La dynamique de l\u2019inflation turque, corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res, \u00e9volue au-del\u00e0 de 2 % m\/m, l\u2019estimation de juillet publi\u00e9e par la BCRT situant l\u2019IPC en glissement mensuel \u00e0 2,3 % et l\u2019inflation des services \u00e0 2,9 % m\/m. Les anticipations d\u2019IPC en fin d\u2019ann\u00e9e dans la derni\u00e8re enqu\u00eate de la BCRT aupr\u00e8s des participants de march\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9es \u00e0 29,5 % en glissement annuel, au-dessus de la pr\u00e9vision de 28 % de la BCRT, ce qui met en \u00e9vidence une divergence persistante entre les projections officielles et les hypoth\u00e8ses de prix du secteur priv\u00e9.<\/p>\n
Le sch\u00e9ma sugg\u00e9r\u00e9 par ces donn\u00e9es est celui de projections de la BCRT r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse au fil de l\u2019ann\u00e9e, plut\u00f4t que d\u2019un ancrage des anticipations d\u00e8s le d\u00e9part. Dans ce contexte, la livre turque a franchi 48,10 pour un dollar am\u00e9ricain et reste sous pression, le rythme actuel de hausse mensuelle des prix demeurant incompatible avec les objectifs de d\u00e9sinflation \u00e0 moyen terme.<\/p>\n
Nous observons la livre turque franchir le niveau critique de 48,10 face au dollar, sous l\u2019effet d\u2019une inflation mensuelle persistante au-del\u00e0 de 2 %. Alors que les anticipations de march\u00e9 pour l\u2019inflation de fin d\u2019ann\u00e9e grimpent \u00e0 29,5 % \u2014 nettement au-dessus de la projection de 28 % de la banque centrale \u2014 la pression baissi\u00e8re sur la devise s\u2019accentue. Historiquement, lorsque la banque centrale ne parvient pas \u00e0 ancrer ces anticipations, la livre conna\u00eet des phases de d\u00e9pr\u00e9ciation rapide.<\/p>\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/TRY afin de se positionner en vue d\u2019une progression vers le seuil psychologique de 50,00. Pour att\u00e9nuer le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 des primes, il est possible de recourir \u00e0 des spreads haussiers de calls (bull call spreads) ou \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re de type knock-out. La vente de la devise via des contrats \u00e0 terme non livrables (NDF) offshore demeure \u00e9galement une strat\u00e9gie tr\u00e8s liquide pour tirer parti de cet \u00e9cart de cr\u00e9dibilit\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, il convient de surveiller les swaps de change crois\u00e9s, car les rendements implicites en livre devraient fortement se tendre tant que les anticipations d\u2019inflation resteront d\u00e9sancr\u00e9es. Le taux directeur turc, qui a historiquement pein\u00e9 \u00e0 devancer l\u2019inflation r\u00e9elle, devrait continuer d\u2019alimenter la volatilit\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt offshore. L\u2019entr\u00e9e sur ces positions d\u00e9riv\u00e9es lors de br\u00e8ves phases de reprise de la livre induites par la banque centrale offrira le ratio rendement\/risque le plus favorable.<\/p>\n\n\n\r\n