Les prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis ont progress\u00e9 de 5,3 % en glissement trimestriel au deuxi\u00e8me trimestre, au-dessus des 5,1 % attendus par le march\u00e9. Cette statistique sugg\u00e8re des tensions sur les prix plus fermes sur la p\u00e9riode que ne l\u2019avaient anticip\u00e9 les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n\n
Le d\u00e9passement de 0,2 point de pourcentage pourrait peser sur l\u2019\u00e9valuation, \u00e0 court terme, de la dynamique de l\u2019inflation et des perspectives de politique mon\u00e9taire. Cette publication apporte un nouvel \u00e9l\u00e9ment pour juger de la rapidit\u00e9 avec laquelle la progression sous-jacente des prix se normalise apr\u00e8s les sommets pr\u00e9c\u00e9dents.<\/p>\n\n
L\u2019indice des prix PCE trimestriel \u00e0 5,3 % constitue un avertissement clair : l\u2019inflation reste extr\u00eamement tenace, ce qui nous oblige \u00e0 ajuster imm\u00e9diatement nos positions sur d\u00e9riv\u00e9s de taux. Il convient de s\u2019\u00e9loigner d\u2019un sc\u00e9nario de baisses de taux \u00e0 court terme et, \u00e0 la place, d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme adoss\u00e9s au Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les indicateurs d\u2019inflation surprennent \u00e0 la hausse dans de telles proportions, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conserve une posture restrictive nettement plus longtemps que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n
Cette pouss\u00e9e d\u2019inflation devrait ramener le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 2 ans vers la zone 4,8 %\u20135,0 %, des niveaux qui ont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9clench\u00e9 des ventes massives sur le march\u00e9 obligataire. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette pression haussi\u00e8re en achetant des options de vente sur des ETF de Treasuries long terme comme TLT. Nous anticipons un aplatissement suppl\u00e9mentaire \u2014 voire une inversion plus marqu\u00e9e \u2014 de la courbe des taux dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les rendements courts s\u2019ajusteront \u00e0 une politique mon\u00e9taire plus restrictive.<\/p>\n\n
Les valeurs technologiques de croissance, tr\u00e8s sensibles \u00e0 la hausse des rendements, exposent le Nasdaq 100 \u00e0 un risque de baisse imm\u00e9diat. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente proches du prix (near-the-money) sur l\u2019ETF QQQ afin de couvrir les portefeuilles actions contre une correction des valorisations. Par ailleurs, l\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) ayant \u00e9volu\u00e9 r\u00e9cemment \u00e0 des niveaux relativement bas, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX constitue un moyen peu co\u00fbteux de se pr\u00e9munir contre les turbulences \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est contrainte de maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s par rapport aux autres banques centrales, l\u2019indice du dollar (DXY) est susceptible de se raffermir. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le dollar face \u00e0 des devises plus faibles comme l\u2019euro et le yen, d\u00e9j\u00e0 p\u00e9nalis\u00e9s par une croissance moindre. Historiquement, des surprises d\u2019inflation de cette ampleur ont entra\u00een\u00e9 une hausse de 2 % \u00e0 3 % de l\u2019indice du dollar au cours du mois suivant.<\/p>\n\n\n\r\n