La Banque de Cor\u00e9e a indiqu\u00e9, dans un document d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la Securities and Exchange Commission (SEC) am\u00e9ricaine, avoir achet\u00e9 679 765 parts de l\u2019ETF SPDR Gold Trust au deuxi\u00e8me trimestre, pour une position valoris\u00e9e \u00e0 354,5 milliards de wons (250,41 millions de dollars) \u00e0 fin juin. SPDR est le plus grand fonds adoss\u00e9 \u00e0 l\u2019or au monde et entrepose des lingots \u00e0 New York et \u00e0 Londres, mais la d\u00e9tention d\u2019un ETF revient \u00e0 d\u00e9tenir des parts plut\u00f4t que du m\u00e9tal physique, et la valorisation peut s\u2019\u00e9carter de celle des lingots en raison des m\u00e9canismes propres au fonds. L\u2019article d\u00e9crit par ailleurs le risque de contrepartie comme la possibilit\u00e9 que l\u2019autre partie \u00e0 une transaction ne respecte pas ses obligations, et soutient que les ETF peuvent ajouter des risques op\u00e9rationnels, de conservation et d\u2019acc\u00e8s.<\/p>\n
Par ailleurs, la Cor\u00e9e du Sud a d\u00e9fini un cadre pour acheter de l\u2019or produit localement aux prix spot internationaux, la Korea Exchange et le Korea Securities Depository facilitant les transactions, et LS MnM ainsi que Korea Zinc fournissant le m\u00e9tal \u00e9ligible. Ces producteurs g\u00e9n\u00e8rent 4 \u00e0 5 tonnes par an, et les autorit\u00e9s indiquent que la banque centrale ach\u00e8tera une partie de cette production lorsque les conditions de march\u00e9 et de gestion des r\u00e9serves seront favorables. Le dispositif permet un r\u00e8glement en won, un stockage en Cor\u00e9e du Sud, et intervient alors que le pays d\u00e9tient un peu plus de 104 tonnes d\u2019or \u2014 environ 1,1 % des r\u00e9serves totales \u2014 tandis que la derni\u00e8re augmentation des r\u00e9serves remonte \u00e0 13 ans, la plupart des avoirs \u00e9tant conserv\u00e9s dans des coffres \u00e0 Londres.<\/p>\n
Nous observons un virage marqu\u00e9 dans la mani\u00e8re dont les banques centrales abordent le march\u00e9 de l\u2019or, illustr\u00e9 par l\u2019achat par la Banque de Cor\u00e9e de plus de 679 000 parts du SPDR Gold Trust. Si cet achat d\u2019\u00ab or papier \u00bb apporte une liquidit\u00e9 de court terme, le projet affich\u00e9 de basculer vers de l\u2019or physique domestique met en \u00e9vidence une d\u00e9fiance croissante envers les actifs papier. Cela s\u2019inscrit dans une tendance mondiale plus large : les banques centrales ach\u00e8tent de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re plus de 1 000 tonnes d\u2019or physique par an afin de se couvrir contre l\u2019instabilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cette migration \u00e0 venir des substituts papier vers le m\u00e9tal physique cr\u00e9e des opportunit\u00e9s de trading sp\u00e9cifiques dans les prochaines semaines. Nous anticipons un \u00e9largissement de la prime de l\u2019or physique par rapport aux d\u00e9riv\u00e9s papier, \u00e0 mesure que des acheteurs souverains privil\u00e9gient la livraison physique plut\u00f4t que des r\u00e8glements en num\u00e9raire. Les traders devraient se pr\u00e9parer \u00e0 exploiter des opportunit\u00e9s d\u2019arbitrage entre les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or et les prix spot physiques, au fur et \u00e0 mesure que ce changement structurel s\u2019acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n
Avec des prix mondiaux de l\u2019or qui conservent une dynamique solide au-dessus de 2 500 dollars l\u2019once, la demande sous-jacente est fortement soutenue par les bilans souverains. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les achats des banques centrales continuent de repr\u00e9senter une part massive de la demande mondiale d\u2019or, alimentant une pression haussi\u00e8re persistante. Nous sugg\u00e9rons de se positionner sur une volatilit\u00e9 accrue des options sur l\u2019or en privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue afin de capter cette accumulation souveraine continue.<\/p>\n
Les risques de contrepartie inh\u00e9rents aux ETF \u00ab papier \u00bb rendent la confiance des institutionnels dans ces instruments tr\u00e8s vuln\u00e9rable aux chocs g\u00e9opolitiques. Une conversion soudaine, par de grands investisseurs, de positions papier en or physique pourrait provoquer une tension de liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme. Nous recommandons aux traders de prot\u00e9ger leurs positions via des strat\u00e9gies de spreads d\u2019options, afin de se couvrir contre des pics soudains de la demande de livraison physique.<\/p>\n\n\n\r\n