USD\/JPY \u00e9volue dans un couloir \u00e9troit, grosso modo entre 158,00 et le milieu des 159, la devise japonaise sous-performant la plupart des monnaies du G10. Le yen ne c\u00e8de qu\u2019environ 0,1 % face au dollar, mais fait moins bien que l\u2019ensemble de ses pairs du panier, \u00e0 l\u2019exception de la NOK. Les publications fondamentales ayant \u00e9t\u00e9 limit\u00e9es, l\u2019\u00e9volution des cours est davantage sensible aux changements d\u2019anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Selon des informations de presse, le fait que de grandes banques aient repouss\u00e9 \u00e0 septembre leurs pr\u00e9visions de resserrement de la Banque du Japon a port\u00e9 la valorisation de march\u00e9 \u00e0 environ 20 pdb, ce qui laisse entrevoir un potentiel de remont\u00e9e suppl\u00e9mentaire des anticipations. L\u2019attention se porte aussi sur la mani\u00e8re dont la BoJ cadrera sa politique au-del\u00e0 de la r\u00e9union du 18 septembre, le ton de la banque \u00e9tant per\u00e7u comme le principal facteur de variation pour le yen et, par ricochet, pour USD\/JPY.<\/p>\n
Nous surveillons actuellement USD\/JPY, qui \u00e9volue dans une fourchette horizontale comprise entre 158,00 et 159,50, alors que le yen continue de sous-performer les autres grandes devises. \u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union du 18 septembre de la Banque du Japon, les grandes banques d\u00e9calent leurs anticipations de hausse de taux au mois prochain, mais le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre \u00e0 ce stade que 20 points de base de resserrement. Cet \u00e9cart de valorisation laisse une marge significative pour un mouvement haussier soudain du yen, ouvrant une fen\u00eatre \u00e0 fort rendement potentiel pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n
Pour situer, nous avions observ\u00e9 un sous-prixage comparable du risque \u00e0 la mi-2024, lorsqu\u2019un ajustement inattendu des taux avait entra\u00een\u00e9 une chute de USD\/JPY de plus de 161 \u00e0 moins de 142 en moins d\u2019un mois. Dans la mesure o\u00f9 les primes d\u2019options actuelles ne refl\u00e8tent pas encore un changement majeur de politique, l\u2019achat de calls yen (puts USD\/JPY) constitue \u00e0 ce stade une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement efficiente en co\u00fbt. Nous estimons qu\u2019un positionnement en vue d\u2019une cassure sous le plancher de 158,00 offre un ratio risque\/rendement attractif.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement des strat\u00e9gies sur volatilit\u00e9 implicite, comme l\u2019achat de straddles, afin de tirer parti d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens comme dans l\u2019autre. Si la banque centrale adopte un ton r\u00e9solument \u00ab hawkish \u00bb au-del\u00e0 de septembre, la demande de yen pourrait fortement s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer, avec \u00e0 la cl\u00e9 une hausse des valorisations d\u2019options. Les op\u00e9rateurs devraient mettre en place ces positions avant la premi\u00e8re semaine de septembre afin d\u2019\u00e9viter de payer des primes de volatilit\u00e9 d\u00e9j\u00e0 rench\u00e9ries.<\/p>\n\n\n\r\n