La fermet\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, points saillants G10 et \u00e9mergents<\/p>\n\n
Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est \u00e9chang\u00e9 avec un biais plus ferme sur des march\u00e9s atones, soutenu par la hausse des taux US et une configuration de court terme survendue. Il est rest\u00e9 solide face au yen, m\u00eame apr\u00e8s qu\u2019un vice-gouverneur de la BoJ a aliment\u00e9 les anticipations d\u2019une possible hausse le mois prochain, l\u2019\u00e9volution des prix continuant de suivre de plus pr\u00e8s les rendements US que les taux japonais. Dans le G10, l\u2019euro a gliss\u00e9 \u00e0 un plus bas de cinq s\u00e9ances pr\u00e8s de 1,1640 $ et est pass\u00e9 bri\u00e8vement en dessous, avec la moyenne mobile \u00e0 200 jours autour de 1,1635 $ et le retracement de 61,8% vers 1,1625 $. Le dollar\/yen a \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de ses plus hauts r\u00e9cents, affichant sa cl\u00f4ture la plus forte en six s\u00e9ances vers 159,30 JPY apr\u00e8s s\u2019\u00eatre heurt\u00e9 \u00e0 ~159,50 JPY, le pic post-intervention se situant juste sous 159,80 JPY le 18 ao\u00fbt ; la moyenne mobile cinq jours est pass\u00e9e au-dessus de la 20 jours pour la premi\u00e8re fois depuis l\u2019intervention de juillet dernier. La livre sterling a recul\u00e9 d\u2019environ 0,4% \u00e0 un peu moins de 1,3585 $ et a prolong\u00e9 vers 1,3570 $, tandis que 840 mln GBP d\u2019options \u00e0 1,3550 $ expirent aujourd\u2019hui ; la prochaine zone de support est signal\u00e9e \u00e0 1,3335\u201360 $. Le dollar canadien a c\u00e9d\u00e9 environ 0,25% sur la semaine alors que l\u2019\u00e9cart de taux Canada\u2013\u00c9tats-Unis \u00e0 deux ans s\u2019est creus\u00e9 \u00e0 128 pb, poussant l\u2019USD\/CAD \u00e0 pr\u00e8s de 1,3895, avec des r\u00e9sistances vers ~1,3910, la 20 jours \u00e0 ~1,3920, puis 1,3950\u201360. Le dollar australien a culmin\u00e9 pr\u00e8s de 0,7190 $ avant de refluer vers 0,7165 $, sa moyenne mobile cinq jours, \u00e0 mesure que les anticipations de hausse de taux se raffermissaient ; le pricing des futures est pass\u00e9 \u00e0 presque 50% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse le mois prochain contre un peu plus de 10% \u00e0 la fin de la semaine derni\u00e8re, tandis qu\u2019une hausse d\u2019ici fin d\u2019ann\u00e9e est d\u00e9sormais totalement int\u00e9gr\u00e9e contre pr\u00e8s de 60% auparavant.<\/p>\n\n
Sur les \u00e9mergents, le dollar a d\u00e9pass\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement 16,99 MXN, avec 17,00 MXN au niveau du sommet de la semaine derni\u00e8re juste sous 17,08 MXN ; la moyenne 20 jours se situe pr\u00e8s de 17,10 MXN et 17,1365 marque le retracement de 38,2% du mouvement depuis le plus haut de fin juillet autour de 17,54. Apr\u00e8s une cl\u00f4ture sous 6,72 CNH mardi pour la premi\u00e8re fois en 3 ans et demi, il a rebondi vers 6,7225 CNH et a oscill\u00e9 autour de 6,72 CNH alors que la PBoC a relev\u00e9 son fixing \u00e0 6,7840 CNY contre 6,7829. La roupie s\u2019est affaiblie apr\u00e8s un jour f\u00e9ri\u00e9, se retournant depuis presque 95,39 INR mardi vers 95,56 aujourd\u2019hui, le pic de la semaine derni\u00e8re \u00e9tant un peu au-dessus de 95,76. Ailleurs, le Kospi sud-cor\u00e9en a progress\u00e9 de 1,5% m\u00eame apr\u00e8s deux hausses cons\u00e9cutives portant le taux directeur \u00e0 3%, tandis que le Stoxx 600 europ\u00e9en a recul\u00e9 de 0,4% ; les futures Nasdaq ont gagn\u00e9 environ 1% et les futures S&P 500 ont progress\u00e9 de moins de la moiti\u00e9. Les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans de r\u00e9f\u00e9rence ont augment\u00e9 de 3 \u00e0 5 pb hier, et aujourd\u2019hui l\u2019Europe a ajout\u00e9 1 \u00e0 2 pb tandis que le 10 ans US gagnait 2 pb \u00e0 pr\u00e8s de 6,67%. L\u2019or a chut\u00e9 de 1,3% \u00e0 un plus bas de quatre jours juste sous 4.579 $, avec un objectif correctif vers 4.555 $, tandis que l\u2019argent est rest\u00e9 dans la fourchette de mardi 67,45\u201369,95 $ apr\u00e8s un \u00e9chec pr\u00e8s de 70 $ ; le WTI octobre a rebondi de sous 80 $ vers 83,30 $ et \u00e9voluait autour de 82 $, le pic de la semaine derni\u00e8re \u00e9tant proche de 87,70 $. Les donn\u00e9es commerciales am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 un d\u00e9ficit au S1 26 d\u2019environ 534,8 mds$ contre 716,6 mds$ au S1 25 et 558 mds$ au S1 24, tandis qu\u2019au T2 les exportations nettes ont amput\u00e9 le PIB d\u2019environ 1% et les stocks ont retranch\u00e9 0,7% ; la dynamique des inscriptions au ch\u00f4mage pointait vers une moyenne quatre semaines de 204k mi-ao\u00fbt. En Europe, M3 en zone euro a progress\u00e9 de 3,4% sur un an en juillet contre 3,3% en juin, le cr\u00e9dit aux m\u00e9nages est mont\u00e9 \u00e0 3,1% contre 3,0%, et le cr\u00e9dit aux soci\u00e9t\u00e9s non financi\u00e8res a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 4,4% contre 4,0%. En Australie, les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont augment\u00e9 