L\u2019EUR\/USD a prolong\u00e9 sa progression pour une quatri\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 1,1680 durant les heures asiatiques, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019il comptait au moins doubler les rachats de dette \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. Des responsables ont pr\u00e9cis\u00e9 que les achats pourraient d\u00e9passer 4 milliards de dollars, une mesure visant \u00e0 contenir la hausse des rendements. Un soutien au billet vert pourrait toutefois venir de la demande de valeurs refuges, \u00e0 mesure que les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran se sont intensifi\u00e9es, T\u00e9h\u00e9ran rejetant les sanctions am\u00e9ricaines \u00e0 venir et avertissant d\u2019une riposte \u00ab de type s\u00e9isme \u00bb si Washington prenait de nouvelles mesures.<\/p>\n\n
L\u2019euro a trouv\u00e9 un appui dans la dynamique de l\u2019inflation et les anticipations de politique de la BCE, apr\u00e8s que l\u2019anticipation d\u2019inflation des consommateurs de la zone euro \u00e0 un an a reflu\u00e9 \u00e0 2,9% contre 3% en juin, tout en restant au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la BCE. L\u2019attention se porte \u00e9galement sur un possible basculement vers des LTRO structurelles \u00e0 mesure que l\u2019exc\u00e8s de liquidit\u00e9 se r\u00e9sorbe, avec des discussions susceptibles de d\u00e9buter d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et une maturit\u00e9 de 12 mois jug\u00e9e plausible, tandis que des adjudications pourraient remplacer le dispositif \u00e0 taux fixe avec allotissement int\u00e9gral. En mati\u00e8re de structure du march\u00e9 des changes, l\u2019euro a repr\u00e9sent\u00e9 31% des transactions en 2022, avec un volume quotidien moyen sup\u00e9rieur \u00e0 2 200 milliards de dollars ; l\u2019EUR\/USD concentre environ 30% de l\u2019ensemble des \u00e9changes, devant l\u2019EUR\/JPY \u00e0 4%, l\u2019EUR\/GBP \u00e0 3% et l\u2019EUR\/AUD \u00e0 2%, tandis que la BCE fixe sa politique lors de huit r\u00e9unions par an et que les quatre plus grandes \u00e9conomies de la zone euro repr\u00e9sentent 75% de la production.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue alors que l\u2019EUR\/USD teste le seuil de 1,1680, sous l\u2019effet de politiques budg\u00e9taires contrast\u00e9es et de risques g\u00e9opolitiques. L\u2019engagement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 doubler ses rachats d\u2019obligations au-del\u00e0 de 4 milliards de dollars a exerc\u00e9 une pression baissi\u00e8re sur les rendements des Treasuries, affaiblissant temporairement le billet vert. Pour tirer parti de cette dynamique, nous pouvons envisager des spreads haussiers en calls (bull call spreads) sur l\u2019EUR\/USD afin de capter un potentiel prolongement de la hausse, d\u2019autant que les anticipations d\u2019inflation en zone euro restent \u00e9lev\u00e9es \u00e0 2,9%.<\/p>\n\n
Nous devons toutefois rester prudents face aux risques de baisse soudains li\u00e9s \u00e0 l\u2019escalade des tensions g\u00e9opolitiques entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Les donn\u00e9es historiques montrent que des escalades militaires ou politiques abruptes d\u00e9clenchent rapidement des flux vers les valeurs refuges au profit du dollar am\u00e9ricain, qui demeure dominant dans les r\u00e9serves de change mondiales. Nous recommandons l\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) de protection afin de couvrir nos positions longues en euro contre des chocs de march\u00e9 soudains en mode \u00ab risk-off \u00bb.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces forces oppos\u00e9es, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD, rest\u00e9e jusqu\u2019ici proche de ses moyennes annuelles, au cours des prochaines semaines. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent exploiter cet environnement en mettant en place des strat\u00e9gies de strangle acheteur (long strangle) pour profiter de mouvements marqu\u00e9s dans l\u2019une ou l\u2019autre direction. Cette approche permet de b\u00e9n\u00e9ficier de fortes oscillations de prix sans devoir s\u2019engager sur une direction unique du march\u00e9.<\/p>\n\n
En outre, nous devons suivre les avanc\u00e9es de la BCE vers un nouveau cadre structurel d\u2019op\u00e9rations de refinancement \u00e0 plus long terme (LTRO), alors que l\u2019exc\u00e8s de liquidit\u00e9 en zone euro diminue. L\u2019exc\u00e8s de liquidit\u00e9 ayant d\u00e9j\u00e0 fortement recul\u00e9 par rapport \u00e0 son pic, les conditions de financement se resserrent progressivement. Les traders peuvent envisager d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme de court terme sur les taux en euro (\u20acSTR) afin de se positionner sur l\u2019\u00e9volution de ces dynamiques de liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 interbancaire.<\/p>\n\n\n\r\n