USD\/JPY a \u00e9volu\u00e9 juste sous 159,50 jeudi, en hausse de 0,05 % dans une fourchette de 42 pips, prolongeant une cinqui\u00e8me s\u00e9ance de progressions modestes. La paire reste sous une MME (EMA) 50 jours orient\u00e9e \u00e0 la baisse, situ\u00e9e \u00e0 160,00, tandis qu\u2019une MME 200 jours ascendante se trouve juste sous 158,00 ; le Stoch RSI quotidien \u00e9voluait autour de 69 et continuait de monter.<\/p>\n\n
Fin juillet, la paire s\u2019est hiss\u00e9e \u00e0 un peu moins de 164,00 avant qu\u2019une op\u00e9ration conjointe Tokyo\u2013Washington \u2014 la premi\u00e8re depuis 1998 \u2014 ne la ram\u00e8ne vers la zone 155,00 en deux s\u00e9ances. Un montant record de 8 450 milliards de yens a \u00e9t\u00e9 mobilis\u00e9 en une seule s\u00e9ance, suivi d\u2019environ 5 300 milliards suppl\u00e9mentaires ; quatre semaines plus tard, le spot se situe \u00e0 une douzaine de pips environ du point m\u00e9dian de ce mouvement. Le taux directeur japonais est de 1,00 % contre une fourchette cible am\u00e9ricaine de 3,50 % \u00e0 3,75 %, soit un \u00e9cart d\u2019environ deux points et demi ; m\u00eame un rel\u00e8vement \u00e0 1,25 % en septembre laisserait encore plus de deux points d\u2019\u00e9cart. \u00c0 Tokyo, l\u2019IPC \u00ab core \u00bb (hors produits frais) est mont\u00e9 \u00e0 1,9 % en juillet contre 1,6 % et au-dessus d\u2019un consensus \u00e0 1,7 %, tandis que le \u00ab core \u00bb national ressort \u00e0 1,8 % face \u00e0 un objectif de 2 % ; le consensus voit d\u00e9sormais le \u00ab core \u00bb de Tokyo \u00e0 1,7 %. Les probabilit\u00e9s implicites de march\u00e9 pour septembre sont pass\u00e9es d\u2019environ 65 % le 7 ao\u00fbt \u00e0 un peu moins de 80 %, alors que les statistiques de Tokyo sont attendues \u00e0 23 h 30 GMT (IPC total et hors alimentation et \u00e9nergie \u00e0 2 % pr\u00e9c\u00e9demment, \u00ab core \u00bb apr\u00e8s 1,9 %), ainsi que le ch\u00f4mage de juillet \u00e0 2,5 % inchang\u00e9 ; l\u2019ann\u00e9e de base de l\u2019IPC a \u00e9t\u00e9 d\u00e9plac\u00e9e de 2020 \u00e0 2025. C\u00f4t\u00e9 \u00c9tats-Unis, les \u00e9v\u00e9nements incluent l\u2019intervention du pr\u00e9sident de la Fed \u00e0 Jackson Hole vendredi \u00e0 14 h 00 GMT, ainsi que la r\u00e9vision annuelle de r\u00e9f\u00e9rence (\u00ab benchmark revision \u00bb), avec l\u2019indice PMI de Chicago \u00e0 13 h 45 GMT attendu \u00e0 57 contre 57,6. Le commerce de d\u00e9tail japonais suivra dimanche \u00e0 23 h 50 GMT, apr\u00e8s 0,5 % en glissement annuel et -4,1 % en mensuel. La semaine prochaine apportera l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re am\u00e9ricaine mardi \u00e0 14 h 00 GMT attendue \u00e0 55,3 contre 55,6, les offres d\u2019emploi \u00e0 7,359 millions, l\u2019emploi priv\u00e9 mercredi \u00e0 12 h 15 GMT apr\u00e8s 44 k, les services apr\u00e8s 54,1, puis vendredi les cr\u00e9ations d\u2019emplois \u00e0 12 h 30 GMT apr\u00e8s -23 k avec un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 %, avant la r\u00e9union de la Banque du Japon des 17\u201318 septembre.<\/p>\n\n
Nous surveillons USD\/JPY qui \u00e9volue juste sous 159,50, pour une cinqui\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive de hausse graduelle sans v\u00e9ritable dynamique de cassure. La paire se traite actuellement sous sa moyenne mobile exponentielle (MME) 50 jours baissi\u00e8re \u00e0 160,00, tandis que la MME 200 jours, orient\u00e9e \u00e0 la hausse, se situe nettement plus bas, autour de 158,00. Avec un Stoch RSI quotidien qui remonte vers 69, nous anticipons une derni\u00e8re tentative \u00e0 court terme vers le seuil de 160,00 avant un retournement.<\/p>\n\n
Ce repli s\u2019inscrit dans le sillage d\u2019interventions conjointes massives de Tokyo et de Washington, rappelant le sauvetage historique de 9 800 milliards de yens en 2024. Malgr\u00e9 une premi\u00e8re d\u00e9pense de 8 450 milliards de yens suivie de 5 300 milliards suppl\u00e9mentaires pour ramener la paire vers 155,00, le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 effac\u00e9 la moiti\u00e9 de ces pertes. Nous y voyons la preuve que les interventions de change, m\u00eame d\u2019ampleur, n\u2019offrent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire lorsque les moteurs macro\u00e9conomiques sous-jacents demeurent inchang\u00e9s.<\/p>\n\n
Le principal moteur demeure l\u2019important diff\u00e9rentiel de rendement : le taux directeur japonais \u00e0 1,00 % fait p\u00e2le figure face \u00e0 la fourchette cible am\u00e9ricaine de 3,50 % \u00e0 3,75 %. M\u00eame si la Banque du Japon relevait son taux \u00e0 1,25 % en septembre, l\u2019\u00e9cart r\u00e9siduel de deux points de pourcentage maintiendrait l\u2019attrait du carry trade. Par ailleurs, l\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire japonais, aggrav\u00e9 par des baisses d\u2019imp\u00f4ts et des mesures de relance, continue de peser sur la valeur de long terme du yen.<\/p>\n\n
La pression politique s\u2019accentue \u00e9galement, portant les anticipations de hausse des taux en septembre \u00e0 pr\u00e8s de 80 % contre 65 % plus t\u00f4t ce mois-ci, alors m\u00eame que l\u2019IPC \u00ab core \u00bb de Tokyo reste en de\u00e7\u00e0 de la cible de 2 % \u00e0 1,9 %. Comme l\u2019inflation actuelle est largement import\u00e9e via un taux de change affaibli, la banque centrale utilise les rel\u00e8vements de taux comme outil de d\u00e9fense de la devise plut\u00f4t que comme rem\u00e8de \u00e0 l\u2019inflation. Nous anticipons une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche des prochaines statistiques am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi et de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon des 17\u201318 septembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais baissier sur la paire tant que la r\u00e9sistance \u00e0 160,00 tient. Vendre les rebonds \u00e0 proximit\u00e9 de cette MME 50 jours baissi\u00e8re offre un profil risque\/rendement attractif, avec des objectifs sur des zones de soutien \u00e0 159,00 et 158,00. Toute cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 160,00 invaliderait ce sc\u00e9nario baissier et d\u00e9placerait notre attention vers des cibles sup\u00e9rieures \u00e0 160,50 et 161,50.<\/p>\n\n\n\r\n