Le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, s\u2019exprimant vendredi sur CNBC en marge du symposium de Jackson Hole, s\u2019est align\u00e9 sur le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, quant \u00e0 l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie et a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation restait la principale pr\u00e9occupation de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Il a \u00e9galement indiqu\u00e9 qu\u2019une inflation aliment\u00e9e par une demande en surchauffe est difficile \u00e0 ma\u00eetriser, et que les pressions sur les prix ont persist\u00e9 plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, Goolsbee s\u2019est dit \u00e0 l\u2019aise avec un statu quo des taux lors de la r\u00e9union du FOMC de juillet, et a laiss\u00e9 entendre qu\u2019il n\u2019avait pas d\u2019opinion tranch\u00e9e sur le nombre de r\u00e9unions du FOMC \u00e0 programmer. Il a aussi affirm\u00e9 ne pas penser que la Fed et le Tr\u00e9sor agissaient \u00e0 contre-courant.<\/p>\n\n
Il faut suivre de pr\u00e8s les derni\u00e8res d\u00e9clarations d\u2019Austan Goolsbee au symposium de Jackson Hole, o\u00f9 il a averti que l\u2019inflation demeure le combat prioritaire de la banque centrale. Avec Goolsbee qui s\u2019aligne sur le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, quant \u00e0 la persistance d\u2019une inflation tir\u00e9e par la demande, l\u2019espoir de baisses de taux rapides s\u2019estompe rapidement. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie qu\u2019il faut se pr\u00e9parer, dans les semaines \u00e0 venir, \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la Fed lutte contre une inflation de demande tenace, comparable aux publications \u00ab collantes \u00bb de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) que nous avons vues se maintenir au-dessus de 3 %, les cycles d\u2019assouplissement sont particuli\u00e8rement lents. Lors des chocs inflationnistes de la fin des ann\u00e9es 1970, des baisses de taux pr\u00e9matur\u00e9es n\u2019ont fait que relancer l\u2019inflation, une erreur que la Fed actuelle veut absolument \u00e9viter. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette posture prudente maintienne les rendements des Treasuries \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, ce qui pourrait rendre des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur Treasuries \u00e0 longue duration potentiellement r\u00e9mun\u00e9ratrices.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options, il convient d\u2019envisager des couvertures des portefeuilles actions, car une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux \u00e9lev\u00e9s p\u00e8se sur les valorisations des entreprises. La volatilit\u00e9 implicite sur les Fed Funds futures pourrait augmenter \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la probabilit\u00e9 de statu quo des taux par rapport \u00e0 des baisses lors des prochaines r\u00e9unions. L\u2019achat de puts de protection sur les ETF r\u00e9pliquant les grands indices, ou des strat\u00e9gies sur contrats \u00e0 terme de taux courts (STIR) pour capter la volatilit\u00e9 des rendements, constitueront des choix d\u00e9fensifs cl\u00e9s.<\/p>\n\n
Par ailleurs, des taux durablement \u00e9lev\u00e9s soutiennent g\u00e9n\u00e9ralement le dollar, ce qui a historiquement fait pression sur les mati\u00e8res premi\u00e8res libell\u00e9es en dollars. Par exemple, l\u2019indice du dollar (DXY) a montr\u00e9 un soutien solide autour de la zone 104\u2013105 lors des p\u00e9riodes de pauses \u00ab faucon \u00bb de la Fed. Il peut \u00eatre opportun de se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la vigueur du dollar via des options de change, tout en restant prudent \u00e0 court terme sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n\n\r\n