Un sondage Reuters r\u00e9alis\u00e9 entre le 17 et le 24 ao\u00fbt montre que 57 % des \u00e9conomistes s\u2019attendent \u00e0 ce que la Banque du Japon rel\u00e8ve son taux directeur en septembre, inversant le ton de l\u2019enqu\u00eate de juillet. Un groupe plus restreint \u2014 10 des 58 r\u00e9pondants \u2014 anticipe une nouvelle hausse \u00e0 1,50 % en octobre ou en d\u00e9cembre. Pr\u00e8s de deux tiers des analystes (35 sur 54) projettent que le taux directeur atteindra au moins 1,5 % d\u2019ici fin mars de l\u2019an prochain, soit trois mois plus t\u00f4t que dans le sondage de juillet, tandis qu\u2019environ 60 % le voient \u00e0 un minimum de 1,75 % d\u2019ici fin T3 2027. <\/p>\n\n
Les attentes concernant le pic terminal ont \u00e9galement \u00e9volu\u00e9. La moiti\u00e9 des 36 r\u00e9pondants \u00e0 une question additionnelle situent le taux terminal \u00e0 1,75 %, contre 19 % le mois dernier, et la part choisissant \u00ab 2 % ou plus \u00bb est pass\u00e9e \u00e0 36 % contre 23 % en juillet. D\u2019apr\u00e8s les niveaux de march\u00e9 au moment de la r\u00e9daction, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,17 % sur la s\u00e9ance \u00e0 158,92. Le mandat de la BoJ vise une stabilit\u00e9 des prix autour de 2 %, apr\u00e8s des ann\u00e9es de politique ultra-accommodante depuis 2013 avec le QQE, l\u2019introduction de taux n\u00e9gatifs et le contr\u00f4le de la courbe des taux \u00e0 10 ans en 2016, ainsi qu\u2019une hausse de taux en mars 2024 lors du d\u00e9but de retrait de cette orientation.<\/p>\n\n
Il faudra suivre de pr\u00e8s la r\u00e9union de septembre de la Banque du Japon, une majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes anticipant d\u00e9sormais une hausse imm\u00e9diate des taux. Avec des taux directeurs attendus \u00e0 1,5 % d\u2019ici le d\u00e9but de l\u2019an prochain, on observe un changement marqu\u00e9 du sentiment de march\u00e9. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation confortent cette lecture plus restrictive, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation sous-jacent au Japon se maintenant de mani\u00e8re continue au-dessus de l\u2019objectif de 2 % depuis plus de deux ans.<\/p>\n\n
Compte tenu d\u2019anticipations croissantes d\u2019un yen plus fort, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur USD\/JPY afin de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement baissier de la paire. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale a surpris le march\u00e9 avec une hausse de taux en juillet 2024, le yen s\u2019est envol\u00e9, faisant reculer l\u2019USD\/JPY de pr\u00e8s de 10 % en quelques semaines. Le recours \u00e0 des spreads d\u2019options baissiers peut aider \u00e0 limiter le risque tout en se positionnant pour un nouveau d\u00e9crochage sous les niveaux actuels.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient d\u2019envisager une position vendeuse sur les contrats futures de JGB (obligations d\u2019\u00c9tat japonaises) ou la mise en place de swaps de taux pay-fixed. Puisque pr\u00e8s de 60 % des analystes voient d\u00e9sormais le taux directeur atteindre au moins 1,75 % d\u2019ici l\u2019an prochain, les rendements obligataires ont de fortes chances de remonter dans les prochaines semaines. Ces instruments d\u00e9riv\u00e9s permettent de capter directement la hausse des anticipations de taux, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 la fin de la politique mon\u00e9taire ultra-accommodante.<\/p>\n\n\n\r\n