Les \u00c9tats-Unis ont intensifi\u00e9 leur diff\u00e9rend commercial avec le Canada apr\u00e8s que Donald Trump, lors de son premier mandat, s\u2019est \u00e9loign\u00e9 de l\u2019Accord de libre-\u00e9change nord-am\u00e9ricain, qui visait \u00e0 supprimer les droits de douane sur la plupart des biens \u00e9chang\u00e9s entre les \u00c9tats-Unis, le Canada et le Mexique. L\u2019ALENA a \u00e9t\u00e9 remplac\u00e9 en 2020 par l\u2019Accord Canada\u2013\u00c9tats-Unis\u2013Mexique, qui a globalement maintenu des \u00e9changes sans droits de douane, \u00e0 l\u2019exception de certains biens li\u00e9s \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 nationale. Les derni\u00e8res mesures n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9es au titre de cette exemption ; la Maison-Blanche a plut\u00f4t invoqu\u00e9 la section 338 du Trade Expansion Act de 1962 et d\u00e9nonc\u00e9 le \u00ab traitement discriminatoire par le Canada des produits am\u00e9ricains \u00bb pour justifier un droit de douane de 50 % sur une s\u00e9rie d\u2019importations canadiennes.<\/p>\n
La Maison-Blanche a \u00e9galement mis en avant la recherche par le Canada d\u2019accords plus avantageux avec d\u2019autres partenaires et la forte baisse des importations canadiennes d\u2019alcool am\u00e9ricain, des \u00e9volutions pr\u00e9sent\u00e9es comme des r\u00e9ponses \u00e0 de pr\u00e9c\u00e9dents droits de douane impos\u00e9s par les \u00c9tats-Unis, que la Cour supr\u00eame a jug\u00e9s inconstitutionnels plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Les produits vis\u00e9s par le nouveau tarif de 50 % incluent les v\u00e9hicules automobiles, les boissons alcoolis\u00e9es, les produits laitiers, le contreplaqu\u00e9, le ciment, les meubles, les v\u00eatements, les semences, les cannes \u00e0 p\u00eache, les crosses de hockey, les piscines et les perruques. Le Canada a indiqu\u00e9 qu\u2019il r\u00e9pondrait par des mesures de r\u00e9torsion \u00ab dollar pour dollar \u00bb, tandis que le diff\u00e9rend a d\u00e9j\u00e0 co\u00efncid\u00e9 avec un recul du tourisme canadien et des boycotts de boissons alcoolis\u00e9es am\u00e9ricaines.<\/p>\n
Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur la paire de change USD\/CAD \u00e0 mesure que ce conflit commercial s\u2019aggrave. Avec des \u00e9changes bilat\u00e9raux entre les \u00c9tats-Unis et le Canada historiquement \u00e9valu\u00e9s \u00e0 plus de 900 milliards de dollars par an, toute perturbation de cette ampleur exercera une forte pression sur le dollar canadien. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/CAD (calls) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se couvrir contre une d\u00e9pr\u00e9ciation brutale du dollar canadien, alors que les menaces de repr\u00e9sailles se pr\u00e9cisent.<\/p>\n
Le droit de douane de 50 % sur les v\u00e9hicules automobiles frappe au c\u0153ur d\u2019une cha\u00eene d\u2019approvisionnement tr\u00e8s int\u00e9gr\u00e9e, o\u00f9 des pi\u00e8ces automobiles traversent la fronti\u00e8re jusqu\u2019\u00e0 huit fois au cours de l\u2019assemblage. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat de puts de protection sur les principaux constructeurs automobiles et \u00e9quipementiers, qui avaient historiquement enregistr\u00e9 des replis boursiers \u00e0 deux chiffres lors de pr\u00e9c\u00e9dents conflits commerciaux. La volatilit\u00e9 implicite de ces options sur actions automobiles devrait s\u2019envoler, rendant des strat\u00e9gies \u00ab long vol \u00bb comme les straddles particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Il convient \u00e9galement de se positionner sur les march\u00e9s \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res, notamment le bois d\u2019\u0153uvre et l\u2019agriculture, directement cibl\u00e9s par ces nouvelles mesures am\u00e9ricaines. Historiquement, lorsque des droits de douane sur le bois ont \u00e9t\u00e9 instaur\u00e9s, les prix domestiques du bois d\u2019\u0153uvre aux \u00c9tats-Unis ont bondi de plus de 20 % en quelques mois, sous l\u2019effet de tensions d\u2019offre. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les futures de bois d\u2019\u0153uvre am\u00e9ricains tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des valeurs foresti\u00e8res expos\u00e9es au Canada offre, pour les prochaines semaines, une opportunit\u00e9 d\u2019arbitrage statistique coh\u00e9rente.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles, l\u2019inclusion de biens de consommation comme les meubles, les v\u00eatements et les produits alimentaires emball\u00e9s dans la liste des produits tax\u00e9s alimentera in\u00e9vitablement l\u2019inflation am\u00e9ricaine. Les \u00e9tudes \u00e9conomiques montrant que les importateurs et consommateurs am\u00e9ricains supportent historiquement pr\u00e8s de 100 % du co\u00fbt des droits de douane, nous anticipons des pressions baissi\u00e8res sur les options des valeurs de la consommation discr\u00e9tionnaire aux \u00c9tats-Unis. Nous sugg\u00e9rons l\u2019achat de puts sur les grands distributeurs am\u00e9ricains fortement d\u00e9pendants d\u2019importations canadiennes de biens de consommation afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une compression des marges.<\/p>\n
Alors que le Premier ministre Mark Carney envisage une riposte \u00ab dollar pour dollar \u00bb, le risque d\u2019une guerre commerciale prolong\u00e9e implique de ne pas s\u2019en remettre \u00e0 des mod\u00e8les de corr\u00e9lation standard. Si le Canada choisit de tenir sa ligne sans repr\u00e9sailles tarifaires agressives afin de prot\u00e9ger ses propres consommateurs, le dollar canadien pourrait se redresser plus rapidement que ne l\u2019int\u00e8grent actuellement les prix de march\u00e9. En cons\u00e9quence, une fois la panique initiale retomb\u00e9e, il conviendrait de vendre de la prime sur des options de vente CAD (puts) tr\u00e8s en dehors de la monnaie, afin de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite artificiellement gonfl\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n