Les indices des prix de l\u2019immobilier S&P\/Case-Shiller aux \u00c9tats-Unis ont progress\u00e9 de 2,1 % sur un an en juin. Ce chiffre d\u00e9passe l\u2019attente du march\u00e9 (1,7 %), signalant une hausse annuelle des prix des logements plus soutenue qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent un rythme de progression en glissement annuel plus rapide que pr\u00e9vu pour le mois, m\u00eame si les gains restent modestes. La s\u00e9rie S&P\/Case-Shiller est \u00e9troitement suivie pour d\u00e9tecter les tendances des valeurs r\u00e9sidentielles \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Nous venons d\u2019observer une hausse de 2,1 % sur un an de l\u2019indice S&P\/Case-Shiller des prix des logements en juin, au-dessus du consensus (1,7 %). Cette vigueur inattendue du march\u00e9 immobilier indique que la demande des m\u00e9nages r\u00e9siste malgr\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt restrictifs. Or, le poste \u00ab logement \u00bb repr\u00e9sente plus de 30 % du panier de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) : ce d\u00e9passement sugg\u00e8re donc que l\u2019inflation sous-jacente pourrait rester \u00e9lev\u00e9e plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n
Dans un contexte de reprise des prix immobiliers, il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale fasse preuve d\u2019une extr\u00eame prudence quant \u00e0 de nouvelles baisses de taux. Cet environnement macro\u00e9conomique est susceptible de pousser les rendements des Treasuries \u00e0 la hausse, d\u2019autant que le 10 ans oscille d\u00e9j\u00e0 autour de 4,0 % ces derniers mois. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient r\u00e9agir en vendant des contrats \u00e0 terme sur Treasuries ou en achetant des options de vente (puts) sur des fonds obligataires de longue duration comme l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT).<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement une pression imm\u00e9diate sur les valeurs de la construction r\u00e9sidentielle et de l\u2019immobilier, alors que la perspective d\u2019une baisse des taux hypoth\u00e9caires s\u2019\u00e9loigne. Pour en tirer parti, il est possible d\u2019acheter des options de vente sur le SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) ou de mettre en place des \u00ab bear call spreads \u00bb afin d\u2019encaisser une prime sur des titres immobiliers jug\u00e9s trop tendus. Historiquement, les actions des constructeurs souffrent lorsque le taux moyen des pr\u00eats hypoth\u00e9caires fixes \u00e0 30 ans reste durablement au-dessus de 6,5 %, un sc\u00e9nario que confortent ces nouvelles donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux courts, la probabilit\u00e9 implicite de baisses de taux (CME FedWatch Tool) devrait \u00e9voluer vers un biais plus \u00ab hawkish \u00bb. Nous recommandons de jouer ce sc\u00e9nario en vendant des contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e0 court terme ou en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) afin de capter la vigueur de la devise. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de profiter d\u2019une \u00e9conomie r\u00e9siliente tout en se couvrant contre le risque d\u2019une inflation persistante.<\/p>\n\n\n\r\n