L\u2019USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 lundi, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant stabilis\u00e9 apr\u00e8s la volatilit\u00e9 de la semaine derni\u00e8re, tandis que Washington se pr\u00e9parait \u00e0 \u00e9largir les sanctions secondaires contre l\u2019Iran. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 159,13, apr\u00e8s avoir rebondi depuis un plus bas intraday \u00e0 158,55. L\u2019indice du dollar (DXY) se situait autour de 98,95, tentant de reconqu\u00e9rir le seuil des 99,00.<\/p>\n\n
Le yen n\u2019a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 que d\u2019un soutien limit\u00e9 des anticipations restrictives concernant la Banque du Japon (BoJ), les pr\u00e9occupations budg\u00e9taires restant d\u2019actualit\u00e9. La BoJ est largement per\u00e7ue comme devant relever ses taux en septembre ; les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation ont renforc\u00e9 cette lecture. L\u2019attention s\u2019est \u00e9galement d\u00e9plac\u00e9e des craintes d\u2019une intervention japonaise vers les fondamentaux, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du 18 septembre, avec un focus sur la communication de la banque centrale concernant la trajectoire des taux d\u2019ici la fin d\u2019ann\u00e9e et jusqu\u2019au d\u00e9but de 2027. Par ailleurs, le repli ant\u00e9rieur du dollar a suivi l\u2019\u00e9largissement par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de ses rachats destin\u00e9s \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 sur les obligations d\u2019\u00c9tat de plus longue maturit\u00e9, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 pousser la devise \u00e0 des plus bas de trois mois. Les march\u00e9s attendent d\u00e9sormais l\u2019indice des prix PCE am\u00e9ricain de mercredi, puis le discours de Kevin Warsh, pr\u00e9sident de la Fed, \u00e0 Jackson Hole vendredi, pour des indications sur la d\u00e9cision de septembre.<\/p>\n\n
Avec un USD\/JPY qui gravite autour de 159,13 et un march\u00e9 qui d\u00e9laisse la question de l\u2019intervention au comptant au profit de la politique mon\u00e9taire, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies sur la volatilit\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY a tendance \u00e0 s\u2019envoler avant les changements majeurs de politique, \u00e0 l\u2019image de la hausse de 15 % observ\u00e9e lors des d\u00e9bouclements de carry trade sur le yen en ao\u00fbt 2024. L\u2019achat de straddles ou de strangles \u00e0 courte maturit\u00e9 avant le discours de Jackson Hole de ce vendredi peut permettre de capter une rupture brutale dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement significatif du dollar am\u00e9ricain alors que le DXY tente de reprendre le niveau des 99,00. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation PCE de mercredi ressortent mod\u00e9r\u00e9es, les tendances historiques sugg\u00e8rent que le dollar pourrait prolonger son repli, sur fond d\u2019anticipations d\u2019une pause dans le cycle de hausse des taux de la Fed. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY hors de la monnaie afin de se couvrir contre une baisse potentielle vers le support de 155,00.<\/p>\n\n
En se projetant vers la r\u00e9union de la Banque du Japon du 18 septembre, nous estimons que la guidance prospective de la banque centrale constituera le principal moteur des march\u00e9s. Dans la mesure o\u00f9 un rel\u00e8vement de taux est d\u00e9j\u00e0 largement int\u00e9gr\u00e9 dans les cours, tout signal restrictif sur la trajectoire des taux jusqu\u2019en 2027 pourrait d\u00e9clencher des achats agressifs de yen. Nous privil\u00e9gions la mise en place de spreads de vente baissiers (bear put spreads) avec une \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 un mois, afin de tirer parti de cette dynamique baissi\u00e8re tout en limitant le risque de prime.<\/p>\n\n\n\r\n