Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de maturit\u00e9 longue ont recul\u00e9 d\u2019environ 10 \u00e0 15 pb au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e depuis l\u2019intervention sur les march\u00e9s du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, un mouvement accompagn\u00e9 d\u2019une volatilit\u00e9 plus faible sur les taux, le FX et les actions. Le p\u00e9trole a \u00e9galement reflu\u00e9, les prix ayant baiss\u00e9 de 8 % depuis la semaine derni\u00e8re, et ce climat \u00e9nerg\u00e9tique plus calme a soutenu l\u2019app\u00e9tit pour le risque alors que les strat\u00e9gies de portage (carry trades) restent privil\u00e9gi\u00e9es. Au sein du G10, le dollar australien a trouv\u00e9 un nouveau soutien apr\u00e8s la surprise haussi\u00e8re de l\u2019IPC de juillet, renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une hausse de taux de la Reserve Bank of Australia en novembre.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers une s\u00e9rie d\u2019\u00e9ch\u00e9ances am\u00e9ricaines susceptibles de mettre \u00e0 l\u2019\u00e9preuve le segment long de la courbe : la publication aujourd\u2019hui de l\u2019inflation PCE, l\u2019adjudication demain de 44 Md$ de notes \u00e0 7 ans, et vendredi, le discours \u00e0 Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh. Un r\u00e9sultat de 0,2 % en glissement mensuel pour le PCE sous-jacent est attendu, ce qui devrait laisser le dollar globalement stable, m\u00eame si ce contexte favorable pourrait encore permettre un l\u00e9ger repli. Dans ce sc\u00e9nario, le DXY serait plafonn\u00e9 vers 99,00\/10 et reviendrait progressivement vers 98,60.<\/p>\n\n
Nous estimons que l\u2019environnement est tr\u00e8s favorable aux carry trades, les rendements du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans ayant recul\u00e9 d\u2019environ 15 points de base, ce qui a ramen\u00e9 les indices de volatilit\u00e9 sur le FX \u00e0 des plus bas de plusieurs mois. Historiquement, lorsque la volatilit\u00e9 mondiale des devises passe sous certaines moyennes cl\u00e9s, les strat\u00e9gies de portage ax\u00e9es sur la recherche de rendement g\u00e9n\u00e8rent des performances r\u00e9guli\u00e8res et positives. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de ce r\u00e9gime de march\u00e9 calme en vendant de la prime sur les principales paires de devises.<\/p>\n\n
Nous privil\u00e9gions particuli\u00e8rement le dollar australien, qui b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un fort soutien apr\u00e8s la surprise haussi\u00e8re de l\u2019IPC de juillet. Cette publication d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e rend une hausse de taux en novembre par la Reserve Bank of Australia nettement plus probable, ce qui \u00e9largirait l\u2019\u00e9cart de rendement avec d\u2019autres devises. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019AUD, notamment contre des devises \u00e0 plus faible rendement, afin de capter cette divergence croissante des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Nous anticipons que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain restera plafonn\u00e9 sous 99,10 et glissera graduellement vers le support de 98,60. Ce mouvement baissier attendu est \u00e9tay\u00e9 par des pr\u00e9visions d\u2019une inflation PCE sous-jacente am\u00e9ricaine de 0,2 % sur un mois. Nous conseillons aux traders de mettre en place des structures optionnelles de type \u00ab range \u00bb, telles que des iron condors de maturit\u00e9 courte, afin de profiter de ce potentiel haussier limit\u00e9 du dollar.<\/p>\n\n
Nous devons toutefois rester prudents \u00e0 l\u2019approche des principaux rendez-vous de la semaine, notamment l\u2019adjudication de 44 Md$ de Treasury \u00e0 7 ans et le discours \u00e0 venir \u00e0 Jackson Hole. Toute surprise hawkish de la part du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, pourrait rapidement faire remonter les rendements am\u00e9ricains et provoquer un pic de volatilit\u00e9. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des stop-loss serr\u00e9s sur toutes les strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9 afin de prot\u00e9ger le capital contre des retournements soudains de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n