Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de longue maturit\u00e9 sont inf\u00e9rieurs d\u2019environ 10 \u00e0 15 pb une semaine apr\u00e8s l\u2019intervention du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, tandis qu\u2019une baisse de 8 % des prix du p\u00e9trole depuis la semaine derni\u00e8re att\u00e9nue la pression sur les taux et soutient les actifs risqu\u00e9s \u00e0 mesure que le dollar s\u2019affaiblit. Le prochain rendez-vous est la publication, aujourd\u2019hui, des donn\u00e9es d\u2019inflation PCE aux \u00c9tats-Unis, suivie demain d\u2019une adjudication de 44 Mds$ sur le Treasury \u00e0 7 ans et, vendredi, du discours de Kevin Warsh, pr\u00e9sident de la Fed, \u00e0 Jackson Hole. La baisse des rendements a r\u00e9duit la volatilit\u00e9 des taux, ce qui s\u2019est r\u00e9percut\u00e9 sur des march\u00e9s des changes et des actions plus calmes, tandis que le dollar australien a \u00e9t\u00e9 soutenu apr\u00e8s une surprise haussi\u00e8re de l\u2019IPC de juillet, augmentant la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement de la Reserve Bank of Australia en novembre ; le DXY est jug\u00e9 plafonn\u00e9 autour de 99,00\/10, avec des r\u00e9cents points bas proches de 98,60.<\/p>\n
En Europe, des statistiques positives en zone euro ont renforc\u00e9 les anticipations d\u2019un mouvement de 25 pb de la BCE \u00e0 2,50 % en septembre, avec encore 25 pb int\u00e9gr\u00e9s pour le d\u00e9but de l\u2019an prochain ; un support EUR\/USD est identifi\u00e9 \u00e0 1,1650\/60 et une r\u00e9sistance autour de 1,1700\/1710. La banque centrale de Hongrie a abaiss\u00e9 ses taux de 25 pb \u00e0 5,50 %, avec des pr\u00e9visions de fin d\u2019ann\u00e9e situant EUR\/HUF \u00e0 3,50 contre 3,60 actuellement, et des rendements hongrois \u00e0 10 ans \u00e0 4,75 % contre 5,43 %. En Chine, l\u2019USD\/CNH consolide alors que la PBoC ralentit le rythme de baisse des fixings USD\/CNY, tandis que le sc\u00e9nario central reste celui d\u2019un USD\/CNY glissant vers 6,70 dans les prochains mois.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti du r\u00e9cent repli de 10 \u00e0 15 points de base des rendements am\u00e9ricains sur la partie longue en se positionnant pour une compression de la volatilit\u00e9 des taux. Avec les interventions de Scott Bessent sur les march\u00e9s et une baisse de 8 % des prix mondiaux du brut, les options de taux int\u00e8grent nettement moins de risque. Les traders peuvent envisager de vendre des straddles de courte maturit\u00e9 sur les futures Treasury en amont de l\u2019intervention de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts de court terme sur le Dollar Index visant un repli \u00e0 98,60, tant que le DXY reste plafonn\u00e9 sous 99,10. Parall\u00e8lement, des options call EUR\/USD nous semblent attractives avec un objectif \u00e0 1,1700, d\u2019autant que la zone euro affiche une r\u00e9silience \u00e9conomique et que des responsables de la BCE \u00e9voquent des risques de croissance orient\u00e9s \u00e0 la hausse. Historiquement, des p\u00e9riodes comparables de baisse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie ont soutenu l\u2019euro en all\u00e9geant la pression sur l\u2019industrie lourde de la zone.<\/p>\n
Le dollar australien demeure une cible privil\u00e9gi\u00e9e pour des strat\u00e9gies de portage via d\u00e9riv\u00e9s apr\u00e8s la surprise haussi\u00e8re de l\u2019inflation de juillet, qui accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en novembre. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des risk reversals afin de capter un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire de l\u2019AUD tout en se couvrant contre des retournements soudains de l\u2019app\u00e9tit pour le risque mondial. Les devises \u00e0 haut rendement gagnent un momentum clair alors que les indices de volatilit\u00e9 mondiale, comme le VIX, \u00e9voluent pr\u00e8s des creux estivaux sous 13.<\/p>\n
Avec la publication, apr\u00e8s la cl\u00f4ture aujourd\u2019hui, des r\u00e9sultats cruciaux du T2 de Nvidia, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s actions doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un important \u00e9crasement de volatilit\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des \u00e9ch\u00e9ances proches est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e, ce qui rend attractives des strat\u00e9gies de vente d\u2019options, comme les iron condors, pour capter de la prime. Historiquement, les mouvements de Nvidia apr\u00e8s r\u00e9sultats dictent l\u2019\u00e9lan plus large du secteur technologique ; l\u2019achat de puts de protection hors de la monnaie sur des indices technologiques pourrait ainsi s\u00e9curiser des portefeuilles plus larges.<\/p>\n
Sur les \u00e9mergents, nous voyons une opportunit\u00e9 sur le forint hongrois via des receiver swaps sur les obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans, les rendements semblant en mesure de refluer de 5,43 % vers 4,75 %. En Asie, nous recommandons d\u2019utiliser prudemment des put spreads USD\/CNH afin de jouer une d\u00e9rive graduelle \u00e0 la baisse vers 6,70. Si la banque centrale chinoise a ralenti le rythme d\u2019appr\u00e9ciation du renminbi, l\u2019affaiblissement plus large du dollar devrait maintenir la pression baissi\u00e8re au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n