Le dollar am\u00e9ricain a entam\u00e9 la semaine globalement stable, tandis que l\u2019attention du march\u00e9 restait focalis\u00e9e sur les mesures du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain visant \u00e0 freiner la hausse des rendements longs et sur le regain de discussion autour d\u2019une \u00ab d\u00e9pr\u00e9ciation \u00bb (debasement) du dollar. L\u2019orientation \u00e0 court terme est dict\u00e9e par le risque \u00e9v\u00e9nementiel, notamment l\u2019approche \u00ab Economic D-Day \u00bb de Scott Bessent vis-\u00e0-vis de l\u2019Iran et l\u2019allocution du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 Jackson Hole, avec un biais de risques globalement orient\u00e9 \u00e0 la baisse pour la devise.<\/p>\n\n
Les d\u00e9cisions de politique \u00e9conomique constituent le principal canal de transmission vers les taux, le p\u00e9trole et le dollar. Un plan iranien cr\u00e9dible et s\u00e9v\u00e8re pourrait soutenir le brut et apporter un appui initial au billet vert, mais le r\u00e9cit de la \u00ab d\u00e9pr\u00e9ciation \u00bb rend la r\u00e9action plus large incertaine. Bessent devrait aussi d\u00e9tailler des projets de consolidation budg\u00e9taire apr\u00e8s l\u2019annonce la semaine derni\u00e8re d\u2019un programme de rachats d\u2019obligations du Tr\u00e9sor (UST), et le march\u00e9 guette l\u2019\u00e9mergence d\u2019\u00e9l\u00e9ments concrets. Si Warsh r\u00e9p\u00e8te peu ou prou le m\u00eame message et que les mesures de consolidation budg\u00e9taire restent absentes, la pression pourrait s\u2019accentuer sur la partie longue de la courbe ; avec un p\u00e9trole \u00e9galement plus \u00e9lev\u00e9, le rendement \u00e0 30 ans pourrait d\u00e9passer le pic de 5,34% atteint la semaine derni\u00e8re. Un sc\u00e9nario de r\u00e9p\u00e9tition de la baisse de janvier du dollar, qui a atteint -4% entre le plus haut et le plus bas intrajournaliers, n\u2019est pas retenu comme hypoth\u00e8se centrale.<\/p>\n\n
Nous observons une pression baissi\u00e8re marqu\u00e9e sur le dollar am\u00e9ricain, \u00e0 mesure que le r\u00e9cit de \u00ab d\u00e9pr\u00e9ciation \u00bb gagne du terrain dans les derni\u00e8res semaines d\u2019ao\u00fbt 2026. Alors que l\u2019indice du dollar \u00e9volue actuellement autour de 101,50, les investisseurs doutent de plus en plus de la capacit\u00e9 du gouvernement \u00e0 contenir la hausse des rendements longs. Les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, alors que des d\u00e9cisions majeures de politique \u00e9conomique et de g\u00e9opolitique se profilent dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Les prochains d\u00e9tails du plan \u00ab Economic D-Day \u00bb visant l\u2019Iran pourraient d\u00e9clencher un pic marqu\u00e9, \u00e0 court terme, des prix du p\u00e9trole. Si le Brent franchit nettement son niveau actuel de 81 dollars le baril, nous anticipons un rebond initial, r\u00e9flexe, du billet vert. Les op\u00e9rateurs peuvent en tirer parti en achetant des options d\u2019achat (calls) de courte maturit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole, afin de capter la prime g\u00e9opolitique.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, il faut surveiller le rendement du Treasury \u00e0 30 ans, dangereusement proche d\u2019un franchissement de son r\u00e9cent sommet \u00e0 5,34%. Si les plans de consolidation budg\u00e9taire du Tr\u00e9sor manquent de cr\u00e9dibilit\u00e9, les rendements longs ont de fortes chances de poursuivre leur envol\u00e9e. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des ETF obligataires de longue duration, tels que TLT, afin de profiter de cette liquidation sur le march\u00e9 obligataire.<\/p>\n\n
La tension est \u00e9galement aliment\u00e9e par le discours \u00e0 venir de Warsh \u00e0 Jackson Hole. Si son ton reste restrictif (hawkish) sans traiter de la soutenabilit\u00e9 budg\u00e9taire, la tendance baissi\u00e8re de fond du dollar devrait reprendre apr\u00e8s d\u2019\u00e9ventuels \u00e0-coups temporaires li\u00e9s au p\u00e9trole. Pour se positionner, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente hors de la monnaie (out-of-the-money) sur le dollar face \u00e0 des grandes devises jug\u00e9es r\u00e9silientes.<\/p>\n\n\n\r\n