La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 mardi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7852, un niveau l\u00e9g\u00e8rement plus faible que les 6,7841 de lundi et sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019estimation de Reuters \u00e0 6,7219. Le mandat affich\u00e9 de l\u2019institution est de pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique ; elle m\u00e8ne \u00e9galement des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers domestiques.<\/p>\n\n
La PBoC est une institution publique de la R\u00e9publique populaire de Chine, dont l\u2019orientation est influenc\u00e9e par le secr\u00e9taire du Comit\u00e9 du Parti communiste chinois, d\u00e9sign\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat ; Pan Gongsheng cumule cette fonction et celle de gouverneur. Sur le plan op\u00e9rationnel, elle s\u2019appuie sur des outils tels que le taux de prises en pension invers\u00e9es \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de r\u00e9f\u00e9rence pour la tarification des pr\u00eats et des cr\u00e9dits immobiliers ainsi que pour la r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts. La Chine autorise 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et depuis 2014 permet \u00e0 des \u00e9tablissements domestiques enti\u00e8rement financ\u00e9s par des capitaux priv\u00e9s d\u2019op\u00e9rer dans un syst\u00e8me domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
La Banque populaire de Chine vient de fixer le taux central USD\/CNY \u00e0 6,7852, un niveau nettement sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019estimation de Reuters \u00e0 6,7219. Cet \u00e9cart de plus de 600 pips indique que la banque centrale tol\u00e8re un yuan plus faible afin de soutenir une croissance \u00e9conomique en perte de vitesse. Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des pressions haussi\u00e8res sur la paire USD\/CNY dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette tendance, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CNY \u00e0 court terme afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019\u00e9ventuels mouvements brusques de hausse du dollar. Les donn\u00e9es historiques lors de pr\u00e9c\u00e9dents changements d\u2019orientation montrent que lorsque la banque centrale laisse la devise se d\u00e9pr\u00e9cier au-del\u00e0 des estimations cl\u00e9s, la volatilit\u00e9 du yuan offshore (CNH) augmente g\u00e9n\u00e9ralement de 10 % \u00e0 15 %. Dans ce contexte, les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, telles que les straddles longs, apparaissent particuli\u00e8rement attractives actuellement.<\/p>\n\n
Cette posture de yuan faible s\u2019inscrit dans les difficult\u00e9s \u00e9conomiques persistantes de la Chine, notamment un PMI manufacturier peinant \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil d\u2019expansion de 50,0 cette ann\u00e9e. Avec un Loan Prime Rate (LPR) de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un an actuellement maintenu \u00e0 un faible niveau de 3,10 %, la politique mon\u00e9taire domestique reste tr\u00e8s accommodante. Nous anticipons que ces taux bas continueront d\u2019alimenter les sorties de capitaux, ce qui devrait maintenir une pression baissi\u00e8re sur le renminbi.<\/p>\n\n
Pour les entreprises ayant des besoins de couverture, nous conseillons de s\u00e9curiser des contrats \u00e0 terme (forwards) afin de verrouiller les co\u00fbts d\u2019importation avant une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du yuan. Le recours \u00e0 des range forwards peut \u00e9galement contribuer \u00e0 plafonner les risques d\u00e9favorables tout en conservant une certaine participation si le spot \u00e9volue de mani\u00e8re favorable. Il convient d\u2019agir rapidement, car l\u2019\u00e9cart entre les fixings officiels et les attentes du march\u00e9 continue de se creuser.<\/p>\n\n\n\r\n