Les donn\u00e9es en zone euro ont \u00e9t\u00e9 limit\u00e9es, mais les premi\u00e8res estimations d\u2019inflation d\u00e9but ao\u00fbt ont montr\u00e9 une acc\u00e9l\u00e9ration des taux globaux \u00e0 2,7 % en glissement annuel en France et 4,5 % en glissement annuel en Espagne, l\u2019\u00e9nergie \u2014 en particulier les carburants \u2014 repartant \u00e0 la hausse. L\u2019inflation sous-jacente a diminu\u00e9 dans les deux pays, ce qui sugg\u00e8re des effets de second tour limit\u00e9s six mois apr\u00e8s le d\u00e9but de la guerre avec l\u2019Iran. Les march\u00e9s ont enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 une hausse de 25 pdb de la BCE en septembre, tandis que la valorisation sugg\u00e8re presque une hausse suppl\u00e9mentaire ensuite ; la note souligne \u00e9galement un \u00e9loignement des anticipations d\u2019un retour du taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,00 % en 2027.<\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019inflation PCE globale de juillet est ressortie \u00e0 3,7 % en glissement annuel, contre 3,6 % attendu, inchang\u00e9e par rapport aux 3,7 % pr\u00e9c\u00e9dents, tandis que le PCE sous-jacent s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 3,3 % en glissement annuel et 0,2 % en glissement mensuel. La r\u00e9vision du PIB du T2 est rest\u00e9e \u00e0 1,5 % en rythme annualis\u00e9 (SAAR), mais a relev\u00e9 la consommation priv\u00e9e, les importations et le d\u00e9flateur des prix, et les profits des entreprises ont fortement augment\u00e9 ; les rendements ont mont\u00e9 et l\u2019EUR\/USD a recul\u00e9. L\u2019indice Ifo allemand s\u2019est am\u00e9lior\u00e9, avec l\u2019\u00e9valuation de la situation actuelle \u00e0 88,5 (87,0 attendu ; 86,6 pr\u00e9c\u00e9dent) et les anticipations \u00e0 89,1 (87,5 attendu ; 86,6 pr\u00e9c\u00e9dent). Les points d\u2019attention de la semaine prochaine incluent les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles \u00e0 65k contre 55k attendus, le taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 % et le salaire horaire moyen \u00e0 0,3 % m\/m, ainsi que l\u2019IPCH de la zone euro \u00e0 3,4 % en glissement annuel (3,0 % pr\u00e9c\u00e9dent) et l\u2019IPCH sous-jacent \u00e0 2,4 % en glissement annuel (2,5 % pr\u00e9c\u00e9dent).<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un virage accommodant des anticipations de taux en zone euro apr\u00e8s la r\u00e9union de septembre. Alors que les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent actuellement une hausse de 25 points de base en septembre et penchent vers une hausse additionnelle plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, nous pensons que la BCE marquera une pause. Les traders peuvent exploiter ce d\u00e9calage de valorisation en achetant des futures Euribor d\u00e9cembre 2026 ou en mettant en place des swaps \u00ab receiver \u00bb, en anticipant que la deuxi\u00e8me hausse ne se mat\u00e9rialisera pas.<\/p>\n
Avec un PIB am\u00e9ricain du T2 stable \u00e0 1,5 % et un PCE en l\u00e9g\u00e8re hausse \u00e0 3,7 %, la pression haussi\u00e8re sur les rendements des Treasuries a entra\u00een\u00e9 l\u2019EUR\/USD vers la zone de 1,08. Nous anticipons des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles la semaine prochaine \u00e0 65k, au-dessus du consensus \u00e0 55k, ce qui devrait encore soutenir le dollar. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options put EUR\/USD de court terme afin de capter ce momentum baissier avant la publication des statistiques d\u2019emploi.<\/p>\n
Bien que l\u2019inflation globale en Espagne et en France ait progress\u00e9 sous l\u2019effet des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, l\u2019inflation sous-jacente en zone euro est attendue en baisse \u00e0 2,4 % la semaine prochaine. Cette divergence indique que la volatilit\u00e9 des prix de l\u2019\u00e9nergie, li\u00e9e aux tensions au Moyen-Orient plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, n\u2019a pas d\u00e9clench\u00e9 d\u2019effets de second tour sur l\u2019inflation. \u00c0 mesure que le secteur manufacturier allemand se redresse \u2014 comme l\u2019illustre la hausse de l\u2019Ifo \u00e0 88,5 \u2014 les traders devraient privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options de \u00ab flattener \u00bb (aplatissement) sur la courbe des Bunds allemands.<\/p>\n
Comme nous n\u2019anticipons plus un abaissement du taux de d\u00e9p\u00f4t de la BCE \u00e0 2,00 % en 2027, les anticipations de taux de long terme doivent \u00eatre ajust\u00e9es. Les traders devraient \u00e9viter les swaptions \u00ab receiver \u00bb de longue maturit\u00e9 misant sur des cycles d\u2019assouplissement agressifs au cours des deux prochaines ann\u00e9es. \u00c0 la place, la vente de spreads calendaires Euribor diff\u00e9r\u00e9s permettra de tirer parti d\u2019un environnement de taux europ\u00e9ens \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb (\u00ab higher for longer \u00bb).<\/p>\n\n\n\r\n