Le Mexique, le P\u00e9rou et le Chili \u2014 qui repr\u00e9sentent ensemble 40,9 % de l\u2019offre mini\u00e8re mondiale \u2014 ont chacun fait \u00e9tat d\u2019une production d\u2019argent inf\u00e9rieure aux objectifs, pour des raisons sans lien avec les prix. L\u2019argent s\u2019\u00e9changeait \u00e0 68,70 $ contre un cours de l\u2019or \u00e0 4 587,10 $, ce qui laisse un ratio or\/argent de 66,8. Le m\u00e9tal gagnait environ 77 % sur un an, tout en restant \u00e0 pr\u00e8s de 44 % sous son plus haut intrajournalier du 29 janvier. Au Mexique, la mine Terronera d\u2019Endeavour Silver, dans l\u2019\u00c9tat de Jalisco, a \u00e9t\u00e9 arr\u00eat\u00e9e par un blocage de la communaut\u00e9 ejido du 12 au 23 ao\u00fbt, avant de reprendre le 24 ao\u00fbt, ce qui implique environ 12 jours de production report\u00e9e. Terronera a trait\u00e9 175 729 tonnes au T2 \u00e0 126 grammes par tonne, produisant 608 347 onces avec un taux de r\u00e9cup\u00e9ration de 85,4 %, soit environ 6 685 onces par jour ; l\u2019arr\u00eat \u00e9quivaut \u00e0 environ 0,08 million d\u2019onces. Terronera a atteint la production commerciale le 1er octobre 2025 et a contribu\u00e9 \u00e0 31 % de la production d\u2019argent d\u2019Endeavour au T2 ; le Mexique a produit 172,9 millions d\u2019onces en 2025, soit 20,4 % du total mondial.<\/p>\n
L\u2019institut statistique du P\u00e9rou a indiqu\u00e9 que le sous-secteur de l\u2019extraction mini\u00e8re m\u00e9tallique a recul\u00e9 de 2,52 % en juin sur un an, l\u2019argent diminuant de 9,0 % tandis que le zinc chutait de 25,8 % ; le plomb a recul\u00e9 de 12,5 %, le cuivre de 4,7 % et l\u2019or de 1,1 %. Le P\u00e9rou a produit 130,6 millions d\u2019onces en 2025, soit 15,4 % de l\u2019offre mondiale, et \u00e0 un rythme mensuel moyen de 10,88 millions d\u2019onces, une baisse de 9,0 % implique environ 0,98 million d\u2019onces en \u00e9quivalent mensuel. Au Chili, Antofagasta a abaiss\u00e9 ses pr\u00e9visions de production de cuivre pour 2026 \u00e0 625 000\u2013655 000 tonnes, contre 650 000\u2013700 000, apr\u00e8s des pluies et des chutes de neige \u00e0 Los Pelambres ; la r\u00e9duction au point m\u00e9dian est de 5,2 %, tandis que les chutes de neige ont \u00e9t\u00e9 estim\u00e9es \u00e0 environ cinq millions de m\u00e8tres cubes. Le mix de revenus d\u2019Antofagasta \u00e9tait de 77 % de cuivre, 10 % de molybd\u00e8ne, 9 % d\u2019or et 3 % d\u2019argent ; le chiffre d\u2019affaires semestriel a progress\u00e9 de 18 % \u00e0 4 479,0 millions de dollars, et les co\u00fbts nets de tr\u00e9sorerie ont baiss\u00e9 de 8 % \u00e0 1,22 $ la livre gr\u00e2ce aux cr\u00e9dits de sous-produits.<\/p>\n
Ces trois \u00e9v\u00e9nements totalisent environ 1,1 million d\u2019onces, en combinant la variation en \u00e9quivalent mensuel du P\u00e9rou (0,98 million) avec Terronera (0,08 million), \u00e0 comparer avec un d\u00e9ficit de 46,3 millions d\u2019onces pr\u00e9vu pour 2026 par Metals Focus et le Silver Institute. Le World Silver Survey 2026 estime que les mines primaires d\u2019argent repr\u00e9sentaient 26 % de l\u2019offre en 2025, l\u2019offre non primaire s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 625,5 millions d\u2019onces, et l\u2019offre mini\u00e8re \u00e9tait attendue \u00e0 844,1 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e contre 846,6 millions l\u2019an dernier. Metals Focus et le Silver Institute ont indiqu\u00e9 que l\u2019argent a affich\u00e9 une moyenne de 40,03 $ en 2025.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sur une tendance haussi\u00e8re durable de l\u2019argent au cours des prochaines semaines, en privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) longues et des spreads haussiers de calls (bull call spreads). Avec un argent \u00e0 68,70 $ face \u00e0 un or \u00e0 4 587,10 $, le ratio or\/argent se situe \u00e0 un niveau attractif de 66,8. Historiquement, ce ratio sugg\u00e8re un rattrapage de l\u2019argent par rapport \u00e0 la dynamique de l\u2019or, d\u2019autant plus que le march\u00e9 physique souffre d\u2019une sous-offre chronique.<\/p>\n
