Martin Kocher, gouverneur de la Banque nationale d\u2019Autriche et membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Bloomberg que l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne montre davantage de dynamisme. S\u2019exprimant vendredi lors du symposium de Jackson Hole, il a indiqu\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e plus r\u00e9siliente que pr\u00e9vu, tandis que les risques penchent du c\u00f4t\u00e9 de la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n\n
Kocher a expliqu\u00e9 que la question centrale est de savoir combien de temps l\u2019inflation restera durable, et il a point\u00e9 des menaces pesant sur la stabilit\u00e9 des prix. Il a ajout\u00e9 que les d\u00e9cideurs restent vigilants et ne font pas preuve de complaisance.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne affiche un dynamisme plus solide que beaucoup ne l\u2019anticipaient, la croissance du PIB trimestriel s\u2019\u00e9tant maintenue r\u00e9cemment \u00e0 0,3 %, d\u00e9jouant les craintes de stagnation. Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation en zone euro demeure durablement au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, ce qui maintient la pression sur les d\u00e9cideurs pour d\u00e9fendre la stabilit\u00e9 des prix. Nous estimons que cette r\u00e9silience \u00e9conomique implique que les anticipations de march\u00e9 d\u2019une baisse rapide des taux sont excessivement optimistes.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, ce risque inflationniste tenace sugg\u00e8re que les contrats \u00e0 terme Euribor int\u00e8grent actuellement trop d\u2019assouplissement mon\u00e9taire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous recommandons de vendre les contrats Euribor de maturit\u00e9 courte (position \u00ab short \u00bb) ou d\u2019utiliser des swaptions payeuses afin de se positionner sur des rendements qui resteraient \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Les tendances historiques montrent que lorsque les banques centrales signalent des menaces inflationnistes pendant des phases de croissance, les rendements \u00e0 court terme bondissent, les traders \u00e9cartant des sc\u00e9narios de baisses de taux.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, cette vigueur \u00e9conomique inattendue offre un solide soutien \u00e0 l\u2019euro. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD afin de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement haussier, alors que la Banque centrale europ\u00e9enne maintient un biais restrictif. Par le pass\u00e9, des p\u00e9riodes similaires de divergence de politique mon\u00e9taire ont entra\u00een\u00e9 une appr\u00e9ciation de 2 % \u00e0 4 % de l\u2019euro face au dollar au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
Alors que les banques centrales restent tr\u00e8s vigilantes et refusent toute complaisance, la volatilit\u00e9 sur les d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en euros devrait augmenter. Nous conseillons d\u2019acheter des straddles sur les options de taux en euros afin de profiter de ces mouvements de march\u00e9 marqu\u00e9s. Maintenir des profils de risque flexibles sera la cl\u00e9 pour naviguer dans un paysage macro\u00e9conomique changeant au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n