Strategy a lev\u00e9 environ 2,0065 Md$ de produit net la semaine derni\u00e8re en c\u00e9dant 18,26 millions d\u2019actions MSTR de cat\u00e9gorie A, mais n\u2019a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 aucun achat ni vente de bitcoin, maintenant ses avoirs \u00e0 840 447 BTC. Un formulaire 8-K d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la SEC d\u00e9taille la cr\u00e9ation d\u2019un nouveau compartiment \u00ab USD Cash \u00bb au sein de son Digital Credit Capital Framework, destin\u00e9 \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s en dollars pour les besoins d\u2019une Bitcoin Treasury Company, notamment de potentielles acquisitions de bitcoin, le paiement de dividendes privil\u00e9gi\u00e9s et d\u2019int\u00e9r\u00eats sur la dette, des rachats d\u2019actions, des remboursements d\u2019obligations convertibles et des dotations suppl\u00e9mentaires \u00e0 sa USD Reserve. L\u2019entreprise a indiqu\u00e9 disposer de 1,59 Md$ en USD Cash et de 5,10 Md$ dans sa USD Reserve ; ensemble, cela implique environ 6,69 Md$ de liquidit\u00e9 en dollars, y compris des produits attendus de ventes \u00ab at-the-market \u00bb qui n\u2019\u00e9taient pas encore d\u00e9nou\u00e9es. Sur les derniers produits, 136,4 M$ ont servi \u00e0 racheter 1,43 million d\u2019actions privil\u00e9gi\u00e9es STRC, 300 M$ ont \u00e9t\u00e9 ajout\u00e9s \u00e0 la USD Reserve et le solde a \u00e9t\u00e9 affect\u00e9 \u00e0 l\u2019USD Cash.<\/p>\n
Le bitcoin a enregistr\u00e9 sa plus forte progression hebdomadaire depuis mars 2024, en hausse de plus de 20% et atteignant bri\u00e8vement environ 79 500$ vendredi, tandis que les ETF bitcoin au comptant am\u00e9ricains ont enregistr\u00e9 1,92 Md$ d\u2019entr\u00e9es nettes sur la semaine. Les flux ont grimp\u00e9 \u00e0 517 M$ mercredi puis \u00e0 606 M$ jeudi. Le BTC s\u2019\u00e9changeait \u00e0 78 980$, en hausse de 1,8% sur 24 heures. Les march\u00e9s surveillent aussi les statistiques am\u00e9ricaines et les signaux de la Fed, avec le rapport PCE attendu mercredi et une intervention de Kevin Warsh pr\u00e9vue vendredi \u00e0 Jackson Hole, tandis que MSCI a propos\u00e9 d\u2019exclure Strategy et la soci\u00e9t\u00e9 japonaise Metaplanet de ses Global Investable Market Indexes dans le cadre d\u2019un nouveau dispositif visant les soci\u00e9t\u00e9s non op\u00e9rationnelles.<\/p>\n
Nous constatons un virage majeur des strat\u00e9gies de tr\u00e9sorerie institutionnelles, alors que MicroStrategy interrompt ses achats agressifs de bitcoin afin de constituer une r\u00e9serve de liquidit\u00e9 en dollars de 6,69 Md$. Cette accumulation de cash intervient alors que le bitcoin \u00e9volue autour de 78 980$, soutenu par 1,92 Md$ d\u2019entr\u00e9es hebdomadaires dans les ETF spot am\u00e9ricains. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines, car cette pause temporaire des achats par le principal soutien corporate du march\u00e9 crypto modifie la dynamique.<\/p>\n
Avec la proposition de MSCI d\u2019exclure MicroStrategy de ses indices de r\u00e9f\u00e9rence, nous anticipons une pression baissi\u00e8re significative sur la prime du titre par rapport \u00e0 la valeur implicite de ses avoirs en bitcoin. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent chercher \u00e0 en tirer parti en utilisant des options pour shorter la prime de MicroStrategy tout en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur des options d\u2019achat (calls) sur le bitcoin afin de capter une exposition plus \u00ab pure \u00bb \u00e0 la hausse de l\u2019actif. Historiquement, la prime de MicroStrategy par rapport \u00e0 sa valeur d\u2019actif net a fortement fluctu\u00e9, et un bilan plus charg\u00e9 en cash tend souvent \u00e0 refroidir, \u00e0 court terme, les primes sp\u00e9culatives.<\/p>\n
Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation PCE aux \u00c9tats-Unis et le symposium de Jackson Hole de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale cette semaine constituent des catalyseurs imm\u00e9diats majeurs pour les march\u00e9s crypto. Dans la mesure o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite du bitcoin a historiquement tendance \u00e0 se tendre avant les annonces des banques centrales, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies delta-neutres, comme l\u2019achat de straddles. Cela permet de profiter de mouvements marqu\u00e9s apr\u00e8s la r\u00e9union, que le bitcoin franchisse sa r\u00e9sistance r\u00e9cente de 79 500$ ou qu\u2019il corrige.<\/p>\n
Alors que les entr\u00e9es dans les ETF spot ont atteint un niveau spectaculaire de 606 M$ sur une seule s\u00e9ance la semaine derni\u00e8re, cette concentration rapide des capitaux rend le march\u00e9 tr\u00e8s sensible \u00e0 tout choc macro\u00e9conomique soudain. Pour se pr\u00e9munir contre un retournement brutal de la liquidit\u00e9, nous conseillons de mettre en place des options de vente (puts) de protection avec des strikes proches du support de 75 000$. Ces couvertures baissi\u00e8res permettent de conserver un biais haussier tout en prot\u00e9geant les portefeuilles contre d\u2019\u00e9ventuels commentaires plus restrictifs (\u00ab hawkish \u00bb) de la Fed.<\/p>\n\n\n\r\n