de 1,1% en juillet contre un consensus \u00e0 0,3%, avec juin r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 1,0% contre 0,8% ; l\u2019investissement priv\u00e9 a recul\u00e9 de 3,6% au T2 contre -0,8% attendu, tandis que le T1 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 6,9% contre 6,5%. Les investisseurs japonais ont vendu 1,98 bn JPY d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res et pr\u00e8s de 870 mds JPY d\u2019actions \u00e9trang\u00e8res, deux premi\u00e8res ventes en trois semaines. Les profits industriels chinois ont progress\u00e9 de 11,2% sur un an en juillet contre 15,1% en juin, tandis que le Mexique a affich\u00e9 un exc\u00e9dent commercial au S1 26 de 9,86 mds$ contre 1,43 md$ un an plus t\u00f4t, les exportations ayant augment\u00e9 de 10,7% et les importations de 7,7% ; sa banque centrale a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de croissance 2026 \u00e0 1,5% contre 1,1% et abaiss\u00e9 sa projection d\u2019inflation 2027 \u00e0 2% contre 2,1%.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se positionner pour une pression persistante sur le dollar canadien \u00e0 mesure que les tensions commerciales avec les \u00c9tats-Unis s\u2019intensifient. Dans la mesure o\u00f9 la d\u00e9cote du Canada par rapport aux rendements US \u00e0 deux ans s\u2019est creus\u00e9e \u00e0 128 points de base, l\u2019achat de call options USD\/CAD visant la zone 1,3950\u20131,3960 est particuli\u00e8rement attractif. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques de conflits commerciaux, comme les diff\u00e9rends tarifaires de 2018, montrent que le dollar canadien peut rapidement c\u00e9der 4% \u00e0 5% de sa valeur lorsque des interdictions d\u2019importation sont brandies.<\/p>\n\n
Avec le rendement du Treasury US \u00e0 10 ans grimpant vers 6,67%, nous anticipons que le dollar continuera de mettre au d\u00e9fi la Banque du Japon malgr\u00e9 d\u2019\u00e9ventuelles hausses de taux. Les traders peuvent envisager l\u2019achat de call options USD\/JPY de maturit\u00e9 courte ou le recours \u00e0 des bull call spreads afin de capter un franchissement de la r\u00e9sistance \u00e0 159,80 JPY. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales des banques centrales peinent \u00e0 r\u00e9ussir lorsque le contexte macro\u00e9conomique est domin\u00e9 par des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale et une envol\u00e9e des rendements am\u00e9ricains.<\/p>\n\n
La livre sterling prolonge ses pertes vers 1,3570 $, avec d\u2019importantes \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options \u00e0 1,3550 $ cr\u00e9ant un aimant de court terme pour l\u2019action des prix. Nous recommandons l\u2019achat de put options sur GBP\/USD visant le prochain support technique entre 1,3335 $ et 1,3360 $. Les donn\u00e9es issues de pr\u00e9c\u00e9dents retournements de tendance marqu\u00e9s indiquent que le d\u00e9bouclement des positions sp\u00e9culatives longues s\u2019acc\u00e9l\u00e8re souvent une fois des niveaux cl\u00e9s de retracement enfonc\u00e9s.<\/p>\n\n
L\u2019euro est pass\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 200 jours pr\u00e8s de 1,1635 $, signalant un changement de momentum que les traders devraient exploiter. Nous sugg\u00e9rons l\u2019achat de put options EUR\/USD proches du cours (\u00ab near-the-money \u00bb) pour viser la prochaine zone de support autour de 1,1625 $. Historiquement, lorsque l\u2019euro ne parvient pas \u00e0 pr\u00e9server sa moyenne mobile \u00e0 200 jours dans un contexte de rebond plus large du dollar, une baisse suppl\u00e9mentaire de 1,5% \u00e0 2% est fr\u00e9quente.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, le dollar australien reste r\u00e9silient pr\u00e8s de 0,7165 $, soutenu par une hausse solide de 1,1% des d\u00e9penses des m\u00e9nages en juillet et des chiffres d\u2019inflation (CPI) \u00e9lev\u00e9s. Alors que le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais pr\u00e8s de 50% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux le mois prochain contre seulement 10% la semaine derni\u00e8re, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de call options AUD\/USD. Des \u00e9pisodes similaires de revalorisation hawkish ont, par le pass\u00e9, conduit de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re le dollar australien \u00e0 surperformer les autres principales devises \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
La chute marqu\u00e9e de 1,3% de l\u2019or \u00e0 4.579 $ et la difficult\u00e9 de l\u2019argent pr\u00e8s de 70 $ indiquent que le rally r\u00e9cent des m\u00e9taux perd de sa vigueur. Nous conseillons de couvrir les positions longues existantes sur les m\u00e9taux via l\u2019achat de bear put spreads, en visant un repli de l\u2019or vers 4.555 $. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que lorsque les rendements des Treasuries augmentent, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux subissent g\u00e9n\u00e9ralement une correction de 3% \u00e0 5%.<\/p>\n\n\n\r\n