Le franc suisse s\u2019est affaibli face au dollar am\u00e9ricain mercredi, les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines soutenant le billet vert. L\u2019USD\/CHF \u00e9voluait autour de 0,8052, en hausse d\u2019environ 0,47% sur la s\u00e9ance. L\u2019indice des prix PCE global a progress\u00e9 de 0,2% sur un mois en juillet, contre 0,1% attendu, apr\u00e8s un repli de 0,1% en juin, tandis que l\u2019inflation globale en glissement annuel est rest\u00e9e \u00e0 3,7%, contre 3,6% anticip\u00e9s. Le PCE sous-jacent a augment\u00e9 de 0,2% sur un mois, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions et en acc\u00e9l\u00e9ration apr\u00e8s 0,1% en juin, et le taux sous-jacent annuel est demeur\u00e9 \u00e0 3,3%, en ligne avec les estimations. Les march\u00e9s continuaient d\u2019int\u00e9grer un statu quo de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de la prochaine r\u00e9union, alors m\u00eame que l\u2019inflation reste au-dessus de l\u2019objectif de 2% et que les prix du p\u00e9trole demeurent \u00e9lev\u00e9s sur fond de tensions au Moyen-Orient.<\/p>\n
L\u2019indice dollar (DXY) se situait pr\u00e8s de 99,16, en hausse d\u2019environ 0,25% sur la journ\u00e9e, apr\u00e8s des pressions plus t\u00f4t li\u00e9es \u00e0 l\u2019augmentation des rachats par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de titres \u00e0 plus longue maturit\u00e9. Dans la r\u00e9gion, l\u2019Iran et Oman n\u2019avaient pas finalis\u00e9 un accord de transit dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, et le pr\u00e9sident am\u00e9ricain Donald Trump a indiqu\u00e9 qu\u2019il n\u2019y avait pas de calendrier pour une reprise des discussions avec l\u2019Iran. En Suisse, l\u2019indice ZEW des anticipations a progress\u00e9 \u00e0 12,1 en ao\u00fbt contre 10,0, tandis que perdurent les attentes d\u2019un maintien du taux directeur de la BNS \u00e0 0% sur l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re de la paire USD\/CHF via des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie. Alors que l\u2019USD\/CHF s\u2019\u00e9change actuellement autour de 0,8052, le contraste marqu\u00e9 entre une inflation am\u00e9ricaine persistante \u00e0 3,7% et la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse de geler ses taux \u00e0 0% plaide pour un billet vert plus fort. Historiquement, lorsque les diff\u00e9rentiels de taux s\u2019\u00e9cartent de cette mani\u00e8re, la devise offrant le rendement le plus \u00e9lev\u00e9 fait l\u2019objet d\u2019une pression acheteuse durable au cours des semaines suivantes.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des mati\u00e8res premi\u00e8res, les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient mena\u00e7ant les corridors \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient inclure l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme Brent afin de se couvrir contre des envol\u00e9es soudaines des prix li\u00e9es \u00e0 l\u2019absence de r\u00e9solution de la situation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Dans la mesure o\u00f9 des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s pourraient pousser l\u2019inflation am\u00e9ricaine encore davantage au-dessus de la cible de 2% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ces positions constitueraient une excellente double couverture pour des portefeuilles sensibles \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n
La progression de l\u2019indice dollar \u00e0 99,16 confirme une vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, mais nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaps de change de court terme pour composer avec une volatilit\u00e9 potentielle li\u00e9e aux rachats du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Cette approche permet de capter l\u2019avantage de rendement imm\u00e9diat du dollar tout en att\u00e9nuant les risques de variations brusques de la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire am\u00e9ricaine. En privil\u00e9giant des maturit\u00e9s courtes, nous pouvons nous repositionner facilement si les mesures de liquidit\u00e9 du Tr\u00e9sor d\u00e9clenchent des r\u00e9actions de march\u00e9 inattendues. <\/p>\n
Enfin, dans un contexte suisse de faible inflation, le franc suisse devrait vraisemblablement s\u2019imposer comme une devise de financement de choix dans les strat\u00e9gies de portage (carry trades). Nous conseillons de vendre des options de vente (puts) sur le CHF contre USD afin d\u2019encaisser une prime, en anticipant un franc suisse durablement faible dans les semaines \u00e0 venir. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que, m\u00eame lorsque les indices de sentiment \u00e9conomique en Suisse s\u2019am\u00e9liorent, un taux directeur \u00e0 0% limite fortement toute reprise r\u00e9elle du franc.<\/p>\n\n\n\r\n