Standard Chartered s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada laisse son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 2,25 % et reporte une baisse de 25 pdb \u00e0 d\u00e9cembre. La banque met en avant le rebond de la croissance au T2, qu\u2019elle estime de nature \u00e0 r\u00e9duire les arguments en faveur d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Les d\u00e9cideurs pourraient \u00e9galement pr\u00e9f\u00e9rer attendre des donn\u00e9es suppl\u00e9mentaires avant d\u2019\u00e9valuer la mani\u00e8re dont les derniers droits de douane am\u00e9ricains se transmettent \u00e0 la croissance et \u00e0 l\u2019inflation au Canada.<\/p>\n\n
Le rapport souligne des risques baissiers pour l\u2019activit\u00e9 li\u00e9s \u00e0 la r\u00e9cente escalade tarifaire, tout en avan\u00e7ant qu\u2019une d\u00e9sescalade commerciale demeure tr\u00e8s probable. Il ajoute qu\u2019une baisse \u00ab d\u2019assurance \u00bb pourrait n\u00e9anmoins se justifier d\u00e8s la prochaine d\u00e9cision si la BdC choisit de prot\u00e9ger l\u2019\u00e9conomie contre un choc tarifaire attendu. Par ailleurs, il indique que la valorisation implicite de march\u00e9 int\u00e8gre environ 65 pdb de hausses d\u2019ici mi-2027, une trajectoire que la banque juge exag\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un statu quo de la Banque du Canada sur son taux directeur \u00e0 2,25 % lors de la prochaine r\u00e9union, avant une baisse de 25 points de base en d\u00e9cembre. Alors que la croissance du PIB au T2 a rebondi \u00e0 un rythme annualis\u00e9 r\u00e9silient de 1,8 %, la menace des droits de douane am\u00e9ricains cr\u00e9e un environnement impr\u00e9visible. Attendre des signaux plus clairs sur l\u2019inflation et le commerce avant d\u2019assouplir semble \u00eatre la voie privil\u00e9gi\u00e9e par la banque centrale.<\/p>\n\n
Nous estimons que le prix de march\u00e9 actuel, qui int\u00e8gre environ 65 points de base de hausses de taux d\u2019ici mi-2027, est largement excessif. Les traders devraient chercher \u00e0 tirer parti de cette mauvaise valorisation en se positionnant sur des rendements plus bas via les contrats \u00e0 terme canadiens sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de court terme. Vendre ces hausses implicites offre un profil risque\/rendement attractif \u00e0 mesure que les r\u00e9alit\u00e9s \u00e9conomiques s\u2019imposent.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CAD afin de se couvrir contre une volatilit\u00e9 soudaine induite par les droits de douane. Historiquement, lors des tensions commerciales de 2018, le dollar canadien s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 5 % face au dollar am\u00e9ricain en l\u2019espace de quelques semaines. Avec un taux de change \u00e9voluant autour de 1,36, se prot\u00e9ger contre une hausse brutale de l\u2019USD\/CAD appara\u00eet tr\u00e8s prudent.<\/p>\n\n
Les derniers chiffres d\u2019inflation de juillet, montrant un IPC canadien stable \u00e0 2,1 %, sugg\u00e8rent que les pressions domestiques sur les prix restent nettement ma\u00eetris\u00e9es. Ce contexte stable implique que la banque centrale n\u2019a pas besoin de se h\u00e2ter vers une politique restrictive, ce qui affaiblit encore le consensus de march\u00e9 \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive. Nous anticipons que la prime associ\u00e9e aux paris restrictifs s\u2019\u00e9rodera rapidement au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique s\u2019imposera.<\/p>\n\n\n\r\n