Il faut reconna\u00eetre que la hausse des prix de l\u2019argent ne d\u00e9clenchera pas une vague soudaine de nouvelles productions mini\u00e8res susceptible de refroidir le march\u00e9. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du secteur montrent que la demande industrielle, notamment du photovolta\u00efque solaire \u2014 qui a consomm\u00e9 un record de 232 millions d\u2019onces au niveau mondial ces derni\u00e8res ann\u00e9es \u2014 continue de capter les stocks physiques disponibles. Comme pr\u00e8s des trois quarts de l\u2019argent est extrait uniquement comme sous-produit du cuivre, du zinc et de l\u2019or, les producteurs ne peuvent pas facilement accro\u00eetre l\u2019offre simplement parce que les cours de l\u2019argent flambent.<\/p>\n
Les perturbations r\u00e9centes de l\u2019offre au Mexique, au P\u00e9rou et au Chili illustrent \u00e0 quel point le march\u00e9 physique est vuln\u00e9rable \u00e0 des facteurs non li\u00e9s aux prix, comme des blocages locaux et des \u00e9pisodes m\u00e9t\u00e9orologiques s\u00e9v\u00e8res. Au P\u00e9rou, le minist\u00e8re de l\u2019\u00c9nergie et des Mines a r\u00e9cemment confirm\u00e9 que les productions polym\u00e9talliques continuent de sous-performer, comprimant directement l\u2019offre d\u2019argent associ\u00e9e sur laquelle s\u2019appuient les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s. Pour les traders, cela signifie que tout repli de court terme des contrats \u00e0 terme doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat particuli\u00e8rement attractive plut\u00f4t que comme un retournement de tendance.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de recourir aux options plut\u00f4t qu\u2019aux futures \u00ab directionnels \u00bb pour g\u00e9rer la volatilit\u00e9 de court terme induite par ces dynamiques d\u2019offre in\u00e9lastique. La volatilit\u00e9 implicite des options sur m\u00e9taux pr\u00e9cieux a historiquement fortement augment\u00e9 lors des d\u00e9ficits pluriannuels, rendant les strat\u00e9gies de vente de prime \u2014 telles que la vente \u00e0 d\u00e9couvert de calls nus \u2014 extr\u00eamement risqu\u00e9es. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019achat de calls \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance longue permet de capter les pics de prix in\u00e9vitables lorsque les acheteurs industriels se ruent sur le m\u00e9tal physique.<\/p>\n
Avec un march\u00e9 confront\u00e9 \u00e0 un d\u00e9ficit projet\u00e9 de 46,3 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e \u2014 ce qui marquerait une sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de d\u00e9ficit \u2014, le plancher structurel des prix est exceptionnellement solide. Nous anticipons que les stocks des produits cot\u00e9s en Bourse (ETF\/ETP) poursuivront leur \u00e9rosion, tandis que les utilisateurs industriels s\u00e9curisent agressivement leurs approvisionnements physiques. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s tent\u00e9s de vendre ce march\u00e9 \u00e0 d\u00e9couvert risquent d\u2019\u00eatre pris dans un \u00ab squeeze \u00bb massif, aliment\u00e9 par des fondamentaux.<\/p>\n\n\n\r\n