Les donn\u00e9es de flux de BNY montrent que les actions \u00e9mergentes EMEA m\u00e8nent la performance, m\u00eame si les devises et les obligations r\u00e9gionales ont \u00e9t\u00e9 plus faibles. Au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, marqu\u00e9e par l\u2019annonce du programme de rachat de Treasuries par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, la Pologne, l\u2019Afrique du Sud et la Turquie se sont class\u00e9es parmi les cinq march\u00e9s actions les plus achet\u00e9s, et la m\u00eame r\u00e9gion enregistre de forts achats depuis juste avant la r\u00e9union de la Fed de juillet. La banque interpr\u00e8te ces flux comme \u00e9tant tir\u00e9s par des facteurs pays et sectoriels, plut\u00f4t que comme un unique trade macro li\u00e9 \u00e0 la diversification hors actions am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n
La note avance que si la faiblesse des taux r\u00e9els en dollars, ou plus largement l\u2019affaiblissement des taux r\u00e9els mondiaux, influence les allocations, des march\u00e9s comme la Pologne, l\u2019Afrique du Sud et la Turquie peuvent offrir un gain de duration en plus de rendements de dividendes. Elle souligne \u00e9galement des limites \u00e0 une accumulation transfrontali\u00e8re suppl\u00e9mentaire d\u2019actions am\u00e9ricaines, ce qui n\u2019implique qu\u2019une marge de man\u0153uvre marginale et s\u00e9lective pour des flux additionnels. Le th\u00e8me uniforme d\u2019une \u00ab d\u00e9pr\u00e9ciation \u00bb des \u00c9tats-Unis est \u00e9cart\u00e9, les Am\u00e9riques \u00e9mergentes \u00e9tant d\u00e9crites comme le b\u00e9n\u00e9ficiaire logique compte tenu d\u2019une exposition plus importante aux mati\u00e8res premi\u00e8res ; ce sch\u00e9ma est apparu au T1 au Br\u00e9sil et au P\u00e9rou, parall\u00e8lement \u00e0 une envol\u00e9e des prix de l\u2019argent.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les options sur indices larges des march\u00e9s \u00e9mergents (EM) et de privil\u00e9gier, au cours des prochaines semaines, des d\u00e9riv\u00e9s sp\u00e9cifiques par pays. Les trades de b\u00eata EM \u00ab broad \u00bb ne fonctionnent plus comme une couverture uniforme contre le dollar. \u00c0 l\u2019inverse, nous observons des mouvements isol\u00e9s mais puissants sur certains march\u00e9s \u2014 comme la Pologne, l\u2019Afrique du Sud et la Turquie \u2014 qui n\u00e9cessitent des strat\u00e9gies d\u2019options cibl\u00e9es.<\/p>\n\n
Par exemple, le march\u00e9 sud-africain a suscit\u00e9 un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9tranger \u00e0 la suite de r\u00e9formes politiques, l\u2019indice FTSE\/JSE Africa All Share \u00e9voluant pr\u00e8s de ses sommets historiques au-del\u00e0 de 84 000 points. Dans le m\u00eame temps, la croissance \u00e9conomique de la Pologne surpasse une grande partie de la zone euro, avec un PIB attendu en hausse de 3,5% cette ann\u00e9e, ce qui rend des call spreads haussiers sur les actions polonaises particuli\u00e8rement attractifs. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options structur\u00e9es pour capter ces histoires de croissance r\u00e9gionales distinctes, plut\u00f4t que de s\u2019en remettre \u00e0 des ETF actions EM \u00e0 large spectre.<\/p>\n\n
La Turquie constitue \u00e9galement un cas particulier : une politique mon\u00e9taire agressive a maintenu le taux directeur \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, \u00e0 50%, offrant des opportunit\u00e9s de portage exceptionnelles. Pour les traders cherchant \u00e0 se couvrir contre la volatilit\u00e9 du dollar, nous privil\u00e9gions les CDS souverains \u00e9mergents \u00e0 haut rendement et les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plut\u00f4t qu\u2019une simple exposition actions. Ces d\u00e9riv\u00e9s de taux permettent de capter des rendements de carry \u00e9lev\u00e9s tout en isolant les portefeuilles de mouvements brusques du sentiment sur les actions mondiales.<\/p>\n\n
En l\u2019absence d\u2019un th\u00e8me mondial uniforme, la volatilit\u00e9 implicite sur les actifs EM demeure tr\u00e8s fragment\u00e9e. Nous recommandons de mettre en \u0153uvre des trades de volatilit\u00e9 en valeur relative, par exemple en achetant des options sur les actifs EMEA surperformants tout en \u00e9tant vendeur de volatilit\u00e9 sur les indices latino-am\u00e9ricains, plus expos\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res, \u00e0 la tra\u00eene. Cette approche s\u00e9lective permet d\u2019exploiter des primes d\u2019options mal valoris\u00e9es, tandis que les facteurs sp\u00e9cifiques \u00e0 chaque pays continuent de dominer le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n