Les stocks de grossistes am\u00e9ricains ont progress\u00e9 de 1,3 % en juillet, au-del\u00e0 du consensus de 0,1 %. Ce chiffre t\u00e9moigne d\u2019une accumulation de stocks plus rapide que pr\u00e9vu dans l\u2019ensemble du secteur de la distribution de gros sur le mois.<\/p>\n
La lecture de juillet constitue une nette surprise \u00e0 la hausse par rapport aux attentes, sugg\u00e9rant une hausse des stocks plus soutenue que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9. Le communiqu\u00e9 ne fournit pas de pr\u00e9cisions sur les moteurs de la hausse, notamment sur une \u00e9ventuelle concentration des gains dans les biens durables ou non durables.<\/p>\n
Nous venons d\u2019observer un bond massif des stocks de grossistes am\u00e9ricains en juillet, en hausse de 1,3 % contre une pr\u00e9vision de seulement 0,1 %. Cette accumulation inattendue indique que les biens s\u2019entassent sur les \u00e9tag\u00e8res des entrep\u00f4ts bien plus vite que les consommateurs ne les ach\u00e8tent. Historiquement, lorsque les stocks progressent plus vite que les ventes \u00e0 ce point, cela signale un net ralentissement de l\u2019industrie et de la croissance du PIB dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n
Nous estimons que les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se repositionner imm\u00e9diatement vers des strat\u00e9gies d\u00e9fensives, en achetant des options de vente (puts) sur des ETF li\u00e9s \u00e0 la consommation discr\u00e9tionnaire et au commerce de d\u00e9tail. Lors de l\u2019exc\u00e8s de stocks de mi-2022, les grands distributeurs avaient vu leurs marges s\u2019effondrer, entra\u00eenant une chute de pr\u00e8s de 30 % du S&P Retail Select Industry Index en l\u2019espace de quelques mois. Les avertissements soudains sur r\u00e9sultats de Target et de Walmart \u00e0 l\u2019\u00e9poque illustrent \u00e0 quelle vitesse un stock exc\u00e9dentaire peut aujourd\u2019hui d\u00e9truire des valorisations boursi\u00e8res.<\/p>\n
Cette accumulation de stocks accro\u00eet \u00e9galement la probabilit\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale r\u00e9duise ses taux plus rapidement afin d\u2019\u00e9viter une r\u00e9cession. Nous sugg\u00e9rons d\u2019intervenir sur les march\u00e9s de taux en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les futures sur Treasuries ou en achetant des options d\u2019achat (calls) sur des ETF de Treasuries long terme, comme TLT. Lors des cycles \u00e9conomiques pass\u00e9s, les fortes hausses de stocks ont r\u00e9guli\u00e8rement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un repli du rendement du Treasury \u00e0 10 ans, le march\u00e9 int\u00e9grant une \u00e9conomie en phase de refroidissement.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 une baisse des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, la demande industrielle de mati\u00e8res premi\u00e8res devant in\u00e9vitablement se tasser. Les traders peuvent tirer parti de cette tendance en achetant des options de vente sur les futures sur le p\u00e9trole brut et le cuivre, qui reculent historiquement lorsque l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re ralentit. Mettre en \u0153uvre ces mesures au cours des prochaines semaines devrait permettre de garder une longueur d\u2019avance, alors que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ce brusque changement de r\u00e9gime \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\r\n