L\u2019app\u00e9tit pour le risque en Asie s\u2019est raffermi, m\u00eame si l\u2019ASX 200 australien a sous-perform\u00e9, une inflation plus forte ravivant le risque de durcissement mon\u00e9taire. En Australie, l\u2019IPC de juillet a progress\u00e9 de 1,0% m\/m et de 3,5% a\/a, tandis qu\u2019au Japon, le PPI des services de juillet est ressorti \u00e0 3,6% a\/a. Les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole et les rendements ont reflu\u00e9, sur fond d\u2019informations \u00e9voquant un possible basculement des \u00c9tats-Unis de frappes vers des sanctions, ainsi que des discussions parall\u00e8les Iran\u2013Oman sur un cadre par \u00e9tapes visant \u00e0 s\u00e9curiser la navigation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, avec pour objectif une route permanente sous 60 jours ; les transits de navires de mati\u00e8res premi\u00e8res se sont \u00e9tablis \u00e0 5 contre 1 pr\u00e9c\u00e9demment, tout en restant inf\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne sur 10 jours. Le WTI a c\u00e9d\u00e9 2,0% \u00e0 80,69 $\/bbl, l\u2019or a recul\u00e9 de 0,3% \u00e0 4 644 $\/oz, et le BTC a perdu 2,2% \u00e0 78 903.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne vers les commentaires attendus jeudi du vice-gouverneur de la BoJ, Himino, la d\u00e9cision de taux de la BoK, les r\u00e9sultats de Nvidia et Jackson Hole, ainsi que le PCE c\u0153ur am\u00e9ricain. Aux \u00c9tats-Unis, la confiance des consommateurs d\u2019ao\u00fbt a fl\u00e9chi \u00e0 89,4 contre 90,2 attendu ; en juin, les prix des logements FHFA sont ressortis inchang\u00e9s m\/m contre +0,2% attendu et \u00e0 +0,4% t\/t contre +0,6% pr\u00e9c\u00e9demment. Les ventes de logements neufs de juillet ont atteint 607 000 contre 620 000 attendu, le stock en mois de vente est mont\u00e9 \u00e0 9,6 contre 9,3, et l\u2019adjudication du Tr\u00e9sor de 69 Md$ \u00e0 2 ans s\u2019est conclue \u00e0 4,204% contre 4,315% pr\u00e9c\u00e9demment, avec un ratio offres\/attributions (bid-to-cover) de 2,60x. Les actions am\u00e9ricaines ont termin\u00e9 en hausse, le S&P 500 gagnant 0,3% \u00e0 7 677 et le Nasdaq 0,7% \u00e0 26 151.<\/p>\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s les contrats futures de taux courts en Australie et au Japon, l\u2019inflation persistante maintenant les deux banques centrales sur un biais restrictif \u00e0 l\u2019approche de leurs r\u00e9unions de septembre. Avec le bond inattendu de l\u2019IPC australien de juillet \u00e0 3,5% et le PPI des services japonais \u00e0 un plus haut pluriannuel de 3,6%, la probabilit\u00e9 de hausses de taux a nettement augment\u00e9. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019AUD et le JPY afin de se positionner sur un potentiel d\u2019appr\u00e9ciation des devises, d\u2019autant que Deutsche Bank anticipe d\u00e9sormais une hausse du taux de la RBA \u00e0 4,6%.<\/p>\n
Dans l\u2019\u00e9nergie, il faut s\u2019attendre \u00e0 de la volatilit\u00e9, le brut testant le support des 80 dollars le baril dans un contexte de fragilit\u00e9 des discussions diplomatiques autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. M\u00eame si des informations non confirm\u00e9es sur un accord am\u00e9ricano-iranien de lev\u00e9e de sanctions ont pes\u00e9 sur les prix, les pr\u00e9c\u00e9dents historiques montrent que les titres g\u00e9opolitiques peuvent provoquer des mouvements rapides de 5% \u00e0 10% sur le Brent et le WTI. Pour g\u00e9rer ce risque, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) proches du cours, tout en conservant des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie pour se pr\u00e9munir contre une rupture soudaine des n\u00e9gociations.<\/p>\n
Avec le d\u00e9marrage demain du symposium de Jackson Hole et l\u2019intervention pr\u00e9vue du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, nous anticipons un important r\u00e9ajustement des prix sur les d\u00e9riv\u00e9s de Treasuries. Une proportion non n\u00e9gligeable du march\u00e9 int\u00e8gre encore une possible hausse de taux en septembre, confort\u00e9e par l\u2019avertissement de la pr\u00e9sidente de la Fed de Boston, Collins, selon lequel les taux devront remonter si la d\u00e9sinflation s\u2019enraye. Nous sugg\u00e9rons de travailler la partie courte de la courbe via des options sur Treasuries \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de tirer parti d\u2019\u00e9ventuels changements brusques des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Enfin, le march\u00e9 des options actions int\u00e8gre des mouvements implicites significatifs \u00e0 l\u2019approche de la tr\u00e8s attendue publication des r\u00e9sultats de Nvidia ce soir. Le S&P 500 a progressivement grimp\u00e9 \u00e0 7 677, mais l\u2019app\u00e9tit pour le risque demeure tr\u00e8s sensible \u00e0 la performance du secteur technologique et aux tensions salariales r\u00e9gionales, comme les r\u00e9cents accords sociaux en Cor\u00e9e du Sud portant sur plusieurs milliards de dollars. La mise en place de strat\u00e9gies neutres au march\u00e9, telles que des iron condors ou des straddles sur le Nasdaq, permettra de profiter d\u2019un reflux de la volatilit\u00e9 implicite une fois les r\u00e9sultats dig\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n