La Banque Royale du Canada a \u00e9valu\u00e9 les nouveaux droits de douane am\u00e9ricains (Section 338) sur les exportations canadiennes, fix\u00e9s \u00e0 50% et visant des biens repr\u00e9sentant environ 5% des exportations du Canada vers les \u00c9tats-Unis. Ces mesures sont pr\u00e9sent\u00e9es comme concentr\u00e9es sur le Canada et s\u2019inscrivent dans une nouvelle escalade des actions tarifaires, avec des risques de contagion aux relations commerciales plus larges dans le cadre de l\u2019ACEUM. RBC souligne que cette taxe pourrait rendre les biens canadiens concern\u00e9s prohibitivement chers sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, tout en ouvrant la voie \u00e0 une r\u00e9orientation des flux commerciaux en Am\u00e9rique du Nord afin de r\u00e9duire le co\u00fbt des droits de douane.<\/p>\n
La banque identifie les plastiques, les machines et mat\u00e9riels \u00e9lectriques, le mobilier et les produits du bois comme les principaux secteurs expos\u00e9s, avec des effets attendus plus marqu\u00e9s au Qu\u00e9bec, en Colombie-Britannique et en Ontario. RBC estime que les vents contraires li\u00e9s aux droits de douane sont circonscrits \u00e0 un petit nombre d\u2019industries et pointe la politique budg\u00e9taire comme canal de soutien le plus cibl\u00e9, alors que des informations font \u00e9tat d\u2019aides publiques susceptibles de suivre cette derni\u00e8re salve. Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, elle juge le choc insuffisant pour amener la Banque du Canada \u00e0 basculer vers des baisses de taux, tout en ajoutant que la mod\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente hors \u00e9nergie accro\u00eet la probabilit\u00e9 que la BdC ne rel\u00e8ve pas ses taux cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Avec l\u2019imposition par les \u00c9tats-Unis d\u2019un droit de douane de 50% sur 5% des exportations canadiennes, nous anticipons une volatilit\u00e9 \u00e0 court terme du dollar canadien (CAD). Dans la mesure o\u00f9 ces droits visent environ 25 milliards de dollars de biens \u00e9chang\u00e9s, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/CAD \u00e0 courte maturit\u00e9 pour se couvrir contre un affaiblissement du CAD. La forte concentration du choc \u00e9conomique en Ontario, au Qu\u00e9bec et en Colombie-Britannique devrait maintenir la devise canadienne sous pression dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Nous estimons que la Banque du Canada est tr\u00e8s susceptible de laisser les taux inchang\u00e9s plut\u00f4t que de les relever, d\u2019autant que l\u2019inflation sous-jacente s\u2019est tass\u00e9e vers la cible de 2%. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent se positionner sur ce sc\u00e9nario de pause via les futures sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) ou en recourant \u00e0 des swaps receveurs. Historiquement, en p\u00e9riode de frictions commerciales, les rendements des obligations canadiennes ont tendance \u00e0 s\u2019orienter \u00e0 la baisse, ce qui rend attrayantes les positions longues sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans.<\/p>\n
Des secteurs sp\u00e9cifiques comme la for\u00eat, les plastiques et les machines et mat\u00e9riels \u00e9lectriques font face \u00e0 de forts vents contraires, offrant des opportunit\u00e9s de premier plan pour les op\u00e9rateurs d\u2019options sur actions. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les grandes valeurs canadiennes industrielles et foresti\u00e8res, le droit de douane de 50% rendant leurs exportations vers les \u00c9tats-Unis prohibitivement ch\u00e8res. Historiquement, lors des diff\u00e9rends commerciaux de 2017, les exportateurs canadiens cibl\u00e9s ont vu leurs cours reculer \u00e0 deux chiffres dans le mois suivant les annonces tarifaires.<\/p>\n
M\u00eame si ces droits de douane sont douloureux, l\u2019aide budg\u00e9taire publique attendue pourrait rapidement amortir le choc pour les industries concern\u00e9es. Les investisseurs devraient surveiller les credit default swaps (CDS) d\u2019entreprises pour ces groupes industriels impact\u00e9s, car l\u2019arriv\u00e9e de plans de soutien publics pourrait resserrer les spreads de cr\u00e9dit plus t\u00f4t que le march\u00e9 ne l\u2019anticipe. Suivre de pr\u00e8s la vitesse \u00e0 laquelle les flux commerciaux se r\u00e9orientent en Am\u00e9rique du Nord nous aidera \u00e0 caler le timing de nos sorties de positions vendeuses sur les industrielles.<\/p>\n\n\n\r\n