposium de Jackson Hole, qu\u2019il ne voyait pas d\u2019effets inflationnistes de second tour se former au Royaume-Uni. Il a indiqu\u00e9 que les effets de second tour observ\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent avaient \u00e9t\u00e9 \u00ab assez limit\u00e9s \u00bb et \u00ab relativement att\u00e9nu\u00e9s \u00bb, tout en soulignant qu\u2019un march\u00e9 du travail en phase d\u2019assouplissement depuis un certain temps.<\/p>\n
Il a \u00e9galement affirm\u00e9 que la Banque pouvait \u00ab observer la situation pour l\u2019instant \u00bb avant la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire, le 17 septembre. Bailey a ajout\u00e9 que la BoE n\u2019est pas li\u00e9e \u00e0 l\u2019avance \u00e0 une trajectoire de taux et qu\u2019elle \u00e9valuera les conditions r\u00e9union apr\u00e8s r\u00e9union, tout en pr\u00e9cisant qu\u2019il ne pouvait pas garantir que les effets de second tour demeurent att\u00e9nu\u00e9s.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements plus amples sur la livre sterling et les march\u00e9s de taux britanniques dans les semaines \u00e0 venir. Les commentaires r\u00e9cents du gouverneur Andrew Bailey \u00e0 Jackson Hole sugg\u00e8rent que la Banque d\u2019Angleterre tranchera sur les taux r\u00e9union apr\u00e8s r\u00e9union, sans trajectoire pr\u00e9d\u00e9finie. Cette approche attentiste implique que la d\u00e9cision du 17 septembre d\u00e9pendra fortement de la prochaine salve de statistiques.<\/p>\n
Sur le segment des taux \u00e0 court terme, nous recommandons d\u2019utiliser les contrats \u00e0 terme SONIA (Sterling Overnight Index Average) pour se positionner sur un rythme plus lent des baisses de taux. \u00c0 ce stade, les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent environ 40% de probabilit\u00e9 d\u2019une baisse des taux en septembre, refl\u00e9tant le ton prudent de la banque centrale. Historiquement, lorsque les banques centrales ne s\u2019engagent pas, la volatilit\u00e9 implicite des options est souvent trop faible, ce qui cr\u00e9e des points d\u2019entr\u00e9e attractifs pour des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous voyons des risques de baisse pour la livre si les prochaines publications sur l\u2019inflation et l\u2019emploi confirment l\u2019att\u00e9nuation des pressions sur les prix. La croissance r\u00e9cente des salaires au Royaume-Uni s\u2019est refroidie autour de 4,0%, contre plus de 5,5% l\u2019an dernier, ce qui conforte l\u2019id\u00e9e d\u2019un affaiblissement des effets inflationnistes de second tour. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur GBP\/USD pourrait constituer un moyen pertinent de se couvrir contre une chute soudaine de la livre si la Banque d\u2019Angleterre adopte un biais plus accommodant.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de surveiller le march\u00e9 des gilts, o\u00f9 les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans se sont stabilis\u00e9s pr\u00e8s de 3,9% tandis que les op\u00e9rateurs dig\u00e8rent ces perspectives neutres. Comme le gouverneur a averti que l\u2019inflation att\u00e9nu\u00e9e pourrait ne pas durer, toute surprise haussi\u00e8re de l\u2019inflation des services pousserait rapidement les rendements \u00e0 la hausse. Recourir \u00e0 des swaps de taux en payant le fixe pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre une remont\u00e9e brutale des rendements avant la r\u00e9union de mi-septembre.<\/p>\n\n\n\r\n